01 股市走弱，余额宝收益率大涨
自九月份以来，A股似乎小改前两个月3400点上下震荡的“画风”，有了大幅回调之势，失守3300点。截至2020年9月25日，上证指数下半年的涨幅只剩下7.86%，创业板指更惨，只剩下4.19%。数据来源：Choice数据
回顾近四周股市行情，仅只有一周上涨，三周下跌。创业板指从7月14高点已经跌超12%，或许已经走完了半个技术性熊市。
数据来源：Choice数据
我之前曾多次提到过本轮股市行情主要是由流动性驱动，上半年大涨是由于泛滥的流动性推动估值上升，下半年的大幅回调是由于盈利无法消化高估值，流动性边际收紧杀估值。
股票和货币仿佛有着“跷跷板效应”，在股市行情走弱的同时，余额宝7日年化收益率已经悄咪咪地来到了1.92%，收益稍好一点的货币基金已经回到2%以上了。
可能大家不知道余额宝7日年化收益率在上半年一度走低至1.33%，低于一年定存利率1.5%。上半年，为了对冲疫情对经济的冲击，进行逆周期调节，全球央行不约而同的选择了量化宽松和财政刺激政策。其后果是，市场利率大幅下行，包括余额宝在内的货币基金收益率急剧下跌。
货币市场利率下行和地产严格调控，我国也开启了浩浩荡荡的居民资金入市，推动股市大涨。
但是，随着我国经济的复苏，货币政策转向正常化，十年期国债利率快速上行，已经达到了3.156%。余额宝7日年化收益率也从底部反弹，涨幅超过38%。
目前，在股市走弱，货币基金乃至债券型基金收益回暖的情况下，我们该如何选择，持币还是持股？
02 市场利率下行是大势
余额宝在刚推出来那几年可谓是风光无限，7日年化收益率在很长一段时间内都超过4%，吊打银行定存利率，从银行手中抢来一大批用户和资金。
哪怕到现在，将零钱存入余额宝依然大家是习惯。但是不可否认的是，虽然几度反弹，余额宝收益率平均水平在逐渐降低。
这是因为货币基金所投资银行存款、存单、债券都是以市场利率为核心定价的。根据历史经验，市场利率会随着GDP增速下行而降低，货币基金收益率自然也会降低。可以看到，欧美发达国家十年期国债利率长期处于下行趋势，今年更是接近“0利率”水平。
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究所
市场利率下行就意味着居民通过传统储蓄获得的利息降低，更是跑不过通货膨胀，大多数老百姓将不可避免的寻找其他的投资手段来进行财富保值和增值，这就是我上面提到的资金入市。数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究所
可以看到，今年日均新增投资者数量大幅上。从总量来看，自然人投资者数量也是稳步上升。数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究所
另外，参考美国经验，在居民资金入市进程中，股市机构化是会大势所趋。共同基金、ETF占比不断上升。居民资金倾向于借道主动权益类资金、被动指数类基金投资股市。
03 长期定投有底气
随着近期股市走弱，市场热度也在下降，日均换手率和周成交额都下降到降低的水平。这时，“追涨杀跌”者可能想要割肉跑路，“逆向投资”者可能想抄底。数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究所
股市有没有到底是无法判断的，但我们可以FED指标判断股市性价比如何。目前沪深300风险溢价处于较低水平，这说明核心资产性价比也较低，抄底风险较高。
数据来源：韭圈儿工具箱
但是，如果我们抛掉抄底的想法，抛掉短期发大财的想法，从长期投资的角度来看，优秀的主动权益类基金总是能创新高的。
以普通股票型基金指数为例，自2015年牛市高点之后早已创新高，而上证指数、沪深300还只爬到了半山腰。哪怕买在了牛市高点，至今仍有17.80%的涨幅。注：黄线为上证指数，紫线为沪深300
对于优秀的主动权益类基金来说，长期定投的收益率虽然比不上一次性投资收益率，但定投胜在积累筹码，摊低成本。大量的筹码加合适的收益率才叫高收益，抄底虽然收益率高，但是难度大，并且难以舍得下重仓，往往会被套或演变成追高。
综合来看，目前仓位不宜过高，可以采用股债或者股货基均衡配置，在中低仓位下保持定投比较合适。
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