——华安CES港股通精选100ETF投资价值分析

华安CES港股通精选100ETF513900)是一只跟踪中华港股通精选100指数(CES100.CSI)的ETF基金。本报告主要围绕该基金的投资价值进行分析,主要结论如下:

随着疫情逐渐受控,我国内地经济复苏势头强劲,加上优越的区位优势、完善的金融制度和中央有力支持等条件,港股发展前景依然光明。

中华港股通精选100指数在港股通股票中选取仅在香港上市、体量巨大、先发优势明显和具备长期配置价值的部分行业龙头作为成分股。

中华港股通精选100指数在半导体、计算机、医疗保健、通信等新兴行业配置更高权重,从中长期来看,有望获得更高的超额收益。

从横向比较角度,中华港股通精选100指数具有更高的风险调整后收益,并具备低估值与高股息率的优势。

华安CES港股通精选100ETF以追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为目标,日常费率低于同类平均水平。华安CES港股通精选100ETF是目前唯一跟踪中华港股通精选100指数的基金,产品稀缺性突出。华安基金的指数产品线布局全面,目前管理规模位于国内前列,华安CES港股通精选100ETF的管理人具备丰富的指数基金投资经验

中华港股通精选100指数的投资价值分析

1、内地经济复苏迅速,港股前景依然光明

自2020年第二季度以来,我国内地采取严格的疫情防控措施迅速的控制住了疫情,大部分企业复产复工,经济复苏势头强劲。根据国家统计局统计,我国工业生产恢复迅速,6月份的中国制造业采购经理指数为50.9%,比5月份上升0.3个百分点,连续4个月位于临界点之上;我国今年上半年贸易进出口好于预期,一般贸易进出口占进出口总额的比重为60.1%,比上年同期提高0.4个百分点;今年二季度,我国GDP同比增速达到3.2%,环比增长11.5%,是世界主流国家地区中唯一同比增速为正的国家(详见图1)。经济重新启动,将对股票市场发展形成有力的支撑。

香港自港区《国安法》推出后,社会秩序开始趋于稳定。尽管在7月份新冠疫情出现反弹,但在中央政府的大力支持下,特区政府多项政策逐步落实,新冠每日新增确诊数量已经出现明显回落,广大市民和投资者对香港未来发展的信心开始恢复。图2是2018年以来港股通每月成交净买入金额。可见,自2019年以来,通过港股通南下进入香港股票市场的资金一直处于净流入状态。事实上,得益于优越的区位优势、完善的金融制度和中央有力支持等条件,只要香港各界同心协力、积极求变,香港作为国际金融中心仍然具有广阔的发展前景。

2、指数编制方案独特,覆盖部分行业巨头

中华港股通精选100指数(CES100.CSI)是由中华证券交易服务有限公司 ( 简称中华交易服务 ) 委托中证指数有限公司 ( 简称中证指数 ) 进行编制,指数编制方案由中证指数以及中华交易服务共同确定。

中华交易服务公司是香港交易及结算所有限公司(香港交易所)、上海证券交易所(上海交易所) 和深圳证券交易所(深圳交易所) 的合资公司,以沪深港三方市场交易产品为基础编制跨 市场指数,向境内和境外投资者双向配置跨境金融资源。

中华港股通精选100指数的成分股为“港股通”(同时在香港及内地市场上市的 A+H 股公司的 H 股股票除外)上市市值排名首 100 的股票,指数的基期为2008年12月31日,基点为2000点,自2014年12月15日开始正式发布,以自由流通调整市值加权法计算指数,成分股调整频率为每半年调整一次,详见表1

通过对比中华港股通精选100指数与恒生指数的编制规则,可以发现两者的主要区别在于恒生指数仅根据市值和成交金额选择成分股,成分股可能在香港和内地同时上市,而中华港股通精选100指数则在港股通股票中排除了内地与香港两地均上市的股票后,仅选取在香港上市、且市值较大的部分行业龙头作为成分股,如腾讯控股(0700.HK)美团点评(3690.HK)中国移动(0941.HK)小米集团(1810.HK)等,详见(表2)。这些股票大多属于某个细分赛道的“领跑者”,体量巨大且先发优势明显,具有较高的长期配置价值。

