2020年9月的主要宏观数据将在2020年10月15日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对2020年10月的政策情况给出研判。数字格局：复苏延续，物价回落。在增长方面，服装等非必需品制造业提速或带动9月工业增加值同比小幅提高。

9月基建资金到位率提升，或提升基建增速；盈利改善推动制造业投资修复。9月汽车消费热度持续，服务消费进一步复苏，社零增速有望加速改善。总体来看，第三季度GDP同比或上升至5.2%。在物价方面，基数走高或使9月CPI同比下降至1.8%左右；生产加快使煤炭价格上涨，PPI同比降幅或小幅收窄。情绪预期：风险情绪低迷。在美国大选尘埃落定之前，政策不确定性依然较强，加之海外基本面延续缓慢复苏的态势，风险情绪难以出现强势的逆转。政策预期：流动性紧平衡。

9月央行频繁展开逆回购操作，既体现出对资金面的呵护，也表明商业银行负债端对央行资金的依赖在加深。央行呵护资金面或与两方面因素有关：一是9月全球避险情绪上升；二是商业银行地方债承接能力面临挑战，数只地方债发行利率较国债上浮较多。

展望10月，在基本面延续复苏的背景下，流动性或维持紧平衡，3个月利率或因跨年而重拾涨势。此外，节后央行逆回购和银行间回购集中到期可能引发的利率波动值得关注。

官方PMI：51.2%，较上月上升0.2个百分点

外需好转叠加洪涝灾害消退，供需改善或带动9月制造业PMI回升。具体而言：一方面，进入出口旺季，制造业新出口订单通常在9月回升；另一方面，9月西南地区国内独立焦化厂开工率较前月回升3个点至75.5%，折射洪涝灾害影响消退，生产活动回升。

文章来源：兴业研究

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