浙商基金

汽车板块后市如何？

汽车板块出现分化的原因是什么？

汽车板块估值是否偏高？

新能源汽车有哪些机会？

一起来听听浙商基金陈鹏辉如何说！


01


近期汽车板块表现出色，您认为主要的原因是什么？是否持续看好汽车产业链？

答：汽车行业属于早周期板块，在整个宏观经济的变化中相对更早复苏，表现在股市里也相对更早反弹，比消费行业中的白酒恢复能力更快。前期受疫情影响，我们看到今年上半年的汽车板块表现比较差，但是下半年开始迅速恢复，一度超过白酒。

究其原因，一是疫情影响，上半年部门消费者的买车计划受到客观压制，延后消费。我们可以看到在非典时期，疫情对公共交通工具乘坐有积极影响，一定程度囤积了购车需求。二是汽车板块也有接近两年半的低谷，根据周期，预估可能已到反弹时间。

我们从汽车板块的角度来看，市场第一波关注的是预期复苏趋势的升降，第二波是销量实在表现的好坏，第三波是业绩兑现能力的强弱。目前来看，第一波预期复苏趋势大概率已经体现在7、8月的反弹，当前的销量增速表现预估可能已经到了第二波中期，汽车行情预计可以持续到明年的一、二季度。

02


从二级市场表现看，本土汽车品牌，相比合资企业表现更为出色，您认为汽车板块出现这种分化的原因是什么？这种趋势是否能持续？

答：从历史经验来看 自主品牌比合资品牌的弹性更大，下滑的时候相对下滑更多，增长的时候也更快，这主要是消费群体导致的分化影响。汽车是可选消费品，消费群体容易受利率敏感性和收入敏感性刺激。比如买合资品牌的一般是中产，主要消费豪华车，收入波动相对小，所以对价格的敏感性也小，弹性也就相对小一些，这个趋势可能暂时没法改变。

我认为后续产业分化可能更大，豪华品牌可能还会持续上升，中端品牌中的日系和德系大概率会持续表现强势，但美系、法系等从18年开始就有持续下滑的趋势了。自主品牌同样会有分化趋势，部分纯靠模仿没有自主创新积累的公司可能会逐渐被市场淘汰，而部分颠覆式创新以及新能源相关的车企，市场份额可能会持续扩大。

03


汽车板块中一些企业已经创新高，您认为当前的估值是否偏高，未来的投资机会如何？

答：某些企业的估值偏高，但板块整体的估值不算高，尤其是新能源以外的传统汽车板块，还处于中位数偏下的水平。后期主要看哪些车企能推出新车型，抢占市场份额。

04


您是否看好新能源汽车的机会，能说下具体原因么？

答：传统车属于典型的早周期股，但新能源汽车属于成长股。新能源因其大空间、大格局而被市场普遍看好。从环保角度来看，国家需要新能源；从人们越来越高的智能化诉求来看，电跟智能化的拟合度和配合度更好；从供给角度来看，电池的价格逐年下降，部分国家给予补贴后更是接近平价；另外从车企本身的角度来看，越来越多的车企开始研发及推广专业的电动化平台，重新优化设计车型、平衡布局，规模效应使得成本下降更快。

陈鹏辉：北京大学经济学硕士，8年行业研究经验，对汽车、机械、新能源、电子、通信、传媒、消费、高端制造等领域有深入研究。曾在丰田汽车、海通证券、未来资产任职；2015年6月加入浙商基金管理有限公司，现任浙商基金智能权益投资部新兴产业组组长、浙商聚潮新思维混合基金经理。


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