市场回顾

1. 基本面：9月社融、M2增速维持上行，金融数据仍然较好。投资方面，由于地产融资、行业政策收紧，地产投资高点可能已经过去，但是财政支撑下，基建仍可能高增，制造业投资有望反弹，投资修复有望延续。消费方面，乘用车销售较好，餐饮、服务业仍有恢复潜力，竣工有望带动家具、家电、装饰材料等地产后周期行业修复，整体看预计消费也会继续修复。出口方面，海外需求仍有支撑，但海外生产也逐步恢复，且近期高频数据有转弱的迹象，预计出口增速高点已过，但年内增速难以大幅下滑。10月猪价快速下行，叠加高基数，CPI下行趋势不改；需求仍然缓慢恢复，但原油、有色等大宗商品价格步入震荡行情，预计PPI环比有所上行，但上行力度放缓。

2. 货币政策：货币政策基调维持稳健，操作上灵活适度，以精准对接实体经济需求，未来总量政策难有，结构性政策延续。流动性方面，央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架，OMO成为市场短期资金的边际供给，预计DR007在2.2%附近波动，R007的波动性可能加大。

3. 资金面：央行操作方面，上周MLF到期2000亿元，央行投放5000亿元；逆回购到期2100亿元，投放1000亿元；合计净投放资金1900亿元。截至上周五，R001为2.06%，R007为2.31%。央行已回笼上月投放的跨季资金，考虑到下周税期影响，可能给资金面造成一定扰动。

4. 收益率：上周利率债普遍上行，国债上行较多，信用利差下行。其中，10年国债上行3BP，10年国开上行1BP；3年国债上行3BP，3年国开持平。3年AAA中短票信用利差70BP，下行5BP。

市场展望

经济仍在持续修复，债市仍未见趋势性机会，但政策并未强刺激，基本面不会大幅反弹，货币政策也未收紧，因此债市仍会有交易性机会。短期来看，市场震荡格局未变，10月缴税可能导致资金面出现一定波动，但资金利率难以持续上行，可适当把握交易机会。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

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