长长的坡，厚厚的雪——巴菲特的“滚雪球”理念很多人都听过，但能做到的人却不多。有着14年从业经历的格林基金权益总监李会忠，在经历了市场多轮牛熊考验之后认识到：只有价值投资才是赚钱最快的方式，只要学会控制情绪并长期坚持，定会看到价值投资的魅力。
9月24日，由李会忠掌舵的格林稳健价值混合基金发行，他将在自下而上精选个股的基础上，重视估值的安全边际，帮助投资者分享伟大企业的成长所带来的回报。
长期坚持价值投资
对李会忠的采访从他的从业经历开始，2014年开始做投资的他，幸运地躲过了股灾，但之后两年的业绩并不十分理想。“当时整个社会都处在经济转型的发展阶段，一些新兴行业发展很快，因此，我的投资也聚焦成长股，寄希望于行业的快速增长可以带来公司业绩的高增长。经过两三年，行业确实实现了高增长，但公司的业绩并无显著增长。”李会忠回忆道，“当时行业的高增长大部分体现为新兴公司的不断涌现；此外，上市公司虽然收入增长，但利润并未增长。究其原因，一方面是公司体量增加的同时不断压低产品价格，市场竞争愈加激烈；另一方面是这些新兴公司在市场高位做了较多收购，商誉减值也计提了很多。”
为什么会出现这种情况？经过反思，李会忠发现，新兴行业虽然增速很快，但里面的公司护城河很浅，进入门槛低，公司核心竞争力并不强。为解决困惑，他阅读了大量书籍，也从头回顾了国外一两百年的股市发展史。“最后发现，价值投资是赚钱最快的一种方式，尽管短期赚钱慢，但复利的可复制程度很强。这可能是任何其他投资方法都无法比拟的。于是，2017年8月之后，我就坚持做价值投资了。从此以后，所管理基金的净值表现也越来越好。”他说。
价值投资，知易行难，如何做到长期坚持呢？在李会忠看来，某种意义上，投资本身具有“反人性”的特征。要努力克服人们普遍存在的情绪弱点，而始终保持理性、克制、谨慎。他说：“要把市场先生当成你的仆人，而不要被市场先生牵着鼻子走。”此外，李会忠分享了三点投资体会：第一，对理论的认知和掌握需要不断深入；第二，少盯盘，因为股票下跌带来的痛苦需要双倍的上涨才能抵消；第三，对公司有深刻了解并真正认识公司的价值。
看重公司核心竞争力
以合理价格买入好公司并长期持有是价值投资的内涵，对确立了价值投资理念的李会忠来说，选股的重要性不言而喻。“从1980年到2007年的27年间，美国股市经历了历史上最长的牛市，指数涨了17倍，但75%的股票是不涨甚至下跌的，如果对股市中的公司不太了解而随意买入的话，亏钱的概率是75%。如果在熊市，亏钱的概率更高。”他通过这个例子说明选股的重要性。
在众多指标中，李会忠最看重公司的护城河，即核心竞争力。“挖掘一个好公司是非常难的，想在一个优质公司成长的早期就把它分辨出来更是难上加难。”他举例说，“芒格和巴菲特买可口可乐的时候它已经是全球遥遥领先的公司了，当时有人质疑可口可乐虽然是个好公司，但巴菲特和芒格买得有点晚，芒格反驳道：‘可口可乐如果没有现在的竞争优势，我们是不会买的。’”
因此，李会忠选择公司时，首先会看这个公司历史上是否就是一家优秀公司，在此基础上，要看这家公司构筑的护城河是否足够深。“这种有核心竞争优势的企业，它会有一种自发的正向循环，自动去侵蚀别人的市场份额，而几乎不需要额外投入，也不需要管理层有特殊的才能。它的成长性是长期可复制的。”李会忠说。
在此标准下，李会忠的股票池网罗了一筐“大白马”，而这些公司集中在目前估值较高的消费、医药等赛道。因此，控制整个组合的估值也是他投资框架的重要组成部分。他表示：“会尽量将买入的价格控制在30倍市盈率以下，对于特别优质的公司，可以适度容忍其高估值，但整个组合的平均市盈率水平会保持在20倍左右。”
李会忠表示，基金净值将受益于伟大公司的持续稳健成长，自己也将始终坚持中长期收益目标，当前的震荡调整可能提供了较好的长线买入机会。（原载：中国证券报，中证网 张凌之）
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