世界已经变了。2020年，前几个月是债券牛市，当时疫情爆发，货币宽松。不过，随着疫情退潮，国内经济的强势复苏，货币政策不可能继续放松了，边际收紧成为共识。

在这样的背景下，债券熊市上演了。从2020年4月29日至今，中债总全价指数下跌了4.86%。且，下行趋势仍将继续。

流入公募基金的委外资金对风险控制的要求一向极高。但是，在债券熊市面前，它们的选择发生了改变，近日偏股混合型基金也出现了被机构定制的情况。比如2020年9月21日成立的东方红鼎元、嘉实价值发现均未对个人投资销售，且认购人数仅有3户。

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