乐歌转债，申购代码370729，交易代码123072。
整体评价：质地一般，内在价值120.9元，按当前情况预计每签可以盈利170元。
基本信息：A+，6年期，转股折价0.27%，每张持有到期本息为129.6元（税后本息为123.68元）。发行规模1.42亿元，每股配售1.0223元，最低98股可确保中一张，股权登记日为10月20日。
正股乐歌股份（300729），家居行业，公司是从事人体工学产品的研发、生产及销售。主要产品为人体工学大屏支架、人体工学工作站系列产品。其实公司的主业就是做可以自动调节高度的桌椅和屏幕支架，大家应该都见过，放一张半年报的产品截图。
2020年中报显示，人体工学工作站占营收的68%，毛利率47.07%；人体工学大屏支架占营收的12.03%，毛利率为32.75%；其他收入占营业收入的16%，毛利率为32.75%。公司业务集中于海外，北美洲、欧洲、亚洲分别占营业收入的53.39%、21.43%和10.88%。
投资风险：
1.所处行业周期性强，成本主要取决于金属产品，产品则取决于人们生活习惯的改变，整体壁垒不高。2017年和2018年扣非利润同比增速分别为-16.51%和-21.83%。
2.负债率偏高。2020年6月末的负债率为51.57%，处于偏高水平。
3.中长期盈利能力一般。公司2017年上市，2018年、2019年和2020年上半年，加权净资产收益率分别为8.08%、8.23%和8.24%，整体表现一般，只是2020年呈现暴增态势。
4.估值适中偏高。当前市盈率和市销率分别为94.6和8.84，均处于处于历史最高水平。
5.累计涨幅偏大。因卫生事件，导致家庭办公需求暴增，公司产品需求量暴涨。今年自2020年2月份低点以来，累计上涨586%，短期涨幅偏大。且由于该需求具有短期性，预计未来的业绩增速势必放缓。
主要看点：
1.目前处于盈利快速增长期，2020年上半年营业收入和扣非净利润分别同比增长37.98%和增长277.7%。
2.现金流较为健康。公司历年的经营现金流净额均为正数，2020年6月末的现金余额为2.86亿元，较为健康。
3.公司在海外的仓储布局较广，且与合作方的长期联运协商价格低，在协助国内中小企业对外出口商具有一定优势，未来该业务可能出现爆发式增长，但目前在报表方面看不到数据，主要是公司管理层自认为很好。
- 乐歌股份(300729)
- 乐歌转债(123072)
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