“猪中茅台”举债扩张，让谁喜来让谁忧 ？（10.17）

10月9日，“猪中茅台”牧原股份披露今年前三季度业绩预告，报告期内公司净利润为207亿元至212亿元，比上年同期增长1392.52%–1428.57%。不论是超10倍预增速，还是日赚近8000万元的盈利能力，均令市场瞠目结舌。4天后，牧原股份的另一则公告内容亦令人震惊：截至2020年9月30日(未经审计)，该公司借款余额已超300亿元，其中累计新增借款195.35亿元已超过上年末净资产的60%。若将时间线拉长一些不难发现，牧原股份大手笔举债的背后正是其利用“高杠杆”的扩张战略。

这种“激进”并不让人意外，毕竟斥巨资进行产能扩张，几乎成了当下各大生猪养殖企业的“基本操作”。加之与“公司 农户”的轻资产运营模式有所不同，牧原股份一直以来便以“自繁自养”的重资产运营模式为主。但身处典型的周期性行业，养猪并不是一笔永远赚钱的买卖。那么，在举债扩张的后半场，债务会否成为牧原股份悬在头上的“达摩克利斯之剑”，其傲视行业的盈利能力还将持续多久？

“猪中茅台”举债扩张，让谁喜来让谁忧 ？

炎黄子孙有一个最大的优点：那就是奋发有为，正是这种精神能让我们在清朝末年百年耻辱之后迅速崛起，经济总量位列全球第二，但对于一家企业，步子迈的太大未必是好事，往往容易扯着“蛋”，纵观近几年没落甚至退市的企业，那个不是因为太过于“激进”，最终轰然倒下，盐湖股份因为疯狂激进上马“镁”项目，不但不“美”。而且变成*ST盐湖了，亏光了所有资产，*ST信威要不是牛-逼吹上天，会如此吗？甚至*ST康得、ST康美如果不是为了疯狂扩张，为什么去财务造假？扯远了，还是说正题吧！

牧原股份举债扩张确实疯狂，但疯狂的又岂止它吗？新希望难道不疯狂，大北农难道不疯狂？即便是地产大佬万科A都要跨界养猪了，如果说理性的，目前看也只有温氏股份了。曾经的40元/公斤的高猪价，猪粮比远超过15:1，销售利润率超过50%，又有谁不“眼红”啊，叠加政策支持，补贴“横行”，为此全国资本疯狂杀入养猪行业。

前期唐人神掌门大佬甚至断言，目前在建及拟在建的生猪产能将达到20亿头（注意：产能和实际存栏是两码事，比如某个猪舍可以装得下100头猪，但实际养了30头猪，产能就是100头，而存栏却是30头，为此存栏应当小于产能）。从农业农村部官方统计，9月底生猪产能恢复到正常年份80%以上了，按照目前的速度12月底大概率恢复到正常年份95%以上，基本接近正常年份产能了，2021年1月份之后生猪产能过剩将成为痛苦的现实，且产能过剩将是长期的。

很多不懂经济的人一定会说，一旦养殖企业亏损，就会立即缩小产能，从而令猪价企稳回升，这是典型的不懂经济，更不懂养殖业。果真如此，世界上就没有了经济周期，更没有经济危机了。事实是这样的：伴随着生猪价格下滑到15元/公斤之后，一些弱势企业首先亏损，但它们不会拆除猪舍而退出，因为那预示着血本无归，它们能做的只有拼命降低成本，要想降低成本只能扩大产能，试图通过多养猪来提高猪舍利用率进而降低成本，另一方面强势大企业因为利润微薄，更会疯狂扩大产能并不断压低价格，通过抢占其他弱势企业的份额来击垮竞争对手，从而维护切身利益，于是价格战开始了，相互扔石头是不可避免的，最终造成大量养猪企业亏光资产，资金链彻底断裂，然后才会愿赌服输而退出。如果说生猪恢复产能不是件容易的事情，那么淘汰产能将是更加残酷的事情。

前一轮生猪去产能是在环保叠加非洲猪瘟的共同作用下，也是用了超过3年时间才完成的，此轮生猪产能高峰远非前一轮可比，且需要采取市场化方式去产能（通过低价格让大量养猪企业逐步倒掉来实现），时间将会更加漫长，3年肯定是实现不了的，为此本轮猪价高峰过去后，至少2025年前，不会再出现高猪价了，等待大量生猪企业的将是看着同行一个个倒下，当然很可能有自己，为此唐人神老大的话是中肯的，未来生猪价格见到4—5元也是正常的（这里说的是“斤”，而非“公斤”），这毋庸置疑。

9月份生猪价格试探性下跌后，很多养猪人感觉“不爽”，10月份小幅企稳后迎来更猛烈的下跌，今日外三元生猪已经跌到29.74元/公斤的，心里开始打颤了，其实这仅仅是“毛毛雨”，毕竟目前猪粮比仍高达12.7:1，毛利仍在40%左右，10月底跌破28元/公斤大关毫无悬念，年底跌破20元/公斤大关也仅仅是“小儿科”，大概率跌破18元/公斤，未来1年生猪价格快速下跌是不可阻挡的，2021年2季度全行业亏损将到来。

伴随着生猪价格下跌，猪肉首先持续回落，最终会影响到牛、羊、鸡、鸭等肉类，最终让CPI大幅回落，一头猪决定通胀是必然的，因为猪肉在CPI中比重太大。“吃货”开心了，可以甩开腮帮子猛吃特吃了，但要注意别吃得血压血脂高了；炒股的小散也开心了，因为通胀无牛市，伴随着CPI持续走低，央行会持续放水助力经济企稳回升，大牛市迈开稳健步伐，持续上行，年底4000点不见不散，明年见到4500点大关是三指头捏田螺——手拿把攥！但有人喜来有人忧，养猪人“乐极生悲”，苦日子来了，更惨的是疯狂举债扩张的养猪企业，高杠杆之下，等待他们的必然是悬崖，雏鹰农牧倒在生猪价格牛市中固然奇葩，但目前趾高气扬的养猪企业，在未来3年以上生猪大熊市中如何挺过去也是未知数，赚得快赔的更快，生猪价格一旦回落到10元/公斤以下，1年就能让这些大佬把赚的都吐出来，让我们拭目以待吧！

疯狂举债扩张，必然会付出代价，甚至十企业的“生命”代价！

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