10月9日,“猪中茅台”牧原股份披露今年前三季度业绩预告,报告期内公司净利润为207亿元至212亿元,比上年同期增长1392.52%–1428.57%。不论是超10倍预增速,还是日赚近8000万元的盈利能力,均令市场瞠目结舌。4天后,牧原股份的另一则公告内容亦令人震惊:截至2020年9月30日(未经审计),该公司借款余额已超300亿元,其中累计新增借款195.35亿元已超过上年末净资产的60%。若将时间线拉长一些不难发现,牧原股份大手笔举债的背后正是其利用“高杠杆”的扩张战略。

这种“激进”并不让人意外,毕竟斥巨资进行产能扩张,几乎成了当下各大生猪养殖企业的“基本操作”。加之与“公司 农户”的轻资产运营模式有所不同,牧原股份一直以来便以“自繁自养”的重资产运营模式为主。但身处典型的周期性行业,养猪并不是一笔永远赚钱的买卖。那么,在举债扩张的后半场,债务会否成为牧原股份悬在头上的“达摩克利斯之剑”,其傲视行业的盈利能力还将持续多久?

“猪中茅台”举债扩张,让谁喜来让谁忧 ?

炎黄子孙有一个最大的优点:那就是奋发有为,正是这种精神能让我们在清朝末年百年耻辱之后迅速崛起,经济总量位列全球第二,但对于一家企业,步子迈的太大未必是好事,往往容易扯着“蛋”,纵观近几年没落甚至退市的企业,那个不是因为太过于“激进”,最终轰然倒下,盐湖股份因为疯狂激进上马“镁”项目,不但不“美”。而且变成*ST盐湖了,亏光了所有资产,*ST信威要不是牛-逼吹上天,会如此吗?甚至*ST康得、ST康美如果不是为了疯狂扩张,为什么去财务造假?扯远了,还是说正题吧!

牧原股份举债扩张确实疯狂,但疯狂的又岂止它吗?新希望难道不疯狂,大北农难道不疯狂?即便是地产大佬万科A都要跨界养猪了,如果说理性的,目前看也只有温氏股份了。曾经的40元/公斤的高猪价,猪粮比远超过15:1,销售利润率超过50%,又有谁不“眼红”啊,叠加政策支持,补贴“横行”,为此全国资本疯狂杀入养猪行业。

前期唐人神掌门大佬甚至断言,目前在建及拟在建的生猪产能将达到20亿头(注意:产能和实际存栏是两码事,比如某个猪舍可以装得下100头猪,但实际养了30头猪,产能就是100头,而存栏却是30头,为此存栏应当小于产能)。从农业农村部官方统计,9月底生猪产能恢复到正常年份80%以上了,按照目前的速度12月底大概率恢复到正常年份95%以上,基本接近正常年份产能了,2021年1月份之后生猪产能过剩将成为痛苦的现实,且产能过剩将是长期的。

很多不懂经济的人一定会说,一旦养殖企业亏损,就会立即缩小产能,从而令猪价企稳回升,这是典型的不懂经济,更不懂养殖业。果真如此,世界上就没有了经济周期,更没有经济危机了。事实是这样的:伴随着生猪价格下滑到15元/公斤之后,一些弱势企业首先亏损,但它们不会拆除猪舍而退出,因为那预示着血本无归,它们能做的只有拼命降低成本,要想降低成本只能扩大产能,试图通过多养猪来提高猪舍利用率进而降低成本,另一方面强势大企业因为利润微薄,更会疯狂扩大产能并不断压低价格,通过抢占其他弱势企业的份额来击垮竞争对手,从而维护切身利益,于是价格战开始了,相互扔石头是不可避免的,最终造成大量养猪企业亏光资产,资金链彻底断裂,然后才会愿赌服输而退出。如果说生猪恢复产能不是件容易的事情,那么淘汰产能将是更加残酷的事情。

前一轮生猪去产能是在环保叠加非洲猪瘟的共同作用下,也是用了超过3年时间才完成的,此轮生猪产能高峰远非前一轮可比,且需要采取市场化方式去产能(通过低价格让大量养猪企业逐步倒掉来实现),时间将会更加漫长,3年肯定是实现不了的,为此本轮猪价高峰过去后,至少2025年前,不会再出现高猪价了,等待大量生猪企业的将是看着同行一个个倒下,当然很可能有自己,为此唐人神老大的话是中肯的,未来生猪价格见到4—5元也是正常的(这里说的是“斤”,而非“公斤”),这毋庸置疑。

9月份生猪价格试探性下跌后,很多养猪人感觉“不爽”,10月份小幅企稳后迎来更猛烈的下跌,今日外三元生猪已经跌到29.74元/公斤的,心里开始打颤了,其实这仅仅是“毛毛雨”,毕竟目前猪粮比仍高达12.7:1,毛利仍在40%左右,10月底跌破28元/公斤大关毫无悬念,年底跌破20元/公斤大关也仅仅是“小儿科”,大概率跌破18元/公斤,未来1年生猪价格快速下跌是不可阻挡的,2021年2季度全行业亏损将到来。

伴随着生猪价格下跌,猪肉首先持续回落,最终会影响到牛、羊、鸡、鸭等肉类,最终让CPI大幅回落,一头猪决定通胀是必然的,因为猪肉在CPI中比重太大。“吃货”开心了,可以甩开腮帮子猛吃特吃了,但要注意别吃得血压血脂高了;炒股的小散也开心了,因为通胀无牛市,伴随着CPI持续走低,央行会持续放水助力经济企稳回升,大牛市迈开稳健步伐,持续上行,年底4000点不见不散,明年见到4500点大关是三指头捏田螺——手拿把攥!但有人喜来有人忧,养猪人“乐极生悲”,苦日子来了,更惨的是疯狂举债扩张的养猪企业,高杠杆之下,等待他们的必然是悬崖,雏鹰农牧倒在生猪价格牛市中固然奇葩,但目前趾高气扬的养猪企业,在未来3年以上生猪大熊市中如何挺过去也是未知数,赚得快赔的更快,生猪价格一旦回落到10元/公斤以下,1年就能让这些大佬把赚的都吐出来,让我们拭目以待吧!

疯狂举债扩张,必然会付出代价,甚至十企业的“生命”代价!

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相关证券:
  • 牧原股份(002714)
  • 新希望(000876)
  • 温氏股份(300498)
  • 大北农(002385)
  • 唐人神(002567)