本期观点来源：农银汇理基金投资副总监 史向明
1、近期宏观金融数据显示，随着海外经济和全球贸易的恢复以及国内消费和服务业的进一步正常化，国内经济仍延续复苏格局。
（1）9月PMI继续回升，其中制造业、非制造业商务活动、服务业景气均继续上升。结构上，制造业、非制造业新订单、经营活动预期继续改善；制造业出口订单回到50以上；小企业PMI回到50以上。建筑业新订单、业务活动预期继续上行，显示基建地产产业链的影响并未减退。
（2）金融数据总体仍强于市场预期。9月社融存量增长13.5%、前值13.3%。结构上，短贷和票据等短期融资规模同比少增，居民、企业中长期贷款延续增长势头，企业债券融资同比下降，政府债券放量增长。一方面，尽管银行流动性收紧，但结构性货币政策仍在发挥效力。另一方面，经济内生动能可能增强。商品房和汽车销售的增长、制造业投资的恢复、基建资金逐渐落地均有助于带动中长期贷款增长。
2、在经济复苏背景下，央行货币政策维持中性。
从8、9月份的情况看，货币市场流动性紧于预期。银行存单利率不断上升带动债券收益率节节攀升，收益率曲线呈现熊平特征（债券收益率曲线上行、10年减1年期限利差越来越小）。
3、经过5月以来的持续下跌，目前利率债券和高评级信用债券收益率回到疫情前2019年四季度市场担忧猪通胀时的水平。国债收益率曲线上2年和7年是凸点，国开收益率曲线上2年是凸点，信用利差仍然维持低位。
随着债券市场的持续调整，债市相对股市的配置价值开始上升，但尚未达到极值。债券收益率曲线仍较为平坦，资金利率制约下长债交易空间尚有限。考虑到国内经济延续复苏格局，经济基本面仍不利于债市，建议利率债和高等级信用债券组合仍维持中短久期，2年左右是比较合适的久期选择。
10月中后期可适度期待债券市场的反弹机会。反弹的契机可能来源于地方债发行结束，财政存款加大投放力度带来货币市场流动性的阶段性改善；美国大选不确定性带来的风险偏好变化以及秋冬季节国内疫情的可能反复。
可转债方面，短期还是偏向震荡的观点，虽然国内经济延续复苏，但美国大选的不确定性以及局部地区疫情的反复，可能会影响风险偏好，建议仍保持中性仓位，顺周期（自上而下）+真成长（自下而上）结合布局，另外考虑疫情反复可关注调整后的医药标的。
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