经济观察网 记者 郑一真 科创板即将迎来首单CDR！
10月22日的发行结果公告显示，九号公司（689009）本次发行价格为 18.94 元/份，发行数量为7040.9170万份。其网上发行最终中签率为0.0399%。
九号公司是智能短交通和服务类机器人领域的科创板第一股，是继华润微和中芯国际之后，第三家登陆科创板的红筹企业。同时，九号公司还是一家存在协议控制架构（VIE）、同股不同权并申请发行中国存托凭证（CDR）的企业，因而备受市场关注。
与普通A股相比，CDR交易的不同之处在于，投资者如果持有CDR，则需要逐日缴纳存托服务费。目前，首只CDR九号公司的存托服务费年费率为0.01元每份。另外，存托凭证的持有人尽管可以实质享受基础股票的分红、投票等权利，但不能直接行使股东权利，需通过存托人代为行使。
九号公司的上市之路颇为曲折，因公司于小米关联度过高也引发上交所问询。不过作为A股首单CDR，其对资本市场而言有重要意义。广发证券认为，阿里巴巴、网易和京东等数家中概股实现港股二次上市，预计未来互联网巨头可能优先采用“H+CDR”形式回归A股。
资深投行人士王骥跃对记者表示，从投资者角度而言，CDR和股票没有区别，只是背后法律关系不同。对于未来中概股回归是否也可以考虑这一模式，王骥跃认为，是可选模式，但不一定是主流模式。红筹回A股可以选择发股或者CDR，此前几单都是发股模式。
目前，创新试点红筹企业回归A股的市值门槛已显著降低。华兴证券宏观及策略研究主管庞溟认为，市值大于2000亿元人民币的优质红筹港股企业多已在港股通名单内，对回归A股或将抱持相对谨慎态度，且更有可能倾向于在A股主板上市；市值大于200亿元人民币的创新型港股红筹企业，则有可能考虑和选择在同业竞争、关联交易、盈利指标等方面审核要求较A股主板更为宽松的科创板和创业板。
曲折回归路
根据九号公司发行方案，本次向存托人发行7040917股A类普通股股票，作为转换为CDR的基础股票，占CDR发行后总股本的比例不低于10%。本次公开发行CDR均以发行人新增基础股票为基础，未有股东公开发售基础股票的安排。按照1股/10份CDR的比例进行转换，人民币18.94元/份CDR。
截至10月22日，科创板企业上市首日平均涨幅为162%。若以此测算，投资者每中一签（500股）或可获得近6千元的收益。
本次募资总额为13.34亿元，发行费用为9269.37万元，募资净额12.41亿元。募集资金主要用于智能电动车辆项目、年产8万台非公路休闲车项目、研发中心建设项目、智能配送机器人研发及产业化开发项目、补充流动资金。
作为科创板第一股，九号公司的上市之路颇为曲折。去年4月份，上交所就受理了九号公司的科创板IPO申请，之后因上交所要求九号公司增加一期审计，审核状态改为“中止”。今年1月，因上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，上交所又中止其发行上市审核。4月20日再次复审，6月首发申请终于获得科创板上市委员会通过。
据公开资料，九号公司注册地位于开曼群岛，办公地址在北京市海淀区。作为专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业，九号公司主营业务为各类中短程智能移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。
至2017年、2018年、2019年的12月31日，九号公司分别实现营收13.81亿、42.48亿、45.86亿。2020年上半年，九号公司实现营收20.02亿。截至2017、2018、2019年12月31日及2020年6月30日，九号公司净利润分别为-6.27亿、18.04亿、-4.55亿以及-8429.60万。报告期内，公司净资产、净利润为负主要系优先股、可转债等公允价值变动损益导致，除去公允价值变动影响，九号公司从2018年开始盈利。
九号公司作为小米生态链企业之一，公司业务模式和公司名字也存在一些争议。上交所曾对九号公司是否对小米及关联方存在重大依赖进行问询。小米作为九号机器人的重要资方，持有公司10.91%股份。公司与小米集团主要是通过定制产品的利润分成模式进行合作，小米集团根据每月实际销售毛利，按照约定比例，给予公司利润分成。报告期内，公司与小米集团的分成比例以50%：50%为主。
