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截至2020.10.14，质量基金近六月净值增长高达28.88%，近一年净值增长高达37.61%!


香港万得通讯社报道，根据港交所公布的最新2141只沪深港通标的持股情况，10月14日，北向资金买入577.4亿元，卖出593.0亿元，总体净卖出15.6亿元。截至当日收盘，北向资金总持仓市值约20165.7亿元。

转为观望

10月14日，北向资金早盘大规模净流出，10：30分以后，净流出规模不再增加，尾盘净流出规模收窄，但全天仍然净卖出15.6亿元。全天净卖出金额最大值约在36.8亿元。

节后两个交易日，北向资金分别大规模净买入113、135亿元，短期净买入金额较大；另一方面，节后A股短期也经历了较快的上涨，获利盘卖压较大，北向资金出现小额净卖出的情况，属于合理现象。

重点行业：大消费分化

Wind通过统计分析发现，从行业角度来观察，10月14日，净买入金额前五的行业分别是食品饮料、家电、机械、消费者服务、银行、建材；净卖出的行业有农林牧渔、传媒、医药、汽车、电力及公用事业。

从净买入的行业来看，食品饮料获得连续大额增仓，显示北向资金仍然看中该板块，虽然国庆节前的曾连续减仓，但市场压力消减后，仍然是北向资金的第一加仓方向。

净卖出方面，重点减仓的行业也具有消费属性，农林牧渔、传媒、医药此前都有较大涨幅，面临估值的压力。

通过净加仓、减仓的情况对比来看，北向资金对大消费的认识出现了重大转变，不再将大消费看作一个整体，食品饮料与医药明显代表了消费的两个方向。

重点个股：格力电器

个股方面，当日北向资金重点买入格力电器、立讯精密、宁德时代、中国平安、洋河股份；大额净卖出牧原股份、沃森生物、复星医药、长春高新、隆基股份。

格力电器已经是多日获得重手增持，10月14日再次以净买入17.3亿元位列北向资金净增增持榜首，格利的案例说明，北向资金对优质的行业龙头非常看中，且持仓意愿坚决。

净买入TOP30个股中，有多只白酒股上榜，洋河股份、贵州茅台、酒鬼酒上榜，北向资金对白酒股的态度可能再次发生转变。

净卖出TOP30个股中，疫苗概念股被集中减持，目前全球有约10种疫苗进入三期临床试验，一定程度上说，疫苗的预期，发生了较大变化，加之疫苗股的估值较高，这可能是北向资金集中减持疫苗的原因。

来源：Wind

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华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、青岛啤酒、宇通客车、老板电器、扬农化工。

数据来源：WIND，截至2020.9.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.9.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.9.04


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