【投股票，优选质量好的，关注501069质量基金！】

截至2020.9.21，质量基金近六月净值增长高达33.26%，近一年净值增长高达35.90%!

业绩总结：云南白药发布2020年中报，上半年实现营收155亿元，同比增长11.5%，实现归母净利润24.5亿元，同比增长约9%；扣非归母净利润18.5亿元，同比增长约62.8%。Q2单季度实现营收77.5亿元，同比增长约12%，实现归母净利润11.7亿元，同比下降16.3%；扣非归母净利润7.9亿元，同比增长约108%。业绩符合预期。

盈利能力保持平稳，各项业务平稳增长。分行业及产品看：1）上半年商业销售，即批发零售（药品）实现收入101亿元，占营业收入比例65.3%，同比增长13%。2）上半年工业销售，即工业产品（自制）收入54亿元，占营业收入比例34.6%，同比增长9.1%。公司积极开拓新产品，丰富产品格局逐渐形成了以云南白药传统核心产品为主，涵盖天然药物、中药材饮片、特色药、医疗器械、健康日化产品、个人护理产品等多个领域的产品格局。2020H1公司销售毛利率29%，同比基本持平。上半年公司控费得效，四费率为14%，同比下降3pp；其中销售费率12.5%（同比-1.5pp），管理费率1.27%（同比-1pp）。2020H1非经常性损益6亿元，较上年同期减少5亿元，主要为投资收益减少所致，业绩增量主要由整体经营情况改善带动。

激励机制逐步完善，助力企业长期发展。2020H1公司完成了股票期权首批授予登记，对687名激励对象授予1695.6万份股票期权。同时，紧跟市场窗口期，启动了第二轮上限为1670万股的股份回购方案。逐步完善的长效激励与约束机制将股东利益、公司利益和核心团队利益结合，提升公司对核心人才的吸引力和凝聚力，利于企业活力进一步激发，提升公司整体价值。

子公司引入战略合作伙伴，优势互补共赢。公司与祥源控股子公司源业实业签署增资协议，向公司全资子公司大理置业增资2亿元。本次增资完成后，源业实业持有大理置业17.64%股权，公司间接持有大理置业82.36%股权。引入祥源控股作为大理项目的战略合作伙伴，参与项目后续开发，可以优化大理置业的资产结构，提高其风险应对能力，并实现资源优势互补、合作共赢。

盈利预测与投资建议。不考虑新增股本摊薄，我们预计2020-2022年EPS分别为3.38元、3.69元、3.96元，对应市盈率为34倍、31倍、29倍。公司整体业绩增长稳定，大健康布局行业领先，激励落地经营团队作用凸显，具有产品提价、业绩增长、激励、外延等催化剂。

风险提示：产品销售或不达预期，市场拓展或不达预期。

来源：Wind、西南证券

【华宝质量基金501069特别介绍】

华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、青岛啤酒、宇通客车、老板电器、扬农化工。

数据来源：WIND，截至2020.9.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.9.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.9.04


投资有风险，参与需谨慎！

相关证券：
追加内容

本文作者可以追加内容哦 !