3、新兴行业权重相对占优,市值规模偏中大盘

行业分布对指数的市场表现具有重要影响,中华港股通精选100指数与恒生指数在行业分布上存在较大差异。根据中信一级行业分类,中华港股通精选100指数成分股在餐饮旅游、房地产、电子元器件、电力及公用事业和食品饮料等行业的权重较高,在银行、非银行金融、石油石化等行业的权重较低(详见图3);根据恒生行业分类,中华港股通精选100指数成分股在资讯科技、地产建筑和医疗保健等行业的权重较高,在金融和能源等行业的权重较低(详见图4)。由此可见,中华港股通精选100指数在半导体、计算机、医疗保健、通信等新兴行业具有相对优势。未来随着智能物联网逐渐兴起以及人口老龄化加剧,从中长期来看,超配这些等行业的指数有望获得更高的超额收益。

从成分股的流通市值区间占比(如图5所示)看,中华港股通精选100指数与恒生指数均没有成分股市值低于200亿;在200亿至500亿、500亿至1000亿两个区间段,中华港股通精选100指数的成分股占比分别为21%和27%,均高于恒生指数;在1000亿至2000亿、2000亿至5000亿和5000以上等三个区间段,恒生指数的成分股占比分别为38%、30%和14%,均高于中华港股通精选100指数。因此,相对于恒生指数,中华港股通精选100指数更偏向中大盘股票。

4、 具有更高的风险收益相对优势

从指数的历史走势来看,中华港股通精选100指数与恒生指数非常接近,相关系数高达0.96,具体如图6所示。从中可知,在2015年,中华港股通精选100指数几乎与恒生指数完全重合;之后两只指数的走势出现一定分化,但中华港股通精选100指数始终位于恒生指数的上方;今年4月份以来,中华港股通精选100指数的反弹幅度更显著超过恒生指数。

从收益率来看,从2015年1月1日至2020年9月7日,中华港股通精选100指数的累计收益率为32.22%,年化收益率为5.11%,分别高于恒生指数的4.17%和0.73%;从风险特征来看,中华港股通精选100指数的年化波动率为17.95%,最大回撤为33.91%,分别低于恒生指数的18.17%和35.59%;从风险调整后收益来看,中华港股通精选100指数的年化夏普比率为0.297,也显著高于恒生指数的0.043,详见表3。因此,在相同风险水平下,中华港股通精选100指数比恒生指数具有更高的相对收益。

5、 低估值与高股息率特征并存

与国际市场代表性指数的估值水平相比,中华港股通精选100指数正处于估值洼地,如图7所示。从PE_TTM来看,纳斯达克指数、标普500指数、法国CAC40指数、德国DAX指数、日经225指数和英国富时100指数的PE_TTM均显著高于中华港股通精选100指数与恒生指数;从PB来看,中华港股通精选100指数与法国CAC40指数、德国DAX指数、日经225指数和英国富时100指数非常接近,低于纳斯达克指数和标普500指数,但高于恒生指数。

从股息率角度,尽管国际主要指数的股息率目前均处在下跌阶段,但中华港股通精选100指数成分股中很大比重来自消费行业,股息率一直维持在3%左右,仅次于英国富时100指数和德国DAX指数,详见图8。


华安CES港股通精选100ETF的产品优势

1、 密切跟踪标的指数,日常费率具有相对优势

华安CES港股通精选100ETF513900)是一只交易型开放式股票基金,业绩比较基准为经汇率调整后的中华港股通精选100指数收益率。基金以人民币募集和计价,主要投资于标的指数成份股、备选成份股,两者合计比例不低于基金资产净值的 90%,权证、股指期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。

该基金投资目标为紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化,主要采取组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数,实现基金投资目标。当指数编制方法变更、成分股发生变更、成分股权重由于自由流通量调整而发生变化、成份股派发现金股息、配股及增发、股票长期停牌、市场流动性不足等情况发生时,基金管理人将对投资组合进行优化,尽量降低跟踪误差。

