本期观点来源：农银汇理基金资产配置部 罗文波

一、宏观经济回顾与展望

8月份社融融资数据继续超出市场预期，6个月移动平均增速高达62.38%，接近2017年的水平。从社融结构来看，政府债券投放数据同比大增，但人民币贷款6个月移动平均增速维持在30%，基本与2017年高点持平，这意味着至少未来1-2个季度的经济需求维持向好。我们继续看好市场，看好中游制造业的利润复苏。中期货币政策大周期拐点仍较为久远（谨防金融去杠杆）。从中周期来看，接下来四个季度经济企稳逐级走高已经具备较高的确定性，而且可能超市场预期。从盈利估值优势来看，创业板的机会并没有完全结束，但中期来看，下半年经济与盈利增速回升是股票市场上行的主要驱动力。关注中游企业盈利驱动的指数行情。

二、国内权益市场观点

从美林时钟代表的大类资产配置角度来看，经济从衰退到复苏的过程，市场应该是普涨格局。驱动经济复苏的行业表现较好，往往为中游行业如汽车、化工等，也包括部分业绩持续高增长的新兴产业；从农银汇理内部模型来看，市场风格依旧在均衡位置上，没有明显的权益偏移，当前仍为中游蓝筹和创业板均衡配置，但预计未来市场重点逐渐偏向中游与蓝筹。

三、国内债券市场观点与未来展望

货币政策可能边际收紧，抑制债券收益率下行的不利因素略有缓解，经济与通胀仍属隐形影响因子。短期地产融资政策收紧，暂时抑制了债券收益率的上行。未来大周期看，经济复苏与盈利强劲反弹是影响债市的较大因素，债券收益率回升刚刚开始。



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