股市是宏观经济的晴雨表，而周期性是经济运行的客观规律。周期的存在和发生作用不以人的意志为转移，我们进行股票投资时，不可避免地需要对周期进行深入研究，从而认识并利用周期的力量，寻找到景气向上行业中具有核心竞争力的优质公司，以期获得长期、稳健的投资回报。
每个时代都有自己的鲜明特征，对于投资而言，我们无法选择自身所处的时代，但是我们需要认识当前时代的特征，并从中寻找存在更佳投资收益的机会。对宏观经济周期、产业生命周期、行业景气周期、企业生命周期时点的判断，是我们进行投资决策的重要依据。对宏观经济、行业、公司的基本面分析是一种行之有效的判断方法。无论是美林的投资时钟理论，还是市场上普遍采用的成长投资策略、价值投资策略，都离不开对周期时点以及周期趋势的判断。了解历史，看清现在，才能把握未来。
对于股票投资而言，寻找景气向上行业中的优质公司，是一种优中择优的策略，也是一种借助周期力量的策略。由于周期错配，这种策略总是可行的。寻找景气向上行业的两大方向：成长拐点与周期拐点，前者依据产业生命周期理论、关注处于初创后期及成长期的行业，后者依据经济周期及景气周期理论、更为关注价格的变化。衡量行业景气与否以行业效益变动为核心指标，效益不断提升才是实际的景气向上。量和价是最主要的变量，单一指标的量增或价增都无法确定行业的景气度，需要二者综合考量。处于成长期的行业，市场增长率高，行业景气度高，即使在经济萧条期，也可以获得明显的投资收益，例如新能源汽车、消费电子、云计算等行业。处于景气向上阶段的传统周期性行业，由于经济复苏、产业政策、突发事件等不同类型的利好因素催化，产品需求或价格弹性较大，企业盈利能够大幅改善。
公司的核心竞争力是其能够在市场竞争中长时间取得主动的关键，也是优质公司必须具备的特质。有核心竞争力的公司能够在行业景气向上时获得更大收益。资源和能力是辨识公司核心竞争力的重要指标。雄厚的资金实力，优秀的人才，绝佳位置的土地或厂房，先进的设备及信息系统，良好的供应链关系等，均可能成为公司的核心竞争力。公司治理与高管能力，是形成核心竞争力的基础。财务分析是我们对公司进行评价的重要依据。通过对财务报表的分析，可以了解公司的偿债能力、获利能力和营运能力，便于横向、纵向对比，这是我们进行行业景气度判断、公司核心竞争力判断的重要依据。
变化是错综复杂的市场永恒不变的规律。而随着时间的变化，我们所处周期中的位置也会随之改变。因此，我们需要动态评估市场变化，及时修正观点，并对投资组合进行调整。市场利空与利多的因素总是同时存在，要抓主要矛盾，并关注每个时期的主导因素。做投资决策时，可以借助外部研究机构的力量，但是不能形成路径依赖，要按照自己的投资理念进行独立判断。投资自己了解的行业和公司，并通过不断的学习扩充自己的能力。
（本文作者系东方基金管理股份有限公司权益投资部基金经理张玉坤。本文仅代表作者本人观点，不构成投资建议。）
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