目前,华安CES港股通精选100ETF的管理费率和托管费率分别为0.6%和0.1%,均低于同类平均水平,具体如表4所示。

2、 作为唯一跟踪标的指数的ETF,产品稀缺性突出

由于华安CES港股通精选100ETF的基金份额在内地进行申购和赎回,而通过港股通机制投资于香港证券市场上的金融产品,管理人需要具备港股通机制的投资资质和投资运作香港证券市场金融产品的能力。因此作为市场唯一一支跟踪中华港股通精选100指数的ETF基金,华安CES港股通精选100ETF稀缺性很强,是内地投资者配置香港特有股票组合最具效率和便捷性的投资工具


华安基金的指数基金管理能力介绍

1、 指数基金布局全面,产品设计独具匠心

华安CES港股通精选100ETF的管理人是华安基金管理有限公司(以下简称华安基金)。华安基金成立于1998 年6 月4 日,是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一。华安基金在产品结构方面锐意创新,在中国公募基金发展史上留下了诸多印迹,开创了开放式基金、开放式指数基金、货币市场基金、QDII 基金、ETF 联接基金、短期理财基金、黄金ETF等七大类基金产品,某些指数产品具有独创性,如“创蓝筹”创业板50指数系列产品、德国30(DAX)ETF、黄金ETF等。

目前,华安基金指数产品线布局全面,包括权益、债券、商品指数,权益类指数产品包括宽基指数基金、宽基指数增强基金、宽基Smart Beta 指数基金、行业主题指数基金、行业主题Smart Beta 指数基金、国际指数基金等,品类齐全、全面发展,目前管理规模约678亿,位于国内前列,具体如表5所示。

2、 指数投资团队管理能力突出,华安上证180ETF五摘金牛奖

华安基金指数投资团队共有7位基金经理,其中4 位具有3 年以上指数基金产品投资管理经验。华安上证180ETF 连续五年摘得年度开放式指数型金牛基金奖,展现了团队卓越的指数基金管理能力,详见表6

3、 基金经理具有丰富指数基金投资经验

华安CES港股通精选100ETF的基金经理是倪斌先生和苏圻涵先生。

倪斌先生曾任毕马威华振会计师事务所审计员,2010年7月加入华安基金,曾任基金运营部基金会计、指数与量化投资部数量分析师,目前担任华安标普全球石油指数基金(QDII)、华安德国30(DAX)ETF(QDII)、华安纳斯达克100指数基金(QDII)、华安三菱日联日经225ETF(QDII)、华安法国CAC40ETF(QDII)、华安CES港股通精选100ETF等多只基金的基金经理。

苏圻涵先生具有管理学博士和CFA证书,2004年6月加入华安基金,曾任战略策划部高级产品经理,研究发展部高级研究员,目前担任华安香港精选(QDII)、华安大中华升级(QDII)和华安CES港股通精选100ETF等多只基金的基金经理。

IV

主要结论

本文主要围绕华安CES港股通精选100ETF513900)的投资价值进行分析,主要结论如下:

随着疫情逐渐受控,我国内地经济复苏势头强劲,加上优越的区位优势、完善的金融制度和中央有力支持等条件,港股发展前景依然光明。

中华港股通精选100指数在港股通股票中选取仅在香港上市、体量巨大、先发优势明显和具备长期配置价值的部分行业龙头作为成分股。

中华港股通精选100指数在半导体、计算机、医疗保健、通信等新兴行业配置更高权重,从中长期来看,有望获得更高的超额收益。

从横向比较角度,中华港股通精选100指数具有更高的风险调整后收益,并具备低估值与高股息率的优势。

华安CES港股通精选100ETF以追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为目标,日常费率低于同类平均水平。

华安CES港股通精选100ETF是目前唯一跟踪中华港股通精选100指数的基金,产品稀缺性突出。

华安基金的指数产品线布局全面,目前管理规模位于国内前列,华安CES港股通精选100ETF的管理人具备丰富的指数基金投资经验。

风险提示:本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成,历史业绩不代表未来,在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险;本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性,任何情况下不构成投资建议。


来源:魔都资产管理人、招商定量任瞳团队

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