一周市场回顾


A股市场:

上周公布的经济数据进一步确认了国内经济复苏的态势,市场情绪企稳,各指数小幅反弹,其中上证综指周涨2.38%,深证成指周涨2.33%,创业板指周涨2.34%。分行业看,上周市场仅农林牧渔(-1.65%)、医药生物(-1.17%)、食品饮料(-0.89%)下跌,其余板块均上涨,其中涨幅靠前的行业有:汽车(8.15%)、非银金融(5.38%)、休闲服务(5.31%)、建筑材料(4.64%)、机械设备(4.47%)。


债券市场:

资金面:税期冲击,边际收紧。在税期的影响下,上周资金利率呈现上行态势,DR007由2.09%升至2.28%,隔夜利率上行幅度更大,R001由1.51%升至2.26%。央行上周逆回购共投放4800亿,逆回购到期6200亿,逆回购累计净回笼1400亿,加上MLF超额续作4000亿,本周央行公开市场净投放2600亿。从逆回购的角度看,周一至周四DR007处于2.2%下方时,央行操作以净回笼为主,周五DR007继续上行并超出2.2%时,央行则开始净投放,这意味着2.2%的政策利率仍然是央行对DR007合意的中枢水平。MLF操作上央行足额满足了市场需求,这说明央行对银行负债端呈现出呵护的态度。上周国债10-1利差收窄3bp至51bp,10-3和10-5利差则出现走阔,分别为6bp和5bp,主要是3年和5年下行幅度更大所致。国债收益率曲线中端凸出的问题有所改善,主要原因是央行超额续作MLF,有效缓解了银行负债端和配置盘的压力。10-3和10-5利差走阔更多是向历史均值修复,从绝对值来看目前还是偏平坦的。

港股市场

上周,恒生指数下跌0.03%,恒生国企指数上涨0.52%。板块方面,恒生行业板块大部分上涨,其中恒生原材料业上涨幅度最大,上涨幅度为 7.22%。



主要观点


A股市场:

8月经济数据显示经济复苏仍在继续,宏观流动性回归常态化,弱双宽格局不变, 继续关注市场业绩驱动因子,遵循业绩与估值的匹配度,在消费及科技板块中挖掘机会,加大建材、化工、机械、汽车、金融等顺周期板块的配置,寻求复苏贝塔。


债券市场:

经济指标向好,内生动力增强。8月国内主要经济指标全面向好,制造业和地产投资大幅回升,民间投资增速显著上行,显示经济增长的内生动力明显增强。上周央行发布《中国货币政策执行报告》增刊——有序推进贷款市场报价利率改革,里面提到结构性流动性短缺的货币政策操作框架。未来一周关注9月24日富时罗素是否将我国政府债券纳入WGBI指数。若成功纳入,或将带来约1000-2000亿美元外资流入。此前,9月17日外汇交易中心已宣布将延长银行间现券买卖交易时段,这有利于方便境外机构进行现券交易。展望年内债市,四季度经济延续复苏,预计名义GDP增速持续回升至明年一季度,货币转松还缺乏基本面的支持,表内比价有所提升但依然略偏低,供给压力缓解但需求分化加剧。债市仍震荡偏弱。


宏观经济:

经济数据统计局:8月,全国规模以上工业增加值同比增长5.6%;社会消费品零售总额33571亿元,同比增长0.5%,增速年内首次由负转正。1-8月,全国固定资产投资(不含农户)同比下降0.3%,降幅比1-7月收窄1.3个百分点。8月,全国城镇调查失业率为5.6%,比上月下降0.1个百分点。

重要政策:国务院总理李克强:宏观调控必须把握好度,既要有效对冲疫情影响又要可持续。经过努力,中国经济发展可以实现年度主要预期目标,全年经济有望实现正增长。无论外部环境如何变化,中国都会坚定不移深化改革扩大开放。国务院常务会议:确定政务服务“跨省通办”和提升“获得电力”服务水平的措施,加快电网企业剥离装备制造等竞争性业务,持续优化企业和群众办事创业环境。要求按照“两个毫不动摇”支持国有企业和民营企业改革发展,进一步为民营企业发展创造公平竞争环境。


港股市场

港股上周仍然处于窄幅震荡走势,日均成交额进一步下降,中美关系仍处于不稳状态,压制市场风险偏好。结构上看,近期港股价值板块跑赢成长,国内经济走向修复,低估值增加价值板块安全边际。我们认为,流动性宽松背景下,港股“低估值”有望吸引更多长期资金的流入。关注必需消费、医药、互联网软件等疫情冲击较小的板块,加大配置高股息、低估值的顺周期板块。


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