【 华润元大 市场周评 】
北上资金大幅回流，市场将逐步震荡蓄势
20200918
01 / 股市一周综述
看行情
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继上周市场出现大幅下跌后，本周市场行情呈现一定的反弹修复。本周五，在证券、保险、地产等权重板块集体发力带动下，沪指重新站上3300点，创业板指逼近2600点。全周来看，Wind全A累计上涨2.65%，上证指数上涨2.38%，深成指上涨2.33%，创业板指上涨2.34%，而市场表现最为亮眼的当属科创50指数，单周大涨6.96%。
板块方面，本周申万一级行业涨多跌少，28个行业中仅3个行业出现下跌。汽车、非银金融、休闲服务、建筑材料、机械设备等板块表现居前，涨幅均在4.50%以上；而农林牧渔、生物医药、食品饮料则表现趋弱，属于为数不多出现下跌的行业。整体而言，伴随着本周市场行情的回暖，多数行业板块均呈现反弹修复态势。科技板块在经历前期长时间调整过后，行情开始呈现回暖，而生物医药和食品饮料等板块由于受估值偏高的困扰，继续受到资金的抛弃。
资金方面，相较于上周，本周市场呈现缩量博弈格局，平均成交额较上周下滑1500多亿元。相比于内资偏谨慎的态度，本周外资的表现则截然相反。北上资金全周累计净流入108.55亿元，上周大幅净流出222.62亿元。其中，周五全天净买入94.74亿元，创7月7日以来新高，为连续4个交易日呈现净流入。
论大势
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展望后市，我们认为驱动市场中长期向上的核心逻辑依旧没有改变。具体看，新披露的8月份宏观数据证实国内经济复苏的势头仍在延续，企业盈利改善的预期进一步强化；货币政策尚未到完全转向的时点，宏观流动性将继续维持整体充裕格局，且多元资金加速入市的步伐不会停止；资本市场改革的步伐将继续推进，A股市场将继续受益于改革带来的红利。
综合而言，权益市场的投资价值依然较高，在整个大类资产类别中仍具备较高的超额收益。而A股市场在经过9月上半月持续调整过后，市场逐步止跌企稳。预计后市继续大幅调整的空间有限，市场将在震荡中慢慢蓄势，继续提示关注权益市场的投资机会。
谈配置
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行业配置和主题投资方面，建议关注：
（1）下半年库存周期的启动将驱动企业盈利加速改善，国内经济持续复苏背景下的低估值顺周期板块将迎来不错的配置机会；
（2）继续看好具备中长线布局价值的科技、生物医药，上述板块在经历前期的持续调整后，后续市场有望给出重新布局的机会；
（3）大消费板块，可选消费的投资机会要好于必选消费，可关注家电、汽车、家居等可选消费板块；
（4）主题投资方面，重点关注“国内大循环”主线，及与国家“十四五”规划相关主题。
02 / 债市一周综述
从全周来看，债市整体上维持震荡走势。分品种来看，中证转债指数本周累计涨0.12%；中债信用债全价指数周涨0.06%；利率债方面，本周国债期货不同期限品种涨跌互现。其中，2年期主力合约周涨0.10%，5年期主力合约涨0.20%，10年期主力合约周跌0.06%。
本周市场资金面延续趋紧态势，短端Shibor利率和银行间质押回购利率出现全线上行。Shibor利率方面，隔夜品种上行63.7bp报2.101%，7天期上行7.1bp报2.233%，14天期上行24.5bp报2.411%，1个月期上行4.5bp报2.609%。银行间质押回购利率方面，其中，隔夜品种上行37.99bp，7天期上行20.61bp，14天期上行34.85bp，21天期上行83.14bp。
本周（9月14日至18日）央行公开市场累计进行了4800亿逆回购和6000亿元MLF操作，本周有6200亿元逆回购、2000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期。因此，本周央行公开市场全口径净投放2100亿元。
下周（9月21日至9月25日）央行公开市场累计有4200亿元7天期逆回购到期，其中，21日800亿元，23日1200亿元，24日1100亿元，25日1100亿元。随着临近季末时点、跨季，并叠加国庆长假等多重因素的影响，未来两周市场资金面料将偏紧，预计央行将继续通过加大逆回购操作以应对跨季资金扰动。对于债市而言，预计整体上仍将维持偏震荡走势，趋势性行情的机会不明显。
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