本期观点由农银汇理基金资产配置部 罗文波 提供
9月份社融数量超市场预期，但从增速水平看，货币的一阶导数在收敛；经济的增长依靠流动性宽松的环境在变差，未来经济增长与质量可能更依靠产能利用率的提升，从供求关系上表现为依赖于需求的回暖；银行间流动性与货币环境扩张边际趋弱短期导致资产价格震荡回调，但大方向趋势不变。
从美林时钟代表的大类资产配置角度来看，经济从衰退周期逐渐转移到复苏周期。驱动经济复苏的中游行业表现较好，如机械、汽车、化工等，也包括部分业绩持续高增长的新兴产业；从农银汇理内部模型来看，当前市场风格依旧在均衡位置上，没有非常明显的风格偏移，中游蓝筹跟创业板均衡配置，但未来市场重点逐渐偏向中游与蓝筹，关注四季度市场向低估值蓝筹切换的投资机会。
当前股债收益差在1.5，处在历史中值[1.2-2.5]偏下的水平，权益市场行情行至中场；在经济修复斜率出现之前，仍建议均衡配置；具体行业关注中游利润驱动的方向，如银行、机械制造业、汽车、化工以及政策驱动的新能源等；我们组合维持权益的高仓位配置。
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