北向资金流入A股的空间还有多大？

2014年11月17日，“陆股通”通道正式开通，至今已接近6年，被称为“北向资金”的外资持续净流入A股市场。尤其是2018年后，其流入呈加速之势，在某种程度上亦支撑起了优势行业和优质公司的估值溢价。

也有投资者担心：北向资金这种“买买买”的行为还能持续多久，他们流入A股的资金规模已经到头了吗？对于这个疑问，客观数据或许更有说服力。

虽然北向资金一直在净流入，但从整体数据来看，A股当前的外资占比仅为3%左右。参考股市开放已经成熟的日韩市场，A股在全球市场中仍然是处于低配水平，未来仍有相当长周期的外资单边流入。

国际资金是否流入某一国股市，本质上要看是否有长期的赚钱效应，如果没有的话，即使市场彻底对外放开，也不大会具有吸引力。目前在全球主要大型经济体的股市当中，A 股市场的国际化程度较低，但总市值达到了80万亿元左右，是容量足够大的市场；A股的净资产收益率与全球主要股指相比，也具有持续稳定的特征。此外，中国的经济和政治稳定性也很明显。对于规模庞大的全球配置型基金而言，A 股具备更强的长期配置价值。

过去几年，A股国际化的进程进一步加快，这是吸引外资加速流入A股的催化剂。其中，MSCI三次扩容，将A股纳入因子由5%提升至了20%；富时罗素指数也将A股纳入富时全球指数系列，一阶段分四步将A股纳入因子提升至了25%。得益于这些通道，目前中国股市已经成为全球资本的“掘金地”，截止2020年9月18日，北向资金持有A股总市值达到1.96万亿元，并还在持续流入中。

另一方面，即使北向资金持加上QFII、RQFII投资额度，外资持有的中国资产占全球指数总市值比重仅在1%左右，占新兴市场指数市值比重6%左右，这与A股在全球的市值占比是不够匹配的，因此国际主流指数未来有望进一步上调A股的权重，预计将带来不少增量资金。例如，韩国股市1992年首次纳入MSCI，纳入比例20%。随着逐步放宽限制，韩国股市1996年和1998年纳入MSCI的比例分别提高到50%和100%。

我们预计，随着国际主流指数进一步上调A股权重，外资的持股比例将持续上升。从他国经验来看，日本股市中的外资比例在上世纪90年代不足 5%，近年来稳定在 30%左右；2010年至今，韩国的外资持股市值占比维持在32％左右。相形之下，A股当前的外资占比只在3%左右，大幅低于日韩市场，还有很大的提升空间。

去年4月，国家外汇管理局新闻发言人、总经济师、国际收支司司长王春英也表示，目前国内资本市场中境外投资者比较偏低，债市、股市市场中外资占比只有2%-3%的水平。在进一步扩大开放和便利化政策下，未来我国将成为全球投资者多元化配置资产的重要目的地。未来境外资本流入仍具有较大提升空间 。

值得注意的是，MSCI的纳入动作并非每年都有，纳入过程中会出现一定的空档期。从海外股市的表现来看，外资并非仅在MSCI纳入比例提升的当年流入，其它时间按兵不动，而是每年都会有持续流入。即使纳入比例提升至100％后，还会继续流入一段时间。因此，凭借着中国强劲的经济基本面和A股公司的持续盈利能力，未来有望吸引更多外资增配A股。

# 笔记广场#