市场回顾

1. 基本面：9月，社融、M2增速维持上行，金融数据仍然较好。经济方面，地产投资保持高增，制造业投资、基建投资增速小幅下行，整体投资增速较为平稳；消费继续修复，乘用车销售较好；出口保持高增；工业增加值增速大幅走高，整体基本面仍在持续修复。展望10月，预计地产、基建投资仍有支撑，制造业投资也有恢复空间，投资难以下行；乘用车、餐饮等服务业带动下，消费也会继续修复；海外经济持续修复，年内出口增速难以大幅下滑。物价方面，猪价快速下行，叠加高基数，CPI下行趋势不改；需求仍然缓慢恢复，但原油、有色等大宗商品价格步入震荡行情，预计PPI环比有所上行，但上行力度放缓。

2. 货币政策：货币政策基调维持稳健，操作上灵活适度，以精准对接实体经济需求，未来总量政策难有，结构性政策延续。流动性方面，央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架，OMO成为市场短期资金的边际供给，预计DR007在2.2%附近波动，R007的波动性可能加大。

3. 资金面：央行操作方面，本周逆回购到期1000亿元，央行投放3200亿元，合计净投放资金2200亿元。央行投放逆回购对冲税期影响，资金成本有所波动。截至本周五，R001为1.97%，R007为2.32%。

4. 收益率：截至本周五，利率债普遍下行，信用利差下行。其中，10年国债下行2BP，10年国开下行5BP；3年国债下行6BP，3年国开下行9BP。3年AAA中短票信用利差69BP，下行1BP。

数据来源：Wind；截至2020年10月23日

市场展望

经济仍在持续修复，债市仍未见趋势性机会，但政策并未强刺激，基本面不会大幅反弹，货币政策也未收紧，因此债市仍会有交易性机会。短期来看，市场震荡格局未变，资金利率难以持续上行，可适时把握交易性机会。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

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