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截至2020.10.22，质量基金近六月净值增长高达22.90%，近一年净值增长高达36.42%!

三季报业绩陆续披露，社保基金、QFII、私募等机构的持仓情况渐次浮现。社保基金调转“枪口”，大幅加仓顺周期行业；QFII则大幅减持医药股。此外，多家上市公司的前十大流通股股东中出现了私募机构的身影。

社保加仓顺周期

以长期稳健投资风格著称的社保基金，其持仓动向一直被市场视为投资风向标。截至10月22日，在已披露三季报的251家公司中，有57家上市公司的前十大流通股股东中出现了社保基金的身影。

具体来看，紫金矿业、洛阳钼业是社保基金持有数量最多的个股，持股数量分别达41850.10万股和20000.00万股。从持股市值来看，紫金矿业、平安银行和华海药业是社保基金持有市值最高的个股。其中，全国社保基金114组合和全国社保基金103组合都在三季度新进持股紫金矿业，分别大幅买入21000.00万股和20850.10万股。

三季度，社保基金调转“枪口”，大幅加仓顺周期行业。从新进持股的情况看，除了紫金矿业外，社保基金还大幅买入了兴发集团和云铝股份。其中，全国社保基金107组合买入了兴发集团1171.80万股，持股市值11483.64万元；全国社保基金403组合买入了云铝股份1131.77万股，持股市值5613.56万元。从增持情况来看，华海药业是被社保基金增持数量最多的个股，增持了1263.53万股。

QFII大幅减持医药股

随着资本市场对外开放步伐加快，作为A股重要的投资力量，外资的持仓情况也备受投资者关注。

截至10月22日，已披露的三季报显示，QFII现身49家上市公司的前十大流通股股东。从持有情况看，外资作为前十大流通股东持股数量前三的个股分别为洛阳钼业、恒瑞医药和东方财富，持股数量均超过4000万股。洛阳钼业、东方财富和三花智控为QFII新进持股数量最多的个股。

从增持情况看，拓普集团、锦浪科技和艾比森分别被QFII增持253.26万股、245.46万股和186.04万股；从减持情况看，山东药玻被QFII减持797.54万股，成为截至目前被减持最多的个股。此外，和而泰、三诺生物和恒瑞医药也均被大幅减持，减持数量分别达679.62万股、647.83万股和458.93万股。由此可见，QFII继二季度重仓医药股后，于三季度大幅减持医药股。

私募频频现身

私募大佬的持仓一直为投资者所关注。从目前公布的数据来看，私募基金增持最多的个股为安防龙头——大华股份。高毅冯柳管理的高毅邻山1号远望基金在三季度增持了5299.99万股，成为大华股份第二大流通股东，加仓市值超12亿元。

与冯柳的大手笔增持不同的是，景林资产旗下的景林全球基金三季度对大华股份进行了减持。三季度小幅减持了19.45万股，不过仍持有大华股份3062万股，位列公司第七大流通股东。

此外，万丰奥威三季度报告显示，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金现身该公司前十大流通股东，新进4450万股，持仓市值3.0171亿元，成为第七大流通股东。不难看出，对于这只个股的操作也很符合冯柳的“弱者逆向”思路。记者统计发现，万丰奥威整个三季度累计涨幅仅有7.49%，股价也一直在6-7元之间徘徊。

值得一提的是，截至目前，在十大流通股东的私募减持榜上，万丰奥威位居榜首。对比上一个季度的十大流通股东，可以发现，其中的私募基金合计减持了7968.87万股。

2020年前三季度万丰奥威实现营收73.58亿元，同比下滑18.09%；实现归母净利润4.10亿元，同比下滑41.29%。作为50%以上营收来自于海外市场的上市公司，上半年受海外疫情影响，导致业绩出现下滑。

此外，在皇马科技的前十大流通股中，出现了今年新晋百亿私募的彤源投资的身影。旗下彤源同祥私募证券投资基金三季度加仓222.45万股，成为皇马科技第十大流通股东。

来源：中国证券报

【华宝质量基金501069特别介绍】

华宝标普A股质量价值基金（501069）本尊其实是基于“质量+价值”双因子策略而研发的Smart Beta基金。

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、云南白药、美的集团、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、青岛啤酒、宇通客车、老板电器、扬农化工。

数据来源：WIND，截至2020.9.04

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.9.04

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.9.04


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