我们常说,选基就是选择基金经理。市场震荡,市面上一些波动大的基金,让基民朋友很受伤。这时,你就需要一位专注稳健成长的基金经理,既能进攻,也有防守。本期基金经理请回答栏目,小安邀请到了安信基金的陈鹏,他把自己的风格总结为稳健成长,让我们看看他怎么说。

《基金经理请回答》采访开始……

1、 近期A股市场震荡加剧,站在当前时点,您如何看待未来股市表现?

我们从宏观基本面来看,今年受到疫情、中美贸易摩擦的影响,经济基本面表现一般,所以很难用经济基本面来解释今年以来的市场上涨。可以说正是因为有疫情的出现,各国推出了一些经济的刺激政策,导致今年以来股市的上涨在各国家出现成为普遍现象。我们认为这种共性的东西其实就是经济刺激政策,包括货币流动性的充裕。所以目前来看,疫情进入中后期阶段,疫苗也进入最后临床阶段,大家对未来市场流动性会不会进一步宽松会有疑问。因此,近期A股市场震荡加剧。

展望后市,全球经济的走势在疫情影响下仍不明朗,股票市场基于疫情爆发的高峰已经过去,目前流动性会不会进一步扩张,需要关注企业的盈利能不能跟上。A股市场上,疫情受益与受损板块的股价走势天差地别,市场分化会比较明显。所以我们会更加关注各种市场风险对组合的冲击,通过自下而上的精选个股、组合的再平衡争取在风险可控的情况下,为持有人创造较好的回报。同时重点关注消费、科技赛道,结合长中短期机会,赚看得懂的成长股中有把握的钱,尽量让投资组合获得长期稳健的回报。

2、 您如何看待未来科技股的投资机会?具体投资逻辑是什么?

我们看好科技板块中长期维度表现,看好的逻辑在于科技创新是推动经济增长的重要动力。我们投资科技股更多的会从技术演进路线,产业发展趋势去把握投资机会,而不是去炒国家政策。

我们认为,科技领域,其实买的是变化。它跟价值投资或者在食品饮料等等领域的投资是不同的。在这个领域来讲,我们投资是变化的,所以希望找一些好的变化。好的变化往往更多的是来源于一个行业经济周期的上行,因此我们还是跟着行业景气趋势去走,观察哪些行业是比较新的,走在上升周期等。我们在科技领域的研究思路还是从行业景气作为出发点的。

3、 您看好的投资赛道有哪些?在这些赛道的投资长跑中,您会关注哪些要素?

我们主要围绕着消费升级、产业升级背后的逻辑去精选赛道。大家都知道,中国的城镇化率已经超过了60%,人口红利也在逐渐消失,但是人们在衣食住行、教育医疗等各个领域的消费升级正在发生,小到一杯奶茶,大到电动汽车,无不彰显着变化。年轻一代的消费者,他们消费倾向与消费行为的变化造就了层出不穷的新品牌、新物种。我们认为从消费领域的升级与变化中必将诞生新一批新的赢家。这是消费升级。产业升级的趋势也是非常明显的,无论是过去几年低端制造业向东南亚转移,还是今年的制裁华为事件,中国经济从投资驱动向创新驱动是产业发展的必然。产业升级的核心支撑就是科技力量的崛起。现有产业的技术创新,以及借助新技术涌现的新兴产业,也将是牛股辈出的地方。我们认为,消费、医药和科技赛道有长期投资前景与足够的弹性。我希望聚焦在消费、医药、科技领域,通过不断的学习,以及调动团队的力量,在研究上能够建立相对的优势。

在消费领域,我们既会关注一些老牌企业,他们受益于中国市场的深度和广度带来的超长增长曲线,以及行业集中度的提升;我们也会关注随着消费结构升级与消费习惯变化出现的新生品类,这类型的公司会在渗透率从低到高的过程中实现快速增长。 在医药领域,我们关注用药水平和诊疗手段提升带来的用药结构变化、医疗器械、以及产业链上下游的机会。 泛科技包括电子、通信、计算机、新能源和高端制造业等领域,我们主要跟随产业周期的变化,选择其中既能充分享受行业贝塔,又有自身阿尔法的公司。

