一周市场回顾

A股市场:

上周初市场延续了节后的趋势继续放量上涨,北上资金净流入超过百亿元,随后四个交易日指数小幅震荡整理,其中上证综指周涨1.96%,深证成指周涨1.83%,创业板指周涨1.93%。分行业看,上周市场行业板块仅休闲服务(-1.80%)、电子(-1.27%)、房地产(-0.12%)下跌,其余板块均上涨,其中涨幅靠前的行业有:纺织服装(7.68%)、银行(6.16%)、采掘(3.77%)、医药生物(3.23%)、化工(3.19%)。


债券市场:

资金面:维持宽松。长假后资金回流至银行体系,叠加缴税日期的推迟,本周银行间流动性维持充裕,DR007在1.96%-2.19%的范围内运行,R001在1.57%-
2.11%的范围内运行。本周央行在周四和周五均开展了500亿逆回购,本周逆回购到期1900亿,逆回购累计净回笼900亿。需要指出的是,央行在DR007运行在2.2%的政策利率下方时仍开展了逆回购操作,一方面进一步明确了2.2%是央行合意的利率中枢,另一方面也展现出央行对资金面的呵护态度。本周的MLF操作是市场关注焦点,本月MLF到期2000亿,央行投放5000亿,基本满足了市场需求。本周由于资金情绪向好,而基本面数据偏强,国债和国开10-1利差均是走阔的。曲线形态最值得关注的部位仍然是3年和5年,本周3年国债和5年国债分别上行3bp和4bp,导致国债曲线处于平坦化上移的状态,其中国债10-5利差进一步收窄。存单收益率上行反映出银行负债体系压力仍大,5年属于配置盘比较集中的期限因此遭受的压力较大,当前10-5利差仅有6bp,5年的凸出是10年国债下行的主要阻碍。

港股市场

上周,恒指累计上涨0.01%;恒生国企指数累计上涨0.03%。恒生行业板块涨跌各半,其中恒生金融业上涨幅度最大,上涨幅度为2.34%。


主要观点

A股市场

整体市场近期围绕着内外部环境积极变化,有助于市场改变前期较为低迷的情绪,
提升投资者风险偏好。经济数据显示复苏持续深化,流动性整体仍相对宽松。10月步入三季报窗口,高景气板块个股超预期仍是大概率事件,继续关注市场业绩驱动因子,遵循业绩与估值的匹配度,在消费及科技板块中挖掘机会,在金融、化工、机械、汽车、等顺周期板块寻求复苏贝塔。


债券市场:

展望10月下旬,债市熊市仍将延续,短债优于长债,熊市小反弹机会还需等到10月下旬缴税期之后。从曲线各阶段位置来看,中短端配置价值最高,其次为超长端(三十年),长端(十年)配置价值较低。目前货币转松还缺乏基本面的支持,关注下旬缴税期流动性分层风险。9月交易盘继续加杠杆,10月以来存单再度提价且到期压力较大,结构性存款压降任务仍重,但财政支出将加快,需防范10月下旬(23日及之后几日)缴税期流动性分层风险。四季度债券供给压力将逐月降低,其中11-12月环比降幅明显,再加上信贷增速趋降,债市供需格局将在11-12月明显改善。最后,从过去几轮熊尾利率调整位置、隐含税率以及社融-M2增速差领先关系来看,利率趋势性拐点未至。


宏观经济:

经济数据央行发布9月社融等重磅金融数据。9月,M2同比增长10.9%,前值增
10.4%,M2增速短暂回落后再度上升,连续第7个月超过10%;新增人民币贷款
19000亿元;社会融资规模增量为3.48万亿元,比上年同期多9630亿元。中国9月
CPI同比上涨1.7%,2019年2月以来首次重回“1时代”。9月PPI同比下降2.1%。

重要政策:央行:前三季度中国信贷和社融增速合理增长,还没到偏快增长的状况。今年受疫情影响,宏观杠杆率会出现阶段性上升。当前面临特殊情况,宏观杠杆率提升适应宏观政策,是支持疫情防控和国民经济恢复的一个体现。应当允许宏观杠杆率阶段性上升,扩大对实体经济的信用支持。当前,疫情防控高峰已经过去,但国际形势仍然复杂严峻,我国经济运行正处于向高质量发展转变的关键期,货币政策坚持稳健取向不变,更加灵活适度,更加精准导向。


港股市场

现阶段欧美疫情出现较为明显反弹,预计未来一段时间欧美经济复苏进程仍受影响,海外资本市场波动加大,短期外资风险偏好或受压制。中长线看,港股“低估值”
有望吸引更多长期资金流入,海外市场即使出现大幅波动,港股也存在一定独立性。行业配置方面,宏观经济复苏叠加板块低估值、低波动优势,顺周期等板块有望迎来“价值回归”;必需消费、医药等疫情冲击较小的板块有望持续享受估值溢价;看好5G快速推动背景下软件及互联网服务、在线教育服务等优质公司长期成长。

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