连续18季度正收益的基金经理马强，如何看待“固收+”类产品的逻辑？

问：你特别强调投资纪律，为什么？

马强：投资纪律有几块，一是流动性，比如短期有一些暴涨的个股，即使比较看好，也没法配，因为配了的话，假如规模变大，可能不一定能赚到这波钱，我还是希望未来资金规模大这个策略依然能运作。二是回撤，如果我们设定了3%的回撤目标，到了1.5%的预警线这个点，该做的事情就必须做，先把仓位降下来，然后再择机寻找未来的东西。

绝对收益性质的产品和传统看相对排名的基金有很大差异，投资纪律非常关键。相对排名的一些基金，其实类似于我们去参加一个锦标赛，联赛每年有一个机会，每年会发一张门票，今年我不行了，明年我会重新来，但是对于我们这类专注于绝对收益的产品，我们在产品的存续周期里就只有这一张门票，任何时候都不能失误，一旦失误大家就不会再认同你在绝对收益方面的追求。

当然，投资纪律有利有弊，利的方面是保证了风格持续稳健，于我而言，至少经历了过去四年半股债牛熊周期后，暂时获得了还算不错的成绩。弊的方面是，这类产品不可能短时间内冒尖，尤其是波动比较大的时候，比如两个月前是绝对收益产品最难做的阶段，债券收益率非常低，股票市场估值非常高，还有一些突发事件带来的高波动，在这样的市场中就会比较痛苦，但还是要坚持投资纪律，这是生命线，就像专户到了预警线一样，到了预警线还不小心，很快就到平仓线了。

问：你是在绝对收益的基础上做相对收益，应该说熊市更有优势，牛市挺难的，怎么调整心态？现在很多公司都在推固收+，你觉得你们的优势在哪里？

马强：从规模角度来讲，以前确实比较尴尬，市场不好了，好像你表现还可以。市场好了，你又显得没有那么突出。现在的好处是在打破刚兑，本身理财又在净值化转型，客户对于这一类产品的需求非常强烈，不代表股市好了之后这一块风险较低的投资需求就消失了，大家最终还是要资产配置，还是要有大比例低波动资产作为底仓，小比例高波动资产作为进攻。所以，我管理的以绝对收益为目标的固收+产品恰好填补市场的空白，今年规模增长了很多。

我也常常在思考，如何真正实现绝对收益和相对收益的兼得，涨的时候要能涨不少，跌的时候别跌。其实，这是对自己的研究水平提出了更高的要求，对于不同类别资产的吸引力，对于不同类别板块的时机，尤其是对于时机和节奏的判断都提出了非常高的要求，这一块也是我努力的方向。

现在大家都在做固收+，到底什么是固收+，什么是绝对收益产品，什么是理财替代产品，现在讲的都是概念，没有量化评价标准。大家普遍关注持有一年之后回报是多少，很少有人关注最大回撤是多少。其实，很多渠道对回撤是比较重视的，因为理财替代性质的产品，持有体验非常重要，只要回撤大，客户体验度就会下降，也会影响银行渠道口碑。

“固收+”这类以绝对收益为目标的产品，是需要时间来沉淀积累的，对于我们来说，最大的优势是经过过去四年多的时间，积累了宝贵的投资经验，通过坚持我们的投资方法和投资纪律，收获了不错成绩，未来继续坚持，大概率还能这样走下去。

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