10月23日早盘,银行股盘中一度拉升,平安银行涨超6%,成都银行涨近5%,无锡银行涨超3%。截至发稿,银行ETF(512800)涨1.61%,场内成交额放大至2.05亿元,稳居行业ETF前列,主力资金净买入10.15亿元银行板块,居各板块之首。

10月以来银行板块表现亮眼,领涨市场,成交量攀升。对于银行近期的上涨,投资者产生不少疑问,如:银行上涨的核心逻辑是什么?还有上涨空间吗?催化剂或者风险因素在哪里?中金研究认为,本轮银行的上涨核心逻辑在于业绩反转而非估值修复,未来A/H银行有60%左右的上涨空间。

以下内在综合整理自:中金研究,原标题《银行股上涨逻辑在于业绩反转,未来是否仍有上涨空间?》

核心观点:本轮银行上涨核心逻辑在于业绩反转,目前聚焦于资产负债表修复逻辑。

1、未来A/H银行有60%左右的上涨空间;

2、 银行行情持续需要的前提假设并不强,宏观经济在未来1-2个季度维持复苏态势即可。

正文精华整理:

一、什么是银行股上涨的核心逻辑?

我们认为是业绩反转,而非估值反弹。

上市银行信用成本高点、净不良生成率高点在2-3Q20确认,业绩底部在2-3Q20确认,自此银行利润增速有望陆续显著提升,呈现为V型反转。

二、银行股未来的上涨空间如何?

我们预计未来A/H银行有60%以上的上涨空间。

1) 中资银行正在经历历史上第一次休克式风险出清,资产负债表清理更彻底更迅速,正常盈利能力的银行估值应修复至1X PB。考虑良好的拨备前利润增长、同比大幅增加的计提拨备和显著增加的核销处置资源,我们认为相当数量的银行可以在未来2-3个季度呈现为健康真实的报表,建议关注资产质量和拨备覆盖率数据组合。

2) A股银行指数/H股恒生中国内地银行指数从2016年2月至2018年年2月上涨51/92%。目前相当于1H2016,宏观经济复苏趋势明显,中金宏观组预测2020年GDP增速为2.8%。

3) 我们正在经历新一轮业绩和估值分化周期,招行(03968)、宁波、平安等银行将呈现为更好的收入结构、更快的利润增长和更高的盈利能力。

三、银行行情继续的催化剂在哪里?

我们认为催化剂是后续业绩数据披露。

目前处于报表修复逻辑,宏观经济处于复苏趋势的外围条件已然足够。经济强劲增长是盈利提升逻辑展开的充要条件,属于上涨的后半程。

而在每一轮银行上涨行情中,不同时期领涨个股均有所不同。最稳妥的方式是通过指数化投资吃到整个板块上涨的红利,以银行ETF(512800)为例,自2020年3月低点到7月初,银行ETF(512800)涨幅一度超过25%,跑赢同期A股近70%的银行个股。

而且ETF相对个股而言,卖出无印花税(股票收取千分之一),投资成本更低。

银行ETF(512800)跟踪中证银行指数,包含36只上市银行股,反映板块整体行情,避免个股黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头,如招商银行兴业银行,剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。银行ETF还设有银行ETF联接基金,A份额(240019)是长线定投工具,C份额(006697)则是便捷短线交易工具(无申购费)。

申万宏源金融业首席分析师——马鲲鹏频频重磅发声,认为对银行股可以乐观一些,大级别行情是可以期待的。主要是三个逻辑:一是宏观经济改善的势头非常明朗,二是监管压力最大的时候已经结束了,第三是银行经营业绩向好。

而在交易层面上,今年二季度末,基金持有银行仓位接近历史最低水平,也恰恰是银行股的重要底部信号。

关于银行股后市判断,马鲲鹏精华观点整理如下。以下内容整理自申万宏源金融行业首席分析师马鲲鹏、银行ETF(512800)基金经理胡洁于9月16日《银行股还有机会吗?》路演实录精华。

【马鲲鹏核心观点】

1、对银行股可以乐观一些,大级别行情是可以期待的。主要是三个逻辑:一是宏观经济改善势头明朗,二是监管压力最大的时候已经结束了,第三是银行经营业绩向好;在交易层面上,基金仓位是银行见底的重要参考。目前基金持有银行仓位接近历史最低水平,这是一个重要底部信号。

2每一次银行要起来就是板块性的有大级别行情起来之前,往往会经历这么一个非常奇怪的时段:大家好像都觉得银行跌得差不多了,各种因素好像都改善了,但是也不知道到底靠什么催化剂推动银行上涨。事实上,每一次银行大级别行情起来之前,都没有一个明确的信号。

所以说银行投资要有一些左侧的思路,等银行起来再追难度较大,左侧进去虽然需要等待一段时间,但是目前有许多明确的见底部信号,我相信等的时间不会太久。

3、银行股在大级别行情面前,在自上而下驱动的行情里面,我觉得反而可能是配置银行ETF(512800)胜率更高,省的去选股;

4、在低估值板块中,银行股的优势在于稳健性,投资者把握和参与行情的难度要更小一些,因为银行股行情的节奏相对没那么猛,持续性也更好,分红也可预测;

5、随着疫情影响慢慢地退潮,对银行临时性的指导会慢慢淡出我们的视线范围,监管压力最大的时候,其实已经结束了。

6、银行基本面依然在景气区间运行。

首先,经济层面,目前各种宏观数据已经比较明显地显示出经济带有比较强劲的复苏的势头。其次,监管层面关于银行为实体减负的,也就是银行贷款利率的问题正在放松。因此,下半年银行整体贷款利率的下降空间要大大小于上半年。总得来说,随着疫情影响慢慢地退潮,对银行临时性的指导会慢慢淡出我们的视线范围,监管压力最大的时候,其实已经结束了

第三点就是对于银行的基本面的情况,除了利润之外的其他指标,银行的营收、不良、息差都表现良好,因此整体基本面依然还在景气区间里面运行


风险提示:中证银行指数(399986)成立于2013年7月15日,该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化,其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考,投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另,本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议,本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险,基金的过往业绩并不代表其未来

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