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截至2020.10.15，质量基金近六月净值增长高达29.48%，近一年净值增长高达38.01%!


10月14日，胡润百富发布《2020胡润中国10强家电企业》，美的集团以5100亿元价值成为中国及全球最值钱家电企业，格力电器以3210亿元排名第二，较美的集团品牌价值相差近2000亿元。

此前一天，格力电器公告称，收到公司大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（简称“珠海明骏”）《关于提议珠海格力电器股份有限公司回购股份的函》，提议使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于30亿元，且不超过60亿元，回购价格不超过70元/股，回购的股份用于公司员工持股计划或股权激励。

半年前，格力电器刚抛出60亿回购计划。资料显示，截至9月30日，格力电器已累计回购公司股份9418.47万股，支付总金额为51.82亿元（不含交易费用）。

家电行业分析师刘步尘对时间财经表示，格力电器再次推出回购计划，就是冲着提升股价来的。关键在于，格力电器上一次回购后，股价提升未达预期，这次能否达到目的也是个问号。

金融产业分析师王赤坤则认为，此次高瓴方面提议回购股票进行员工激励，不排除高层和管理层争夺经营权的可能。股权激励通常发生在经营层调整前后，因高层变动会影响执行层的状态，造成军心不稳，新的掌权者会通过股权激励，减少高层变动带来的内部不良影响。

根据官网资料，格力电器成立于1991年，1996年在深交所挂牌上市。公司成立初期，主要依靠组装生产家用空调，现已发展成为多元化、科技型的全球工业集团，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域。

截至2020年上半年，格力电器总资产2827亿元，最新市值3486亿元，或受回购消息影响，格力电器10月14日、10月15日两天股价上涨3.63%，收于57.94元/股。

关于60亿回购等问题，格力电器方面回应时间财经称，以公告内容为准。

已回购50亿

受疫情影响，格力电器在今年初遭遇重创，业绩下滑的同时，股价也从年初至3月底下降20.4%。

此前的4月17日，格力电器披露股份回购计划，拟动用自有资金不低于30亿且不超过60亿元，回购股份价格不超过68.8元/股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励，回购实施期限为方案通过后的12个月内。

7月16日，格力电器首次以集中竞价方式回购公司股份，回购数量为91万股，支付总金额5139.91万元。随后的7月31日、8月31日、9月11日，公司累计回购金额分别为额3.39亿元、26.30亿元、37.16亿元。

格力电器10月9日公告称，截至9月30日，格力电器累计回购公司股份9418.47万股，占总股本的1.57%，成交价最高57元/股，最低53.01元/股，支付总金额51.82亿元。

由此测算，格力电器目前距离60亿元的回购上限只剩8亿左右的回购空间，若按公司此前预计的可回购股份数量上限8571.4285万股，格力电器已经实现满额回购。但另一方面，格力电器股价仍难见起色。

从4月17日格力电器公告回购方案至10月13日，格力电器股价仅上涨2.01元。截至目前，在沪深300大涨18.13%的环境下，格力股价今年以来下跌9.88%。

反观竞争对手美的集团，其于今年2月披露，已耗资32亿元完成去年2月启动的回购计划，同时又宣布拿出不超过52亿元开启新一轮回购。公司10月9日晚间公告，截至9月30日，公司以集中竞价方式累计回购公司股份2954.49万股，支付总金额17.88亿元。股价方面，美的集团今年以来已上涨34.17%。

刘步尘表示，回购只是刺激股价回升的短期手段，是公司表示自己的信心，而投资者有他们的判断。“决定公司股价走势的因素主要有两个，一是公司业绩，二是未来预期。显然，格力电器目前业绩下滑，同时公司的增长潜力也并不为市场所看好。”刘步尘说。

市场份额重回第一

兴业证券研报数据显示，8月，格力电器、美的集团内销市占率分别为44.9%、31.3%，这是格力电器自春节以来首次单月内销市占率超过美的。

格力电器在2020年年初受疫情影响，尤其是重点布局的线下服务、安装属性较重的空调品类承受较大压力。随后董明珠开始尝试直播卖货，7月格力电器进一步开启“格力中国造”全国巡回直播。

格力电器此前在投资者调研活动中介绍称，自4月以来，公司先后与各大平台开展直播合作，积极倡导线下专卖店与线上联动。从最初“为经销商探路”到联动全国线下门店共同参与，再到全国巡回直播，将营销模式与品牌价值、诉求有机融合。

奥维云网数据显示，7-9月格力电器线上份额分别为27.9%、26.94%、25.65%，分别同比上升6.52、6.04、3.1个百分点。据兴业证券推测，8月格力八成以上内销出货来自8月1日的洛阳直播，这样高比例说明，分体机销售已经比较顺利地从过去淡季返利的模式转向新零售模式，本质上都是利益诱导来实现经销商提前提货和备货，但是绕开了销售公司层面，实现了渠道改革目的。

刘步尘告诉时间财经，董明珠在全国巡回直播中多次公布靓丽的销售成绩，看着很好，但是三季报业绩估计不会好，因为其销量的增加是建立在降价促销上。利润必然和销量形成极大反差，而市场更看重的是利润。

刘步尘还表示，格力电器的改革仍有很长的路要走。除了渠道改革外，格力电器还面临两大核心难题，一是公司布局过于依赖单一的空调业务，业绩面临波动风险，此次疫情让这一点充分暴露；二是格力电器发展至今，并未建立符合企业发展的现代化管理机制，仍以董明珠个人意志为主，这也是格力电器的股价、市值不如美的集团的关键原因之一。

财报显示，格力电器自2019年营收突破2000亿元大关后增长乏力。受疫情影响，格力电器上半年实现营业收入706.02亿元，同比下滑28.21%；归属于上市公司股东的净利润63.62亿元，同比下降53.73%。（北京时间财经陈世爱）

来源：中华网

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质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、青岛啤酒、宇通客车、老板电器、扬农化工。

数据来源：WIND，截至2020.9.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.9.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.9.04


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