在2017年至2019年的三年内，公司与小米集团的关联交易分别占当期营业收入的73.76%、57.31%、52.33%，与小米集团关联销售占比呈逐年降低趋势。九号机器人与小米的关联收入逐渐降低。
九号公司原名九号机器人，公司名字也曾遭上交所问询。九号公司产品系列包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人及其他产品，上述产品系列2019年占应收的比例分别为21.71%、70.46%、0.09%、7.74%。其主营收入主要来源于智能平衡车和滑板车，机器人占其营收的比重很小。
上市之后，首单CDR股价将表现如何？由于CDR产品特点、科创板定位和具体发行过程等方面的原因，庞溟认为，CDR的交易价格可能存在大幅波动的风险。主要原因在于，目前 CDR 属于市场创新产品，中国境内资本市场尚无先例，其未来的交易活跃程度、价格决定机制、投资者关注度等均存在较大的不确定性；公司属于市场较为热捧的对象，且科创板价格决定机制尚未完全成熟；此次公开发行 CDR 以发行人新增基础股票为基础，未有股东公开发售基础股票的安排。如果未来发行人股东将其持有的基础股票转换为 CDR 并在公开市场流通，发行人 CDR 的供给数量将变大，可能导致 CDR 交易价格发生大幅波动。
新模式
九号公司上市为红筹企业回归提供了一种新的模式。红筹企业是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。而协议控制架构是红筹上市模式的一种，其架构方式为实际控制人为实现境内持牌公司对外融资的需求。
资深投行人士王骥跃对经济观察报记者表示，公司本身资质还行，算不上很好，但是也谈不上差。更重要的是，这是CDR首单企业，九号公司趟过这条路后，后续更多企业跟进。红筹股回来能更方便投资者投资，通过港股通买卖港股更适合机构投资者，普通投资者还是比较不习惯，而且还有额度限制。
CDR指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。其运作流程为由具有资格的银行境外部门在境外市场购入正股，银行境内部门根据其持有的正股数量，发行对应的CDR；境内投资者可用人民币购买CDR，间接持有已经在海外发行的证券。
交易规则上，科创板存托凭证与科创板股票一致，包括涨跌幅比例为20%，上市后前5个交易日不设涨跌幅价格等。与科创板股票不同的是，购买存托凭证，投资者需要支付存托服务费，本次发行的“九号公司”存托服务费年费率为0.01元/份。
根据最新规定，红筹企业回归A股的门槛已经显著降低。红筹企业赴创业板上市的财务指标须满足：预计市值不低于100亿元，且最近一年净利润为正；或者预计市值不低于50亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元。已于境外上市的红筹企业，若满足拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强、在同行业竞争中处于相对优势地位等条件，其市值只需达到200亿元人民币即可申请回归A股上市。
未来是否看到更多中概股回归的时候会选择港股+CDR的模式？
庞溟认为，目前，注册地位于境外的公司如果不拆除红筹架构，在境内市场上市时主要包括直接发行股票和发行CDR两个选项。在短期内红筹公司更多会考虑以在境内直接发行股票的方式回归上市，采用CDR模式发行的形式还需要积累更多的成功范例。对有可能寻求二次上市或再上市的中概股而言，预计其出于境外融资需要、行业受监管情况、VIE结构上市便利度、港股市场持续创新等各方面考虑，现阶段相比A股市场来说仍将优先考虑在香港上市。
庞溟表示，九号公司的成功上市，体现了科创板和A股市场在注册制改革下的新股发行的多样性与包容性，有利于成长性行业、创新型科技公司和迫切需要资本支持的红筹企业在境内资本市场融资，有利于提升A股市场上市公司质量、优化A股上市公司结构；有利于增强科创板的融资功能、资源配置能力、比较优势和吸引力，有利于深化注册制改革，有利于提升我国资本市场的国际开放度，进一步推动我国金融体系的国际化过程，吸纳更多注册地位于境外的公司进入A股市场。
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