医药生物行业：持续布局高景气板块，开始关注三季报预期

行情回顾：上周医药板块上涨0.5个百分点，跑赢大盘4pp，行业涨跌幅排第1，当前医药整体估值（PE）为48倍，相对剔除银行后全部A股溢价86%。分子板块来看，上周生物制品涨幅最大约4.1%，中药跌幅最大约3.3%。医疗器械和生物制品是年初以来涨幅最高的两个医药子行业，累计涨幅分别为79.3%和75%。认为应持续布局疫苗、药店、创新药械及其产业链等高景气度板块，开始关注三季报预期。

三大逻辑看好医药板块进入布局良1）从板块调整角度来看，从8月中旬至今医药板块的调整幅度达到10%以上，部分个股的调整幅度甚至达到30%以上，从时间和空间上来看，疫苗板块调整幅度比较充分。

2）从疫情角度来看，因为医药板块本身属于强内需板块，对外依赖度较小，虽然海外疫情有所加速，但是国内疫情控制较好，疫苗板块可以作为防御性较强的配置板块。

3）从基本面来看，业绩方面：医药板块的收入和利润恢复到正增长的状态，尤其是科创板医药个股增速更快；估值方面：目前医药整体估值已经恢复到7月份的水平，TTM在48倍左右，在目前流动性较好的背景下，医药板块细分领域龙头业绩确定性高、竞争格局较好，龙头享受更高估值溢价。

根据产业发展趋势，精选高景气板块：

1）疫苗行业持续高景气。从供给端来看，1-8月多数重磅品种实现批签发保持较好增长，主要包括HPV疫苗、13价肺炎疫苗、流感疫苗等。从需求端看，目前重磅疫苗需求旺盛。预计疫苗板块业绩下半年环比改善，明年上半年有今年同期低基数效应。

2）持续看好药店板块。药店行业未来集中度提升和处方外流的逻辑仍然持续演绎，此次疫情更是凸显药店终端的价值。从2020年上半年来看，药店板块业绩增速较快，确定性较高，预计在下半年仍然有望保持较好增长趋势。

3）创新药械及其产业链（CXO）。创新是永恒的主题，重磅品种放量将带来巨大业绩弹性。而研发投入增加和外包率提升是CXO（CRO/CDMO）行业的核心驱动力。一方面，全球创新药研发和生产外包产能转移国内，离岸外包充分发挥国内高端人才红利，国内CXO盈利能力显著高于海外。另一方面，国内带量采购、一致性评价、关联审评等医药政策倒逼企业转型创新，国内研发投入显著提升，外包率提升进一步驱动国内CXO行业快速发展。预计创新药械及CXO行业仍然延续高景气。

此外，建议关注与疫情相关投资方向1）疫情催生创新药&疫苗研发热度增加，尤其是新冠疫苗研发进展；2）后疫情时代，局部疫情爆发带来新冠检测、手套、口罩等需求的增加；3）随着疫情影响逐渐减弱，前期受压制的医疗需求可能迎来较大反弹。

文章来源：西南证券

建信高端医疗

建信高端医疗成立于2017年7月18日，成立以来累计回报为97.96%。2018年、2019年年回报分别为-19.34%、36.22%。2020上半年回报为58.51%。

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