医药是一个很大的行业,里面的细分子行业很多,各子行业的发展阶段、盈利模式、竞争格局差异很大。创新药、医疗器械都属于我国的发展和应用水平还比较低,有较大提升空间的领域。今年受疫情影响,不少医药股涨幅很大,从短期来看,我们会根据个股的性价比做些组合调整,但是我们始终认为医药股是一个值得长期跟踪和投资的板块。

科技板块我们刚刚已经谈过了。科技其实是一些偏成长的领域,从锐度或者弹性角度来讲其实是足够的,但是这些在一个成长股投资领域里面,最大的痛点就是波动性太大了,我们想解决的是这个问题。所以在确定了自己的领域之后,我们可能更多地把自己的精力,放在怎么控制回撤或者怎么控制风险上。

4、 您的投资风格是以价值投资为根基的稳健成长风格,稳健和成长这两部分您分别是怎么做的?

我把自己的风格总结为稳健成长风格,是因为基于对成长股投资风险的认识。我在组合投资管理中会把回撤控制作为努力的目标之一,追求稳健成长。

首先,我们在组合管理中追求的是稳健的成长,这种稳健体现在我们的投资是研究驱动的,而不是风口或者概念驱动的。对于投资标的,我们会循着产业趋势,进行提前深入的研究,从研究中去发现投资机会,打有准备的仗,而不是让股价走势牵着鼻子乱走。其次,我们会在操作上“买保险”,比如控制总仓位,以及行业和个股的集中度,通过投后的组合管理,持续优化组合的风险收益比。我认为在多数市场状态下,仓位并不是决胜的主要武器。我喜欢在仓位上保持一个中性的水平,在组合管理上聚焦于寻找公司的阿尔法。同时,我们强调量力而行,做能力圈范围内的事。
追求成长方面,我们认为做好成长股投资,关键是以下三点:首先是通过选择良好的赛道和能干的管理层来对抗不确定性;其次,要进行密切的调研、跟踪行业公司变化,不断验证我们的判断,并据此对持仓进行管理;第三点,也是最重要的一点是,成长股投资的成败很多时候取决于基金经理对行业格局、商业模式、技术趋势和企业经营的认知深度或者说眼光,所以成长股投资要求基金经理更加勤奋、更加专注、具备持续学习的热情和能力。这也是我们对自己的要求。

5、 您是一位非常看重投资者持基体验的基金经理,怎样能够提升持基体验?

想要提高持有人的盈利体验,我会在追求成长的基础上兼顾稳健风格,把严控回撤作为我的重要目标之一。因为食品饮料,医药,科技行业从锐度或弹性角度来讲是足够的,但是它最大的痛点就是波动性太大了,我们想解决的是这个问题。所以在确定了自己的领域之后,我们会更多地把自己的精力放在怎么控制回撤和风险上,这是我们另一个相对比较主要的投资目标。

另外,我们强调量力而行,做能力圈范围内的事。其实从公司和和行业的研究方法上来看,大家都大同小异,包括怎么看公司,怎么看行业,研究哪些因素等等。但是我们比较强调在自己的能力圈范围内做事情。其实在过去比较多年,我们尝试的也比较多,周期也做过,成长也做过,价值也做过,我大概知道自己的能力边界在哪里,我觉得在投资领域里的量力而行是很重要的。

6、 由您执掌的新产品——安信成长精选正在发行,9.24就要结束募集了,能否向投资者介绍下该产品的投资策略?

我们目前正在发行的安信成长精选,是一只开放式的混合基金,股票投资占基金资产的比例为60%–95%,可同时投资A股、港股。投资策略方面:
首先,我们在新基金的组合管理中追求的仍然是稳健成长。前文也提到了,这种稳健体现在我们的投资是研究驱动的,而不是风口或者概念驱动的。成长股投资的成败很多时候取决于基金经理对行业格局、商业模式、技术趋势和企业经营的认知深度或者说眼光,所以我们强调要在能力圈范围内进行投资。 我们尊重行业和公司发展中的现实与规律,不求速胜,通过紧密跟踪,时刻对自己出现误判保持警惕。

其次,在赛道选择上,我们聚焦在消费、医药、科技领域。我希望聚焦在消费、医药、科技领域,通过不断的学习,以及调动团队的力量,在研究上能够建立相对的优势。在选择标的时,我对这个公司的商业模式、盈利质量,以及未来增长的理解和可预见度首先要能达到自己满意的程度。如果能够看到与市场理解的不同之处,发现存在定价错误,并能清晰把握未来估值波动的驱动因素,我会考虑重仓投资。

第三,我们重视持有人的盈利体验,会采用“中性仓位”的策略,严控回撤,持续优化组合的风险收益比。成长股有足够的弹性,问题不在于回报,而是回撤,中性仓位能有效控制波动。

7、您从业那么多年,有什么感悟?

