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截至2020.9.22，质量基金近六月净值增长高达31.33%，近一年净值增长高达33.93%!


根据港交所公布的最新2139只沪深港通标的持股情况，9月22日，北向资金买入394.4亿元，卖出414.4亿元，总体净卖出20.02亿元。买入金额与前一日相当，卖出金额较前一日缩量48.5亿元，结合9月21日净卖出数据，9月22日净卖出较21日减少约44亿元，主要是由于总卖出金额缩减导致。截至当日收盘，北向资金总持仓市值约19189.2亿元。

盘中变脸

9月22日，北向资金流向盘中变脸，上午净买入近23亿，下午净卖出20亿。也就是说，下午交易时段，北向的实际净卖出金额在43亿元左右。结合当日的成交金额来看，北向在总买入量与前一日保持不变的情况下，将买盘力量主要放在了上午，将卖盘集中在了下午。这种集中力量对指数产生影响的做法，非常值得关注。

近日，欧美股市动荡，市场担心疫情的反复，美元指数开始强势反弹，这都给市场带来了相当的不确定性。

重点行业：新能源

Wind通过统计分析发现，9月22日，从净买入金额上看，北向资金加仓排名前五的行业依次是：电力设备新能源、基础化工、汽车、电子、机械；净卖出方面，金额前五的行业分别是：医药、食品饮料、银行、交通运输、农林牧渔。

净买入方面，新能源汽车、光伏是北向加仓的重点，其余的行业并没有大幅增长。

净卖出方面，医药再次居于首位，北向资金近期经历了减仓医药、因欧美疫情反扑加仓医药、目前再减仓医药的过程。总体来看，北向资金在医药股的持仓较重，后续加仓空间非常有限。

食品饮料位居当日净卖出第二，总金额6.2亿元。近一个多月以来，北向资金对食品饮料保持了连续减持态势，但目前的持股总市值仍然高达3520亿元，占总持仓市值的18.3%。

交运在此前连续多日增仓后，迎来了小幅减仓，表明北向对于此类行业，并不会投入太多兵力。

重点个股：“伊茅五”是关键

个股方面，当日北向资金重点买入宁德时代、立讯精密、华安证券、三一重工、恒瑞医药；大额净卖出沃森生物、贵州茅台、复星医药、中国太保、智飞生物。

净买入方面，宁德时代获得净买入5.8亿元，但北向资金对其进进出出，难言加仓趋势。华安证券近期第一次上榜，但净买入2.3亿元的金额也不大，该股当日盘中涨停，尾盘炸板。

净卖出方面，“伊茅五”继续联袂上榜，是当日食品饮料行业卖出金额最大的三只股票。此前已经分析过，北向资金对食品饮料的持仓大部分集中在“伊茅五”与海天味业。在减仓已经成为趋势的情况下，后续可能还会连续出现在净卖出排行榜中。

来源：Wind

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华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、青岛啤酒、宇通客车、老板电器、扬农化工。

数据来源：WIND，截至2020.9.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.9.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.9.04


投资有风险，参与需谨慎！

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