四季度A股市场怎么投?基金经理和知名券商研究部主管看好哪些行业?权益市场反弹后是否还有机会?

本期基金会客室邀请到野村东方国际证券研究部主管高挺及国投瑞银基金基金投资部部门总经理孙文龙,共同探讨四季度权益市场投资机会。

主持人及嘉宾介绍

王彦杰

国投瑞银基金

总经理

王彦杰先生,国投瑞银基金管理有限公司总经理。

高挺

野村东方国际证券

研究部主管

高挺博士于2019年8月加入野村东方国际证券,任研究部主管至今。在2015 年9 月至2019年8月期间,他曾任瑞银证券研究部中国策略主管,主要负责中国股票策略研究。在此之前,他于2010年8 月加入瑞银财富管理,担任瑞银证券财富管理研究部主管兼首席中国投资策略师、并于2014-15年间任瑞银集团香港财富管理亚太区宏观经济主管。他的研究范围包括中国本土市场资产配置策略、市场展望、A 股股票行业策略等。在加入瑞银证券之前,高挺博士曾任职于中国国际金融股份有限公司,先后担任经济学家和首席A 股策略师。2008 年,高挺博士曾被《新财富》杂志评选为年度最佳中国股票策略分析师。

孙文龙

国投瑞银基金

基金投资部部门总经理

基金经理,基金投资部部门总经理,中国籍,复旦大学金融学硕士。10年证券从业经历。2010年7月加入国投瑞银基金管理有限公司研究部。2014年4月22日至2015年1月22日任国投瑞银创新动力股票型证券投资基金基金经理助理,2014年12月3日至2015年1月22日任国投瑞银景气行业证券投资基金的基金经理助理。2015年3月14日起担任国投瑞银新兴产业混合型证券投资基金(LOF)基金经理,2015年5月9日起兼任国投瑞银稳健增长灵活配置混合型证券投资基金基金经理,2016年1月5日起兼任国投瑞银创新动力混合型证券投资基金基金经理,2018年12月29日起兼任国投瑞银精选收益灵活配置混合型证券投资基金基金经理。曾于2015年1月23日至2016年2月29日期间担任国投瑞银景气行业证券投资基金基金经理,于2018年11月2日至2020年8月5日期间担任国投瑞银品牌优势灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

对话大咖

1、第四季度市场两位怎么看?

高挺

野村东方国际证券研究部主管

我认为市场可能是一个偏震荡的行情。疫情之后,其实现在复苏正在进行当中,我觉得未来几个月都在的,我也不担心货币政策这边会收,总体来说因为冲击非常大,所以需要有很多的政策扶持。为什么说可能是一个震荡的一个阶段呢?更多的是因为股市表现比较强,它就反映了一些比较好的预期,它是庞大的经济体,它走起来盈利逐渐显出来,但会慢于市场反应出来更强的预期,所以有一段时间可能要停滞,因为估值起来之后,大家要等盈利开始跟上。

孙文龙

国投瑞银基金基金投资部部门总经理

整个市场上半年其实大家把疫情理解为一次性的一个冲击,包括美联储释放了很大的流动性,国内的央行还相对来说是比较克制,但整体上还处于一个比较宽松的状态,所以整体上今年的股市表现还是相当的好。到了现在来看,整体上我觉得估值水平已经到了一个不能算一个低估的水平,我也比较同意高博的看法,后面可能相对来说有一个震荡要测试一下,包括股市估值已经大幅上涨的一个情况下,整个盈利能不能跟得上,总体上我们觉得其实整个后面相对来说偏顺周期的这些板块,可能相对来说我们觉得表现会更好一些。

2、你觉得四季度企业盈利往上的动能还能够持续吗?

孙文龙

国投瑞银基金基金投资部部门总经理

从大的宏观背景来看,我们觉一季度是最差的,二季度还是比较长,三季度有一个恢复,GDP可从三季度到四季度有可能从四到五以上。整体上价格指数包括PPI也见底有一个回升的态势,虽然同比还是负的,但是环比已经见底在回升。其实整个企业的盈利相对来说是在一个恢复的这样一个过程当中,所以四季度我觉得其实整体上的盈利应该还能够往上还有一个继续修复的一个状态。

3、如果这个市场要继续往上,最主要的会有哪一些催化剂,哪一些是值得投资者关注的指标?

高挺

野村东方国际证券研究部主管

我觉得投资者对经济复苏还是有点疑虑的,其实非常长周期的这一板块走的倒是比较弱,包括这些钢铁、煤炭等等,后来看到半年的业绩确实也偏弱,我们说的一些周期,如果是经济继续往上推进,速度继续的回升的话,它们会开始恢复起来。因为整个复苏支持着一个市场的信心,复苏要持续,但是复苏如果没有显示在跟周期比较密切的这些板块上,大家总是有一点担心。

我会关注一些比较高频的一些跟周期板块关联度比较大一些指标看看它,我觉得这个如果是大家对复苏的信心还是比较强的话,这些滞后的板块在上半年或者年初到现在比较滞后的板块,可能有一波继续或者是补涨的机会。

4、美国股市开始有一些修正了,你对这个短期修正是怎么看的?

高挺

野村东方国际证券研究部主管

我们应该更细一点来想这个事情,因为现在大家都知道美股比如说标普500的上涨,它是几大市值很大的公司推动,其实整体来说它上涨的幅度没有那么高,所以一定要把说美股的估值非常高。我们也都知道最近全球的个人投资者参与度都大幅增加,个人投资者通常受情绪的影响更高,所以情绪会摇摆比较多。

这个之外,因为欧美的复苏比中国发生的晚,所以我觉得如果我们中国作为它一个前瞻的例子来看,我们现在仍然在复苏当中数据还在改善,所以我觉得未来两个月左右,这些主要的发达国家的市场,其实经济数据都是向好的,基本面这块有支撑,而且央行的刺激力度比较大,所以我不是特别担心现在有一个非常大的系统性风险。

5、前期市场的行情还有无机会赶上?

高挺

野村东方国际证券研究部主管

我觉得是有的,我觉得未来一段时间估值的差异可能会有一定的收窄。我们现在看到最近一段时间其实确实有一些迹象,其实这种估值的分化我们看了一下全球其实都一样,不是A股特有的现象。我觉得它这个估值的差异拉到已经我认为是相对比较极端了,所以刚才提到如果我们这个复苏能够持续,后面一些周期它会逐渐逐渐表现它的盈利前面上半年可能还是偏弱的。但是如果继续改善的话,会带来一些估值上的收窄。

6、针对四季度的A股的投资,能否给投资者做一个总结的建议?

高挺

野村东方国际证券研究部主管

我觉得总体看宏观环境还是有支持性的,就像刚才说到它需要盈利逐渐的跟上来来支持这个市场,这个过程当中,因为估值的差异已经分化的非常大,我觉得相对估值偏低偏周期的这些可能有一些相对好的表现。但这是一个所谓的我们说的技术上一个配置时间更长,我觉得我非常同意,我非常看好消费,还有科技领域。

孙文龙

国投瑞银基金基金投资部部门总经理

其实我觉得投资者还是应该把自己的资产的配置能够投入到权益市场上来。因为其实这样长期来看,权益市场还是获得回报率很高的一个赛道,所以其实我们也希望我们的投资者能够关注我们的基金能够中长期的持有,把专业的事情交给我们做,希望为投资者能够长期来给我创造一些超额回报。

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上期嘉宾:蔡玮菁,吴潇

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