我的从业经历就是一个标准的从卖方研究员到买方研究员再到基金经理的过程。我2003年入行证券公司,研究食品、饮料、钢铁、有色等行业,然后做了三年卖方之后,在2006年一家公募基金公司,做钢铁有色行业研究员,做了一年之后,2007年开始做公募基金经理, 2018年到了安信基金。从2015年2016年其实我都是在慢慢地反思、总结,慢慢沉淀自己的风格,慢慢形成自下而上,以研究个股为导向,追求稳健成长的投资风格。

一转眼,我在公募基金这个行业已经超过十年了。在投资之路上,我越来越认识到每个人都有能力的短板、性格的缺陷,在“我想”和“我能”之间存在着巨大的鸿沟。除了不断努力提高,我感觉清楚自己能力的边界,并诚实的面对自己可能更为重要,因为越是了解自己的能力,就越能避免犯错,少犯错误是提升投资业绩最为有效的方法。经过十年的探索和演化,我希望未来能够奉献给持有人的是一份稳健可持续的投资回报。

8、 研究、投资、风控,您最看重哪个?为什么?

比较看重回撤控制,我们认为基金经理是上市企业和基金持有人之间的一道桥梁,不仅要帮助持有人分享企业经营成果,也有责任尽可能的帮助持有人屏蔽部分的企业经营和市场波动风险,提升持有体验,这样才能切切实实帮持有人赚到钱。不过回撤控制总是要付出成本的,所以大家也可以看到我管理的安信新回报混合基金在仓位控制、行业配置、个股集中度等方面也有一些相应的安排。

9、 在您眼中,价值股投资和成长股投资有什么不一样?

在我的心目中,价值投资理念统领下的成长股投资,是通过对产业趋势,以及企业价值创造过程的深入研究,对企业盈利前景作出合乎逻辑的推断,进而形成对公司价值的看法,然后以合理的价格买入。与价值股略有不同的是成长股投资非常依赖对于未来的判断,而未来总是充满了许多的不确定性,所以成长股投资注定难度更高,风险更大。选择良好的赛道和能干的管理层能够帮我们部分的对抗不确定性,除此而外,需要密切跟踪行业公司变化,来不断验证我们的判断,并据此对持仓进行管理。但决定判断对错最根本的,还是取决于基金经理对行业格局、商业模式、技术趋势和企业经营的认知深度,所以成长股投资要求基金经理更加勤奋、更加专注、具备持续学习的热情和能力。

10、如果可能,您会给20岁时的自己什么理财建议?
那个时候没什么钱可以理财,最好的投资方式就是多读书。

11、您认为一个人应该掌握的最基本的理财知识是什么?

风险和收益成正比。不要想着小风险高收益的项目,那样的项目多半有问题。

12、中国未来10年最有价值的资产是什么?

还是股票,目前中国的资本市场对比起发达国家,还是比较年轻的,估值也处于较低水平。我们认为随着经济恢复,流动性过剩边际上比较确定是会减弱的;群体“牛市”的认知或者正反馈的过程具有惯性,或者说对变化的反应具有滞后性;政策变化很难猜测,大体与经济复苏的状态有一定关联。基于以上分析,我们认为市场的牛市氛围还将持续一段时间,在经济明显复苏,货币政策出现转向迹象后,市场走势需要重新观察和评估。

13、每天的作息是否规律?睡眠时间有多少?
比较规律,每天早上6点左右自然醒,7点多到公司看新闻,读研报,准备晨会;晨会之后跟进下单指令;听路演或者讲路演。每天睡6个小时左右,周末也会跑步锻炼身体。

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