资金面有望阶段性紧平衡

长盛基金 段鹏

按：今年以来，受新冠疫情影响，宏观经济和金融市场波动较大。而现阶段随着资金利率持续回升，货币基金收益水涨船高，在资金面有望阶段性维持紧平衡的格局下，申购货币基金可以在一定程度上兼顾流动性、安全性、收益，可以作为流动资金配置的选择。

前三季度市场波动较大

一季度，疫情在国内蔓延对经济社会发展造成重大冲击，各项经济指标创下多年新低；受猪瘟等因素延续影响，通胀高位运行；货币政策保持稳健基调，加大资金投放和在降低融资成本方面力度，资金面保持持续宽松。

二季度以来，尽管国外疫情仍在恶化，但我国疫情得到有效控制，随着复工复产顺利推进，国内经济基本面逐步恢复，各项经济指标出现反弹，最差阶段已经过去；通胀开始步入下行阶段；财政政策显著发力，专项债、特别国债、赤字率三箭齐发；货币政策从适度宽松转向边际收紧，偏向打击资金空转套利，资金面趋于均衡。

与经济基本面走势相匹配，短端债券市场和资金利率同样波幅巨大。一季度，在经济走弱叠加政策放松，短端债券市场收益率和资金利率大幅下行；二季度，季初在央行降低超储利率的影响下，短端收益率和资金利率继续下行，后期随着经济逐步修复叠加打击资金空转套利，政策边际收紧，短端收益率和资金利率大幅上行，三季度延续二季度利率走势，在银行普遍压降结构性存款的背景下，短端收益率继续上行，资金波动明显加大。

资金面或阶段性紧平衡

现阶段，随着资金利率持续回升，货币基金收益水涨船高。

第一，从基本面看。经济虽然仍在渐进修复过程中，但斜率放缓，目前已接近回升至潜在增速，从社融增速看，后续将逐步放缓，经济内生增长继续大幅向上的动力不明显。目前的资金利率水平与基本面基本是匹配的。

第二，从政策面看。目前经济基本面仍需要政策的呵护，同时5月份以来，货币政策已经明显边际收紧，从跨周期角度兼顾短期增长和中期防风险，现阶段继续大幅收紧的概率不大。

第三，从资金面看。年内债券供给最大的阶段基本已经过去，同时，结构性存款虽然继续压降，但后续压力边际降低，资金面有望在维持目前紧平衡的局面。

综上，随着短端利率抬升，目前货币基金收益较上半年低点已经明显回升，在资金面有望阶段性维持紧平衡的格局下，申购货币基金可以在一定程度上兼顾流动性、安全性、收益，可以作为流动资金配置的选择。

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