在近日召开的2020金融街论坛年会上，“中小企业融资”、“多层次资本市场体系”、“注册制改革”等成为监管层提及的核心词。
中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤提出，要大力发展多层次资本市场，优化市场结构。证监会主席易会满表示，要完善更具包容性适应性的多层次资本市场体系，不断强化直接融资对实体经济的支持。
近年来，中国资本市场在完善多层次市场体系方面改革动作频频。目前已经形成包括主板、科创板、中小板、创业板、新三板、区域股权市场、私募股权市场以及债券市场和期货市场在内的多层次资本市场体系。
在注册制改革的大背景下，如何不断完善各市场板块的差异化定位和相关制度安排，增强多层次资本市场的有机联系，突出不同市场板块的特色，成为市场关注的焦点。
作为多层次资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台，新三板自精选层开市以来，运行即将满三个月。未来，一个全新的新三板将如何提升吸引力、辐射力和覆盖面，如何更好服务经济高质量发展？
10月22日，2020金融街论坛年会中小企业融资分论坛活动中，中国证监会公众公司部主任周贵华、中证金融研究院院长张望军、全国股转公司董事长谢庚、全国股转公司总经理徐明等就未来新三板市场的定位和发展方向等分别发表讲话。核心观点如下：
1、沪深交易所正抓紧制定精选层公司转板上市相关规则
2、全国股转公司将积极推进新三板注册制改革
3、新一轮新三板改革将引入混合交易和两融制度
4、将进一步拓宽投资新三板、科创板基金等资产配置渠道
5、新三板精选层运行总体平稳 市场化水平进一步提高
6、应理性看待新三板流动性水平 不宜简单对标沪深交易所
转板细则正在加速出台
近期，监管层已经多次提及正在加快研究出台精选层公司转板上市相关规则。
10月21日，中国证监会主席易会满在2020金融街论坛年会上表示，完善更具包容性适应性的多层次资本市场体系，不断强化直接融资对实体经济的支持。进一步深化新三板改革，研究出台精选层公司转板上市相关规则，提升对中小企业的服务能力。
10月22日，中国证监会公众公司部主任周贵华在2020金融街论坛年会中小企业融资分论坛活动上透露，证监会发布了转板上市指导意见，沪深交易所正在抓紧制定配套规则。通过建立转板上市制度，打通新三板挂牌公司持续发展壮大的上升通道，互联互通的多层次资本市场体系初步形成，使中小企业在资本市场发展的路径更加清晰、明确和多元。
中国证监会公众公司部主任周贵华发言
周贵华表示，新三板形成了有别于沪深交易所的制度安排，扩大了直接融资的覆盖面，初步成为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台。
数据显示，截至2020年9月底，累计有13354家企业在新三板挂牌，其中中小企业占比94%，民营企业占比93%；6679家挂牌公司发行股票11165次，融资5202亿元。
他指出，不少挂牌公司经新三板培育规范后实现在交易所上市。据统计，累计已有180余家挂牌公司登陆沪深交易所，首批18家创业板注册制公司中有7家来自新三板，目前沪深交易所IPO在审企业中还有三成左右来自新三板。
不过，目前市场上仍有部分意见认为，改革后新三板流动性水平与沪深交易所仍然有差距，市场吸引力仍显不足。
对此，周贵华强调，对新三板市场功能的认识需要结合其自身特点给予客观的分析。新三板的“初心”和“使命”是服务中小企业，这决定了市场呈现出与沪深交易所不同的特征。
从融资端看，进入市场的中小企业大多属于发展初期，一方面这些企业公众化程度不高，股本小，可交易股份少，部分优质企业对稀释股份较为审慎，另一方面这些企业商业模式和盈利模式有待确认，存在业绩波动大、经营风险高的特点，在融资、交易等方面获得投资者的认可难度较大。
从投资端看，市场参与者主要是合格投资者，绝对数量少，交易行为相对低频、理性、成熟，对投资中小企业也显得较为慎重。因此，对新三板流动性水平要从功能发挥的角度，更加理性看待，不宜简单对标沪深交易所的市盈率、成交量和融资水平。
中证金融张望军：进一步拓宽投资新三板等资产配置渠道
