9月格力内销市占率保持第一 ——9 月空调行业数据点评

【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！

截至2020.10.21，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达59.22%！

投资要点

9月淡季空调行业产销同比增长，且总销量达千万台水平，行业整体平稳。具体来看，产量达1035万台，同比+4.7%；总销量达1020万台，同比+5.0%，其中内销-0.2%，出口+16.5%。

我们重点关注内销，9月行业内销出货量为666万台，同比-0.2%。9月空调行业处于淡季，内销基本保持。其中，格力单月内销出货量为302万台，同比-1.0%，美的内销出货量为223万台，同比+17.4%，海尔内销出货56万台，同比+14.3%。

本月数据亮点在于，9月格力内销市占率保持第一，但同比增幅略降。首先从结果来看，9月，格力、美的内销市占率分别为45.4%、33.5%，其次从1-9月累计来看，格力、美的内销占有率为34.0%、32.5%。8月，格力的单月内销市占率、年初至今累计内销市占率本年首次超过美的，9月格力内销市占率仍保持第一、但占有率略降0.4pp.，而美的内销市占率增长了5.0pp。

与8月类似，9月格力内销可能主要靠新零售。9月19、28、30日，格力全国巡回直播活动在桂林、德州、临沂举行，分别完成11.8、22.2、52.8亿元的销售额，共86.8亿元。按照中怡康2020年8月格力均价3934元估算，相当于出货221万台，是9月格力内销出货的73%。回顾一下，8月洛阳直播格力完成101亿元销售额，同理占8月单月出货的78%。

目前看来，格力直播仍将继续。董明珠直播类似于经销商月度订货会，是在培养经销商直接给总部打款提货的习惯。直播成交额越高，且淡季返利老模式打款越低，意味着老模式往新零售转变更顺利。直播还在继续，10月份董明珠在澳门直播，销售额超9亿元。

投资建议

上月格力销司渠道库存内销2.5-3个月左右，远低于去年同期水平，本月环比前月有所回升，判断是渠道在备货双十一，主要增加新能效产品，目前格力新能效还未上市。十月两家龙头试探性降价几天，美的率先降价、格力次日迅速跟进。

我们判断，双十一两家主力性价比机型还会降价，环比有一定降价幅度，但是价格同比去年双十一略有抬升。去年双十一价格战的核心原因是格力去库存，今年主题是两家争市占率第一，目前两家市占率追的很紧，尚有两个多月。

我们提示双十一可能的价格竞争对投资者心理预期会产生波动，会对短期股价造成波动。但是对于明年，我们看好明年空调行业量价回升，量上没有今年疫情、明年大概率是拉尼娜/正常气候下的炎夏，不是今年厄尔尼诺尾巴下的凉夏，价格今年已经呈现持续弱复苏，预计会延续到明年。重点推荐：美的集团、格力电器、海尔智家。

报告正文

风险提示：疫情在下半年可能会有第二轮反复影响投资者预期，格力渠道改革存在很多不确定性造成市场波动，中美关系可能带来系统性风险。

（文章来源：兴证家电）

【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】

（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头

指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。

数据来源：Wind，截至2020.10.20

（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃

股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中前九只都在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.81%，2019年以来平均涨幅高达173.36%。

数据来源：Wind，截至2020.10.20

（三）龙头优势显著，业绩确定性更强

1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）

2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。

3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。

4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。

5. 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。

（四）中证消费龙头指数长期表现优异

消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年10月20日，其累计收益率高达1799.42%，而同期中证500收益率为542.31%，沪深300收益率为377.44%，上证50收益率为298.74%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。

数据来源：Wind，2004.12.31-2020.10.20

缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年10月20日，消费龙头指数累计收益率高达220.35%，而同期沪深300收益率为35.65%，上证50收益率为30.29%，中证500收益率为20.67%。

数据来源：Wind，2015.1.05-2020.10.20

（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值

自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.1万亿元，持仓市值超过1.7万亿元，浮盈超6千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。

消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5300亿元，市值权重占指数近80%；其中有六只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超60%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！

数据来源：Wind，截至2020.10.20

注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股

投资消费龙头LOF基金的常见问题

Q1：什么是LOF基金？

LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

Q2：如何投资消费龙头LOF基金？

答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。

（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。

（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。

（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。

消费龙头LOF基金的申赎和交易表

Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？

截至2020.10.20，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为32.34倍，最新PB估值为6.78倍。

数据来源：Wind，2018.11.21-2020.10.20

Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？

核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。

上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。

Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？

指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓

消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、中国中免、海天味业、珀莱雅、星宇股份、欧派家居这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下17万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。交易门槛达不到，上车谈何容易?

表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛

数据来源：Wind，2020.10.20

消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。当前1.446元/股（2020.10.20）的价格一手不超145元，交易门槛低，便于定投。

指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。

投资有风险，参与需谨慎！

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