刚刚过去的周末，可以说是利好不少：
两大上市券商合并；
大家都满怀希望等着周一A股的表演，结果…
9月21日A股主要指数表现
数据来源：Wind
为什么有这么多利好，股市反而下跌呢？
从历史经验来看，利好出现后市场不涨，或利空出现后市场不跌，都说明市场（股价）已经提前反映了利好/利空因素。
上周五的大涨可能已经把周末的利好提前price in了。
既然提前反应了利好，那么接下来会发生什么？从当前来看，流动性偏紧和外部摩擦都是股市进一步上行的主要制约因素。
还有不能忽视的“国庆节效应”。
由于国庆假期休市时间长，但海外市场正常交易，部分投资者担忧各类不确定性，或倾向于“持币过节”，节后再择机加仓。
从历史上看，A股确实存在“国庆节效应”。
以上证指数为例。
据招商证券统计：自2000年以来，国庆前10个和前5个交易日，上证指数下跌概率均超过60%；而节后5个交易日上涨概率为65%，节后10个交易日上涨概率为55%。
也就是说，过去的20年里，市场在国庆前一段时间，下跌的概率更大，而国庆后一段时间，上涨的概率更大。
特别是2015年以来，随着海外资金配置A股的规模越来越大，A股和全球市场的联动性也更大，节前减仓避险、节后加仓的特征更加明显。
那么，今年会有“国庆效应”么？没人能给我们答案。
不过，小通整理了券商关于国庆前后需要留意的重要市场因素，供大家参考。
01
留意风格转换、估值切换
A股风格转换、估值切换，是近期最热话题之一。
今年前7个月，A股是典型的成长股牛市，医疗、信息技术等行业领涨，这两大行业最新滚动市盈率都超过70倍（9月18日，下同）。
领跌的则是金融和地产等行业，其最新滚动市盈率仅在10倍左右。
然而从8月份以来，医疗、信息技术等行业出现下跌，排行垫底；而此前滞涨的周期行业小幅上涨，排行领先。
事实上，从 2010 年以来，A股就是日常消费、医疗和信息技术三大成长股行业长期领涨。
海通证券指出，最近几年成长股领涨背后的重要原因，在于自从2010年以后，国内出现明显的结构转型，消费增速开始趋势性地超过投资增速。
不过，受疫情影响，今年国内消费表现偏弱，一直到8月份增速才勉强转正。
从利润表现来看，虽然前期领涨的医疗和信息技术行业利润增速表现不错，但主要原因是，这两个行业的利润在2018 年以后都经历了明显的下滑，其实是低基数带来的利润增长。
因而近两年的成长股牛市，其本质或是利率下降带来的估值水平大幅提升。但如今利率水平已大幅上升，这味着部分成长股行业的高估值存在下行风险。
02
关注顺周期板块的机会
顺周期板块的机会越来越成为市场共识。
华泰证券指出，市场对“疫情免疫”确定性的追逐可能更趋理性，对“性价比”的关注度有望上升。而对冲疫情冲击的政策逐渐转为观望甚至开始退出，也使得相关资产类别和行业板块的逻辑或开始松动。
随着疫情给经济带来的不确定性逐渐消退，经济终将向此前常态回归，“确定性”溢价可能通过调整进行消化，顺周期板块的长期逻辑或偏弱，但短期“性价比”可能更具吸引力。
申万宏源也认为，短期看，“顺周期”方向相对收益或占优，“周期成长”是短期阻力较小的方向。制造业供需格局大概率将继续改善，制造业投资改善可以线性外推。
03
关注节后三季报业绩预告披露
节后几个交易日A股将迎来三季报业绩预告的密集披露期。
招商证券指出，当前A股市场演绎的是“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。
业绩改善、估值合理的领域将得到资金的重点关注。
从中观数据来看，当前顺周期的领域业绩均在不同程度改善。科技领域的消费电子、电动智能汽车也有望在三季度开启复苏周期。
预计业绩预告或将对相关领域形成重要催化。
04
国庆前后或带来负面冲击的事件
招商证券整理了国庆前后可能带来负面影响的重要事件：
A、长假期间美股下跌风险
虽然A股常常走出“独立行情”，但美股下跌依然是未来一段时间A股主要风险点之一。若美股在国内长假期间大幅下跌，则北上资金可能被动降低仓位。
反应到A股表现上，一方面，投资者预期可能带来节前减仓动作；另一方面，若假期海外市场跌幅过大，则A股节后可能存在补跌风险。
B、海外疫情二次爆发风险
当前疫苗尚未正式推出，全球疫情不排除有二次爆发的风险。
若国内长假期间，海外疫情出现二次爆发的苗头，则可能对市场情绪造成一定负面冲击。
C、地缘政治风险
今年以来，外部摩擦集中于科技领域打压和挑起周边地缘政治冲突。目前来看，摩擦依然存在较大不确定性。
- 融通转型三动力灵活配置混合A(000717)
- 融通医疗保健行业混合A/B(161616)
- 融通行业景气混合A(161606)
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