中证金融研究院院长张望军参加2020年金融街论坛年会时表示，当前，随着资本市场全面深化改革政策逐步落地，我国资本市场正在发生深刻的结构性变化。下一步，要主动适应构建双循环新发展格局的要求，进一步聚焦中小企业特点和融资需求，完善资本市场的结构、产品和中介服务体系，强化科技赋能，更好地促进中小企业持续健康发展。
中证金融研究院院长张望军发言
他提出，要不断拓展多层次资本市场对中小企业的包容性和适应性。坚持突出特色、错位发展，推进科创板关键制度创新，强化创业板服务成长型创新创业企业能力。持续深化新三板改革，优化提升新三板服务中小企业的平台作用。推动进一步完善私募股权基金和创业投资基金税收政策，鼓励和引导资金投早投小投科技，促进资本形成和积累。支持符合条件的区域性股权市场开展制度和业务创新试点，提升对中小企业融资服务的主动性和创造性。
张望军提出，要加大产品和服务创新，丰富创新融资工具和便利化措施。鼓励市场机构针对中小企业融资需求，在风险可控的前提下研究开发创新产品。推进中小企业发行融资制度创新。进一步发挥债券融资工具对中小企业融资的支持作用，扩大创新创业公司债券试点。鼓励各类财富管理机构进一步拓宽投资新三板、科创板基金等资产配置渠道，撬动更多社会资本和长期资本支持中小企业发展。
此外，张望军表示，要打造一批能够为中小企业提供专业化服务的中介机构，增强金融服务的普惠性。推动金融科技与资本市场深度融合，更好服务中小企业发展。
全国股转公司谢庚：将积极推进新三板注册制改革
活动中，全国股转公司董事长谢庚也阐述了新三板持续改革服务中小企业的工作思路。
据谢庚介绍，面对新冠肺炎的疫情影响，今年前三季度，新三板全市场发行融资247.32亿元，同比上升11.64%；二级市场成交974.39亿元，同比上升61.71%；三板做市、创新成指分别较年初上涨17%、26%，整体来看，改革对稳定和恢复市场信心发挥了重要的作用。
全国股转公司董事长谢庚发言
谢庚也指出，本次全面深化新三板改革，只是在新证券法框架下构建的新三板作为场内公开市场的基本制度框架，面对资本市场，服务中小企业创新发展的机遇和挑战，新三板改革创新将是一个持续深化的过程。
他进一步指出，新三板继续深化改革主要在两大方面，一个是本次改革的优化和完善。在这方面将引入混合交易和融资融券制度，进一步优化投资者的数量和结构，完善市场风险管理工具，为市场流动性的持续改善创造条件。将持续优化融资并购制度，丰富融资并购工具，着力提高融资并购效率和降低成本，增强监管的透明度。
在增量改革方面，谢庚表示，将积极推进新三板注册制改革，并以注册制改革为主线，按照“建制度、不干预、零容忍”的原则，系统优化市场基础制度体系，使新三板服务中小企业的制度更加定型、更具特色。
全国股转公司徐明：新三板市场运行能力有所提升
全国股转公司总经理徐明出席活动并提及新三板改革中的注重方向。
徐明表示，全面深化新三板改革要注重四个方面：一是按照市场化规律办事；二是依法依规进行深化新三板改革；三要认识到这既是一个增量改革，同时也是一个存量改革；四是防范风险、稳步推进。
全国股转公司总经理徐明
新三板经过近一年的改革，取得了一些成效。徐明认为这主要具体体现在四个方面：一是服务实体经济的功能得到了强化，交易比以前更加活跃。二是市场生态和市场环境得到了一定程度的修复，市场基本功能逐渐恢复。三是企业融资企稳，成本降低，效率提高。四是市场风控能力及市场运行质量有所提高。
对于接下来新三板改革的方向，徐明表示：
将积极推进新三板注册制改革，进一步完善发行制度，探索创新企业在精选层挂牌的准入制度；
加紧与沪深交易所、中国结算对接，推动转板制度尽快落地，同时密切与区域股权市场的对接；
稳步推进混合交易、融资融券等业务落地，推动存量公募基金、社保基金、境外合格投资者等长期资金入市，研究优化投资者适当性管理等，提升市场流动性；
进一步提高挂牌公司质量，包括公司经营质量、治理质量和信息披露质量；
加大投资者保护力度，强化风险防控，为新三板市场长期健康发展筑牢根基。
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