一、2020年第三季度投资总结

       今年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是+28%。2011年初至本期期末净值从1元至3.3448元。年化收益率是13.2%。

       2011年初至本期期末,沪深300全收益指数是从1元到了1.8060元。年化收益率是6.3%。央视50全收益指数是从1元到了2.6716元。年化收益率是10.6%。

        2020年9月份沪深市场各指数均出现了回撤,沪深300指数下跌了5%,中证500指数下跌了7%,央视50指数下跌了5%,基本面50指数下跌了3%,创业板指数下跌了6%,创业板指数是连续第二个月下跌。实际组合的回撤仅是2%,不算打新贡献的1%的收益,实际组合仅下跌了3%。文章会在资产配置部分进行分析。

        沪深300全收益指数在2020年8月31日创出了历史新高后回调,截至2020年9月30日市盈率是16倍。沪深300指数的金融地产行业权重占比降至三分之一,而沪深300价值指数的金融地产行业权重占比是六成多,市盈率是沪深300指数的一半左右,可见行业分化严重。

        今年以来,创业板、创业蓝筹创业成长食品饮料全指医药主要消费芯片等指数涨幅居前,在四成至六成之间。消费红利、科技龙头、消费龙头中小板等指数涨幅是三成多。标普质量、红利潜力、国信价值、央视50等指数的涨幅是一成多,与沪深300指数和中证500指数的收益相仿。中金300、标普红利、中证红利等指数微盈。而红利低波、沪深300价值、基本面50等指数微亏,下跌了是不到一成。全指金融指数下跌了不到1%,而中证银行指数下跌了一成多,与恒生指数和恒生国企指数的跌幅基本相同。标普500指数收益了不到一成,而纳斯达克100指数收益了三成多。

       因为每年指数都会分化,所以均衡配置到各种行业和各种策略的龙头公司里,是比较好的策略。

 二、2020年9月份持仓总结

       场内组合前三十只持仓:

        中国平安招商银行H、福莱特玻璃H、五粮液晶丰明源宁德时代、万科企业H、万达信息兴业银行海尔生物、澳优H、东方雨虹、央视50、中芯国际H、顺鑫农业冀东水泥隆基股份立讯精密恒力石化美的集团家家悦法拉电子芒果超媒视源股份洽洽食品中大力德信维通信格力电器保利地产正邦科技

      场外组合和港美组合前六只持仓:央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。详细持仓可以查询菜单栏。

       债券基金:(场内)招商双债、(场外)广发安泽短债等等。

三、资产配置和定投

       资产配置:权益类仓位95%。

       上月的总结写到仓位配置不仅与市场位置相关,还与投资者的承受波动的能力、投资者的收入和支出状况相关。存量资金是长期闲置资金,增量资金未来的增减变化都影响着投资者的长期布局。这些条件不变的情况下,选时不如选标的。长期平均而言,无论是机构还是散户,选时对收益的贡献都是负的,选标的对收益的贡献,机构为正并且抵消了选时的负收益后,取得了一定的收益,散户仍然为负。

        选时如年初的持续下跌,有的投资者看见经济环境太差,也没有触底的迹象,就先回避,然后来了迅速反弹,只能追回,稍微迟点,就踏空了。上半年认为涨得差不多了清仓了,可能会踏空了7月份和8月份的涨幅,如果9月初全清仓了,何时买回来是个问题,而且这个问题无解,因为不可能持续地做对,而且还要天天提心吊胆。不选时虽然可能遇到系统性的下跌,但是选择好标的可以长期穿越牛熊,从而抵消市场部分下跌,而且优秀标的可能因为是涨多跌少,所以减少了向下的波动率。如央视50指数和基本面50指数,先于沪深300指数创出了历史新高,并且回撤相对比较小,就是说明了这点。沪深300指数创出了历史新高,很多基本面差的公司依然是持续下跌的。精力专注在基本面的因素上,因为基本面是最根本的因素,而且顺其自然的回撤变得比较小了。

        实际组合9月份的回撤比较小,可以检查一下实际组合8月末和9月末的持仓变化。因为充分分散,仓位除了中国平安占了一成以上,招商银行H占了5%以上,其余的都是0%至5%之间,可以视为基本上是等权配置。

         8月末的前十持仓,在9月份的涨跌幅是中国平安(+0.53%)、招商银行H(-1.22%)、五粮液(-7.92%)、宁德时代(+1.38%)、央视50(-3.87%)、兴业银行(-0.19%)、万达信息(-10.06%)、晶丰明源(+24.99%)、中芯国际H(-27.23%)、海尔生物(+2.14%)。平均是-2.15%。

          到了9月末的前十持仓是:中国平安、招商银行H、福莱特玻璃H、五粮液晶丰明源宁德时代、万科企业H、万达信息兴业银行海尔生物

         经历了9月份后的排名变化是这样形成的:前两名是不变,8月末的排在第十二名的福莱特玻璃H(+74.45%)冲至9月末的第三名。晶丰明源(+24.99%)从第八名冲至第五名。五粮液和宁德时代涨跌适中,排名变化不多。9月份的前十名中,只有万科企业H是我进行增持的,地产行业龙头的市盈率是6倍多,市净率是不到1.3倍,H股比A股要便宜近三成。万达信息表现平平,兴业银行表现较好,因为调仓万科企业H的需要,兴业银行和央视50ETF稍微减仓。中芯国际H(-27.23%)从第九名跌至第十五名,海尔生物(+2.14%)强于市场,仍排在第十名。最终,前十名进来了福莱特玻璃和万科企业,央视50ETF和从盈利到亏损的中芯国际H退出前十名了。中芯国际H从盈到亏,和拿住的福莱特玻璃H,是同一个投资体系模式的,是同一个原因的。不能用后视镜,否则容易导致上涨了抱不住,买上下跌的都亏损了。

        本月是中国平安上涨和福莱特玻璃H等的上涨合力,跑赢了市场指数,因为今年以来中国平安是下跌的,而我的实际组合仍然是上涨的。所以,多种行业和多种策略的均衡配置比较好些。一个月的回撤比市场小,也有运气成份。而投资的最终目标是长期跑赢市场,一个策略长期有效不是时时有效,所以保证了这一个策略的长期有效。那么,做多种策略的组合,实际组合会稳健很多。以下是2011年初以来实际组合相对于沪深300全收益指数的超额收益图表,9月份的超额收益再次创出了历史新高:

      定投:

         资金储备池先储备着现金流慢慢等着。中秋国庆假期前放入了货币基金和债券基金。虽然香港市场进行了指数编制,目前市场比较低估的指数仍然是恒生指数和恒生国企指数。只有金融不够,还要有些科技。这也是香港市场指数进行编制的原因之一。然而,AH股的溢价指数接近了150,A股比H股贵了近50%,连中国平安和招商银行也有了溢价。每次这种情况时,都会讨论香港市场边缘化,金融行业边缘化等等。包括前两名的比亚迪药明康德,也是A股贵了。所以定投部分,等找到合适的机会再做。

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