【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！
截至2020.9.21，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达62.38%！
投资要点
作为2020冷年结束后的首月，8月空调行业表现基本与去年同期持平。具体来看，产量达1059万台，同比+3.3%；总销量达1056万台，同比+2.8%，其中内销+0.9%，出口+7.5%。
我们重点关注内销，8月行业内销出货量为735万台，同比微增+0.9%，相对于7月同比+11.1%的高增速，8月增速明显回落，这与8月本来就是内销淡季不无关系。其中，格力单月内销出货量为330万台，同比+6.5%，美的内销出货量为230万台，同比+10.6%。
本月数据亮点在于，8月格力内销市占率重回第一，说明情况出现新变化。首先从结果来看，8月，格力、美的内销市占率分别为44.9%、31.3%，其次从1-8月累计来看，格力、美的内销占有率为32.7%、32.4%。8月是春节后以来首次，格力的单月内销市占率、年初至今累计内销市占率超过美的。在这期间，格力由于疫情冲击线下、线下包袱重、渠道库存高、新老渠道改革切换，市占率落后于美的，引起市场广泛关注。
8月内销出货放量主要靠董明珠8月洛阳直播。8月1日，格力全国巡回直播活动来到河南洛阳，当日完成101亿元的销售额。按照中怡康2020年8月格力均价3934元估算，相当于出货257万台，是8月格力内销出货的78%。与销司专家沟通后得知，洛阳直播出货以低端机型为主、均价更低，这就意味着直播贡献了超过8成的当月企业出货。
直播更像是经销商的月度订货会，下半年格力全国巡回直播还会继续。直播就是新零售的一种形式，让底层经销商直接给总部打款，绕开中间销售公司，让经销商习惯这一模式，以后就不需要董明珠做直播。
过去一段时间市场过于关注淡季返利模式下经销商打款不积极，以及负面信息，对格力预期十分悲观。淡季返利的打款是老模式下打款，是要被改革和抛弃掉的老模式，其实不用关注这一指标，它越低并且直播销售额越高，越能说明新零售的改革切换越成功，经销商越来越依赖新模式直接给总部打款。相比于新冷年打款数据，更要关注之后直播的成交销售额，间接就是下半年财报的数据。
投资建议：
格力基本面正在出现回暖，8月产业在线亮点在于格力重新夺回内销第一位置，主要依靠直播下经销商备货。我们推测8月格力8成以上内销出货来自8/1洛阳直播，这样高比例说明分体机销售已经比较顺利地从过去淡季返利的模式转向新零售模式，本质上都是利益诱导来实现经销商提前提货和备货，但是绕开了销售公司层面，实现了渠道改革目的。格力经销商目前库存不高、销售公司渠道2.5-3个月，未来一段时间是销售公司分批降价去库存到终端，下半年财报更多关注直播的销售额。重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器。
风险提示：疫情在下半年可能会有第二轮反复影响投资者预期，格力渠道改革存在很多不确定性造成市场波动，中美关系可能带来系统性风险。
报告正文
风险提示：疫情在下半年可能会有第二轮反复影响投资者预期，格力渠道改革存在很多不确定性造成市场波动，中美关系可能带来系统性风险。
来源：兴业证券
【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】
（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头
指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。
数据来源：Wind，截至2020.9.17
（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃
股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股均在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.71%，2019年以来平均涨幅高达162.80%。
数据来源：Wind，截至2020.9.17
（三）龙头优势显著，业绩确定性更强
1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）
2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。
3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。
4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
5. 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。
（四）中证消费龙头指数长期表现优异
消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年9月17日，其累计收益率高达1711.66%，而同期中证500收益率为536.70%，沪深300收益率为361.43%，上证50收益率为287.03%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。
数据来源：Wind，2004.12.31-2020.9.17
缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年9月17日，消费龙头指数累计收益率高达205.54%，而同期沪深300收益率为31.10%，上证50收益率为26.46%，中证500收益率为19.62%。
数据来源：Wind，2015.1.05-2020.9.17
（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值
自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.1万亿元，持仓市值超过1.7万亿元，浮盈超6千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。
消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5200亿元，市值权重占指数近80%；其中有六只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超60%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！
数据来源：Wind，截至2020.9.17
注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股
投资消费龙头LOF基金的常见问题
Q1：什么是LOF基金？
LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
Q2：如何投资消费龙头LOF基金？
答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。
（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。
（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。
（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。
消费龙头LOF基金的申赎和交易表：
Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？
截至2020.9.17，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为32.68倍，最新PB估值为6.67倍。
数据来源：Wind，2018.11.21-2020.9.17
Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？
核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。
上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。
Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？
指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓
消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、中国中免、星宇股份、海天味业、珀莱雅、欧派家居这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下17万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。交易门槛达不到，上车谈何容易?
表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛
数据来源：Wind，2020.9.17
消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。当前1.376元/股（2020.9.17）的价格一手不超138元，交易门槛低，便于定投。
指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。
投资有风险，参与需谨慎！
- 华宝标普中国A股质量价值(501069)
- 格力电器(000651)
- 美的集团(000333)
- 华宝宝康消费品(240001)
- 华宝消费升级混合(007308)
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