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截至2020.10.19,质量基金近六月净值增长高达25.55%,近一年净值增长高达37.86%!


香港万得通讯社报道,根据港交所公布的最新2141只沪深港通标的持股情况,10月19日,北向资金买入406.9亿元,卖出439.3亿元,总体净卖出32.4亿元。截至当日收盘,北向资金总持仓市值约19784.0亿元。

休整

10月19日,北向资金早盘一度震荡净流入,约10:08分,净买入规模达到当日最大值,约10亿元,其后,转为趋势性净卖出,至收盘净卖出规模达到当日最大。

当日,北向资金的买入规模进一步缩减,仅406.9亿元,重新回到9月的低位,这表明北向资金暂时处于休整态势。

当日,统计局公布:中国第三季度GDP同比增长4.9%,中国成为G20国家中,最先实现经济复苏的国家,相比美股与基本面的脱节,A股从长期看,无疑更具吸引力。因此,北向资金的持仓规模从中长期看,必然继续增长。

重点行业:新能源

Wind通过统计分析发现,从行业角度来观察,10月19日,净买入金额行业仅有六个,分别是:电力设备新能源、银行、国防军工、有色金属、钢铁、建筑;其余的行业均是净卖出,排名前五的是:食品饮料、电子、医药、汽车、煤炭。

在总体净流出的背景下,净买入的行业可以高看一线,特别是电力设备新能源。节后,北向资金连续增仓,凸显其对长期投资价值的判断。

电力设备新能源中,标的则主要涵盖电动汽车、光伏子行业,通威股份隆基股份阳光电源是光伏的优质行业龙头,而宁德时代则是北向资金近一段时间的电动车核心标的。

军工行业在将近一个月后,重新回到北向资金的净加仓阵列中,暗示其对该行业的看法有了明显变化。

净卖出方面,食品饮料、医药净卖金额再度居前,电子、汽车两个行业被连续净卖出。Iphone12的发布不仅没有提振产业链,反而令北向资金连续卖出,背后的逻辑颇有点利好出尽的味道。汽车方面,电动汽车替代燃油车可能渐成趋势,传统车企的日子可能越来越难过,北向资金对汽车行业的连续减持,值得继续跟踪。

重点个股:五粮液贵州茅台宁德时代比亚迪

个股方面,当日北向资金重点买入通威股份宁德时代中国平安迈瑞医疗招商银行;大额净卖出五粮液贵州茅台立讯精密三七互娱洽洽食品比亚迪

国庆节前,五粮液贵州茅台连续出现在北向的净卖出排行榜中,节后几个交易日,北向一度重新加仓五粮液、贵州茅台,令市场怀疑,其对白酒股的减仓是否已经过去。现在的情况表明,由于北向资金在白酒股的持仓过重,而目前该板块的估值又处于较高位置,后续可能维持净减仓的局面。

宁德时代、比亚迪是A股新能源车的标杆,北向资金加仓宁德时代、减仓比亚迪,更可以看出对宁德时代的看好。事实上,刚刚切入特斯拉供应链的宁德时代,可能更具有弹性。

前几日,北向资金重手加仓的格力电器,减小了加仓力度,10月19日净买入0.9亿元。

来源:Wind

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质量基金(501069)的质量因子包含三个核心盈利能力指标,它们就是ROE(净资产收益率)、Accruals Ratio(资产负债应计率)、Leverage Ratio(金融杠杆率)。三个质量指标的公式如下:

ROE(净资产收益率):净利润/净资产

Accruals Ratio(资产负债应计率):净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio(金融杠杆率):总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点:ROE=净利润/净资产,但其分子和分母都有可能出现水分,进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于,用Accruals Ratio(资产负债应计率)锁定了净利润的真实,用Leverage Ratio(金融杠杆率)锁定了净资产的真实。

但是,整体上看来,市场上优秀公司的平均价格已经非常高了,也就是说,普通投资者光以好公司作为标准,不一定能获得好回报;但是如果用量化的方法在全市场进行筛选,高质量公司的估值分布仍然有高有低,市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金(501069)的价值因子包含三个核心估值指标,它们就是PE(市盈率)、PB(市净率)和PS(市销率),三个指标的公式如下:

市净率(PB):总市值/净资产

市盈率(PE):总市值/净利润

市销率(PS):总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标,原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标,比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率,而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上,质量基金再通过价值因子的三个指标,PE、PB、PS,以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下,首先,找到备选集,然后用质量因子的三个指标,ROE、财务杠杆率和负债应计率,在标普中国BMI指数和标普创业板指数中,等权重打分筛选出打分最高的200只股票;最后用价值因子的三个指标,PE、PB、PS,在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为:隆基股份云南白药美的集团海螺水泥陕西煤业浪潮信息青岛啤酒宇通客车老板电器扬农化工

数据来源:WIND,截至2020.9.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源:WIND,2014.1.01-2020.9.04

数据来源:WIND,2009.1.01-2020.9.04


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