浑水调研挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心|李肖
今天是霜降，资本市场第四季度的大幕徐徐拉开，眼看10月就要到头，在这个本应是企业收获的季节，却成为了聚灿光电（300708）大股东和高管蜂拥套现的“好时候”。
董事长和高管争相减持
10月16日晚间，聚灿光电公布关于公司股东股份减持计划的预披露公告。
根据公告，在首发股票部分限售股于10月16日上市流通后，公司收到6名股东提交的《股份减持计划告知函》，拟合计减持不超过2624.18万股，占总股本比例不超过10.08%。
这六名股东中，包括了董事长潘华荣本人，持股5%以上股东孙永杰、京福投资。以及财务总监陆叶，以及两名监事王辉和刘少云。
六名股东的减持数量和对应比例，公告中均作了详细披露。其中，第三大股东京福投资几乎“清仓”，拟减持数量不超过1561.61万股，占其持股的94.93%，占总股本比例6%。
据了解，减持将于公告日起15个交易日后的6个月内陆续进行，减持方式为集中竞价、大宗交易等，减持价格则根据市场价格确定。
聚灿光电表示，此次减持计划实施不会导致公司控制权发生变更，不会对公司的持续性经营产生影响。
高位减持
大股东为何在此时大幅度减持呢，聚灿光电近段时间的股价表现或许是个线索。
聚灿光电成立于2010年，位于苏州工业园区。2014年整体改制成股份有限公司。公司主要从事LED外延片及芯片的研发、生产和销售业务。
自2017年10月上市以来，公司股价大部分时候都很疲软，走完新股行情后，便开始从最高点约40元持续下滑，直到2019年1月底，跌至8.28元/股的历史低谷，近一年多时间，股价多数时间在17元以下徘徊。
直到今年9月初，随着半导体等相关概念的爆炒，9月3日至9月14日，聚灿光电连冲4个涨停板，8个交易日内股价涨幅高达125.98%，股价翻倍只用了不到两周。
股价异动后，引发了深交所的关注函。之后，聚灿光电股价有所回落，但仍处于相对高位。10月16日，聚灿光电披露股东减持计划的当天，公司股价为28.74元/股。
28.74元并不是山顶价，或许是聚灿光电“董监高”们懂得高处不胜寒，选择在相对高位减持，说实话，他们选的价位不算高调，但是减持的时机和数量还是太显眼了。
业绩难匹配股价
根据10月20日发布的三季报，今年前三季度，聚灿光电实现营业总收入10.1亿元，同比增长27.7%；实现归母净利润1646.4万元，同比增长15.7%；
业绩看上去还不错，不过在扣除非经常损益后，净利润反亏损4164.2万元，同比大跌132.8%。原因在于，当期的政府补贴高达6859.8万元。
事实上，聚灿光电净利润“掺水”并非头一次，公司2018年和2019年的净利润在扣非后也分别亏损1.2亿元和5983万元。
同时，近年来聚灿光电的负债率一直“高居不下”，据中国经营报报道，聚灿光电2018年、2019年、2020年上半年，资产负债率分别为73.36%、72.89%、71.01%。而同行三安光电、华灿光电、乾照光电2019年的资产负债率分别为25.64%、58.31%和57.65%。
对此，聚灿光电解释称，公司自上市以来发展较快，年均销售收入大幅增加，营运资金需求增加。公司近年来融资以银行融资为主，造成资产负债率偏高。
自身资金结构导致负债率高企，公司的解释还算说得过去，但是这样的基本面和业绩表现显然是无法带动股价攀升的。
高管需要“改善生活”吗？
2020年，大多数上市企业的日子都不好过，仅是近两日来，A股就有三十余家企业披露减持计划。
据wind统计，10月21日，沪深两市共15家上市公司披露股东减持计划，涉及重要股东18名，以最新收盘价计算，合计拟减持金额24.73亿元。10月22日，沪深两市共5家上市公司披露股东减持计划，涉及重要股东7名，以最新收盘价计算，合计拟减持金额11.67亿元。
不过尽管如此，像聚灿光电这样，董事长和一众高管带头“套现”，减持比例超过10%的还是不多见，有投资者就心生纳闷：“这些高管缺钱了吗？”
10月16日，有投资者在深交所互动易向聚灿光电提问称，“贵司实际控制人和高管均表示近期要减持，是有哪里要用钱吗？”
对于该问题，聚灿光电打了个马虎眼，只回答说高管减持计划“系个人资金需求”。
在此前公告的减持计划中，公司在减持原因上填的同样是“资金需要”。小强为此翻阅了公司2019年报，在高管薪酬一栏中可以看到，董事长潘华荣2019年从公司获得的税前报酬为53万，监事刘少云所领工资接近40万，监事会主席王辉年薪为52.6万。
根据证券时报报道，2019年度，A股董事长薪酬的平均值为95.16万元，较2018年度上涨10%，与部分公司高管动辄百万计的年薪相比，聚灿光电高管到手的酬劳并不算高。
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