2020年，虽然受到新冠疫情“黑天鹅”的扰动，全球经济出现负增长，但是国内A股市场走出了一波独立行情，不仅各大指数纷纷上涨，权益类基金平均涨幅超过30%。不过伴随着市场的上涨，投资者开始患上了“恐高症”，四季度市场究竟会怎么走，前期涨幅较大的医药、消费、科技这些黄金赛道是否已经估值过高？四季度的投资机会在哪里成为投资者讨论的热点问题。
对此，金鹰基金首席经济学家杨刚认为牛市仍将进行，并发表了主题为《牛市仍将继续，把握年底估值切换行情》演讲。
美国大选对中国经济以及股市的影响
首先，针对投资者关心的美国大选对中国经济以及股市的影响，杨刚表示，对国内来说，美国大选落地后，该事件不确定性下降，风险偏好将带动全球风险资产上涨，三季度因为贸易摩擦带来的个股回调可能有阶段性反弹。
对于两位总统候选人上任分别利好哪些板块，杨刚表示，通过映射来看，特朗普连任相对利好科技板块，同时有利于提高风险偏好；拜登上台，相对利好新能源领域，同时对于低端出口领域较为友好，长期利于消费。但是，在对华政策上，两者无论谁当选对于中国的政策都不会有显著差别，国际格局的日趋复杂，不会因为大选而根本性改变。最重要的是，把握正确方向，坚定做好自己的事。
在全球经济逆全球化的背景下，国内政策改革成为助推中国经济的“主引擎”。对即将召开的十四五规划，杨刚认为，十四五规划具有三大看点。
十四五规划三大看点
第一：预计“双循环”将成为“十四五”规划的主要发展理念。首先，内循环是主体。内循环定义是坚持供给侧结构性改革这个战略方向，扭住扩大内需这个战略基点，使生产、分配、流通、消费更多依托国内市场，提升供给体系对国内需求的适配性，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。
双循环的出发点是以国内大循环为主题，加快形成国内国际双循环互相促进的新发展格局；目标是打造未来发展的新优势、实现更强劲、可持续的发展。不过以内循环为主，并非闭关锁国，而是充分发挥内需潜力，使国内国际市场更好联通，利用好两个市场、两种资源。
第二：制定经济社会发展主要指标。“十三五”设定了“翻番”的目标，“十四五”是否确定具体的GDP目标值得关注；同时“十四五”规划可能会增加“国家治理现代化”类指标，也很可能会更加突出科技创新、自主可控方面的目标。“十四五”规划还可能会确定2035年甚至2050年的愿景目标。
第三：明确“十四五”期间的主要抓手。扩大内需、深化改革，进一步释放政策红利、新老经济转型、产业链“锻长板”、区域发展新思路都是值得关注的焦点内容。
未来投资将遵从四大逻辑
正是基于对未来政策解读，尤其是“双循环”政策的不断落实，杨刚认为，未来投资主要将遵从以下四大逻辑。
第一：“双循环”驱动下的消费升级，包括免税、国内游、线上消费和收入分配体制改革带来的机会。第二：“双循环”与安全发展，包括国防军工、能源安全。第三：经济转型与新支柱产业培育，包括以5G、云计算、医疗为代表的数字经济和新能源及新能源汽车。第四：“双循环”与金融市场改革创新，包括金融改革、券商等。
四季度投资策略
展望四季度的投资策略，杨刚明确提出，四季度全球经济继续回暖，政策维稳态度未变，基建地产投资有望改善，流动性和社融维持平稳，有别于三季度，风险偏好边际改善概率加大，宏观面继续对股市友好，年底大概率将完成新一轮估值切换，维持对A股持续看多的积极观点。
在具体操作上，杨刚建议保持积极态度，并指出市场大幅回调的风险比较有限，维持对高估值品种的适度警惕，精选估值合理的顺周期个股，同时密切关注上述变量把握行业扩散的配置机会。
在具体行业配置上，短期建议重点挖掘估值合理且基本面边际复苏明显，三季报好转的板块，继续关注顺周期行业及部分景气上行/修复且估值安全的板块，如大金融，家电家装、汽车、机械、化工、建材、面板、消费电子、白酒、社服等。
最后，杨刚表示，四季度将重点关注可能改善市场风险偏好的四个变量，根据变量的变化提出相应的策略：11月份前后疫苗三期数据披露；美国大选落地；10月底五中全会及十四五规划；四季度美股季节性牛市。
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