“基于绝对收益的相对收益”目标如何达成？

连续18季度正收益的基金经理马强，如何看待“固收+”类产品的逻辑？

问：在投资过程中，如何实现你“基于绝对收益的相对收益”目标？

马强：这一目标，拆解来看的话主要分为两大块，

第一大块，绝对收益的部分，核心的是如何控制回撤。

在投资过程中，有两种情况：

1、对市场判断对的时候；

2、错的时候。我们会尽可能提高判断的准确率，但无论判断是否正确，都要保证基金不能出现太大回撤。实现这一目标最重要的就是保持资产的流动性。

预判市场下跌时，可以尽快将仓位降下来；

预判市场上涨时，如果市场意外出现短期下跌，更需要紧急把仓位降下来。

其实，全市场的基金经理工作中的目标之一，都是不断提高对市场判断的正确率，但在控制回撤这一方面，大家往往会忽视。若想把投资落到实处，就要降低操作的冲击成本，保障组合的流动性处在一个非常好的状态。

第二部分，相对收益的角度，要保持向上的一个弹性。

这就又回到了对市场的判断上，我们必须提高判断的正确率。

大家都非常勤奋聪明，唯一可以做的就是提高自己的能力圈，尽可能通过多维度去判断市场，从宏观、策略、投资者结构等不同角度得出论进行交叉验证，争取来实现目标。

未来，我们一直在做的工作就是希望净值能够穿越周期，更加平稳。

具体方法论上，我认为就是把整个投资过程进行拆解，包括资产配置、行业选择、个股选择、债券投资等子环节，每个子环节确保该贡献收益时可以贡献收益，多元化收益来源，相应的净值曲线就会更加平滑一些。

问：你的选股逻辑是什么？是风格轮动的结果，还是个股优选的结果？

马强：我的选股逻辑，其实是一个不断进化的过程。

2017年之前，拿的都是行业龙头，白马股，当时个股维度的贡献其实不是很突出，而是贝塔的贡献。

从2019年开始，开始有一些科技、消费股，个股的贡献度提升了。

今年有一些云计算、消费电子等，我们的持仓更加多元化一些，其实我也一直在关注和研究医药行业，可能后面在持仓中会有体现。

关于选股逻辑，我觉得首先是基于一个大的行业分类，目前我们集中的行业主要包括科技、消费、医药、大金融以及周期股等，基本都会有所涉猎，不同板块的投资逻辑是不一样的。

周期板块主要是宏观驱动；

大金融也是宏观驱动，主要看银行信贷扩张，看净息差，看货币政策等；

科技板块从属性上讲，可能主要看它的成长性，看政策；

消费板块核心还是要关注它的估值；

医药板块，其实更像是一个子行业，可以拆分到前面提到的各个板块里面去。比如创新药、保健品、医药零售等，其实可以归属到科技类、大消费等板块当中去。

整体板块配置的逻辑还是比较简单的，最关键的就是看企业的价值核心来自于哪里？

毫无疑问，它的价值主要还是来自于企业的盈利增长。

如果希望企业的盈利持续增长，那么就需要去关注它行业的景气度情况。如果行业景气度比较高，这个行业里面的优势企业必然是具有竞争优势的，也必然会体现在它的利润表上。

除了盈利情况，我们还需要关注估值。对于长城新优选混合这种需要考虑回撤的绝对收益类型的产品来说，对于进入的时间点以及可能出现的回撤，都是需要考虑的。

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