一周市场回顾

A股市场:

上周受欧洲疫情以及美国政策预期反复等因素影响,欧美市场大幅波动,国内十一长假即将来临,投资者情绪较为谨慎,A股市场呈现下跌态势,成交清淡,其中上证综指周跌3.56%,深证成指周跌3.25%,创业板指周跌2.14%。分行业看,上 周市场仅医药生物(0.51%)上涨,其余板块均下跌,其中跌幅靠前的行业有: 有色金属(-7.20%)、汽车(-6.47%)、房地产(-6.35%)、建筑材料(-5.70%)、建筑装饰(-5.63%)

债券市场:

资金面:月内资金转松,跨季资金紧张。周一和周二金面相对紧张,DR007分别达 2.33%和 2.36%,R001 也高达 2.43%和 2.44%,后三个交易日资金利率逐日走低,周五 DR007 低至 1.77%,R001 低至 1.10%。上周央行逆回购净投放4800 亿,如果考虑 800 亿国库现金定存,央行全口径净投放 5600亿。上周月内 到期资金宽松,但跨季资金较为紧张,针对资金期限分层的状态,央行加大了14天逆回购的投放量,呵护跨季资金面的意图明显。上周曲线形态变动不大,值得关注的是 3 年和 5 年上行幅度大于其他期限,导致国债和国开 10-3 和 10-5 利差再度走阔。上周尽管隔夜和 7 天利率走低,但跨季资金仍然紧张,存单收益率继续上行显示银行体系仍然缺乏中长期流动性,进而对配置盘构成压力。当前国债和国开曲线处于十分平坦的状态,后续基本面预期的变动将对中长端利率带来较大影响。

港股市场

上周,恒生指数下跌4.99%;恒生国企指数下跌5.11%。板块方面,港股行业全线下跌,跌幅最小的行业是公共事业 (-1.4%),跌幅最大的行业是原材料(-10%)。

主要观点

A股市场:

长假临近同时外围市场波动加大,市场风险偏好受到一定抑制,最近的调整使得市 场整体估值得到一定的消化。当前经济复苏才是影响当前A股市场的核心变量,外 、部冲击导致的下跌使得市场具备更好的配置价值,继续关注市场业绩驱动因子,遵循业绩与估值的匹配度,在消费及科技板块中挖掘机会,在建材、化工、机械、汽车、金融等顺周期板块寻求复苏贝塔。


债券市场:

经济方面,9月及四季度经济复苏向上的支撑动力仍强,一是消费限制的放宽、双节备货、中秋十一的长假都将带动9月及四季度消费需求、工业生产、服务业生产提升;二是基建投资在剩余月份预计明显提升、制造业投资也在持续改善。货币政策方面,预计跨季资金紧张局面将有所缓和,后续同业存单利率继续上行空间也较为有限。中国国债将被纳入富时世界国债指数(WBGI),预计在制度开放的稳步推 进下,债市吸引境外资本仍具较大增长空间和增长动力。总的来说,一方面国内经济稳步复苏,债市缺乏重大利好;另一方面随着财政投放加码、债券供给放缓、以及境外机构资金的流入,预期债券供需矛盾边际有所缓和。因此,综合判断预计债券市场后期仍将呈现宽幅震荡态势。

宏观经济:

经济数据国家统计局9月27日公布的数据,8月份,全国规模以上工业企业利润同比增长19.1%,延续稳定增长态势。从1-8月看,累计利润同比下降4.4%,降幅比 1-7月份收窄3.7个百分点。

重要政策:国务院总理李克强:金融系统对经济恢复性增长发挥了重要作用。要继续保持金融支持实体经济政策的合理力度,推动服务创新,拓展普惠金融。防范金融风险。创造更好环境,引导大中小金融机构错位发展、公平竞争,更有力支持实体经济。发改委等四部门:发布《关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长 点增长极的指导意见》。加快新一代信息技术产业提质增效,加快生物产业创新发展步伐,加快高端装备制造产业补短板,加快新材料产业强弱项,加快新能源产业跨越式发展,加快智能及新能源汽车产业基础支撑能力建设,加快节能环保产业试点示范,加快数字创意产业融合发展。

港股市场

受外围因素影响,港股市场情绪相对悲观及谨慎。短期内港股各行业受外围因素影响较多:中美关系影响导致港股本地银行板块下跌;内房板块受恒大债务消息影响;海外疫情导致能源等上游板块下跌;而科技股则受美股科技股回调影响。目前AH股溢价指数创十年新高,流动性宽松背景下,港股“低估值”有望吸引更多长期资金的流入。关注必需消费、医药、互联网软件等疫情冲击较小的板块,以及高股息、低估值的顺周期板块。


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