蚂蚁金服很快就要国内上市了。市场对其较多的看好，是不是也该引发些许冷思考？
有关估值信息显示，今年净利可能达到300多亿元的蚂蚁金服，估值被推到了3000亿美元-4000亿美元，折合人民币高达2万亿元以上；接近乃至超过100倍的估值，艳羡了一众估值长期徘徊在10倍乃至5倍以下的传统大行。
这种情形，让正叔这个老股民情不自禁地想起了“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”这句脍炙人口的“古训”。2007年11月5日上市时，发行价只有16.6元/股的中国石油，直接开盘到了48.6元/股。高达700来亿元的成交后，当天就走出了一根大大的阴线，并由此踏上了一条已经跨越13年的漫漫熊途。时至今日，前复权的股价已经来到了4元左右，相较上市当天就达到的历史最高点，跌幅高达90%以上，但仍然难以看到跌跌不休的逆转迹象。
正叔揣度，无数个深夜梦回中，当日乃至其后相当长时间冲进去接盘的投资者，站在高高的山岗上望洋兴叹时，怕是早已连回本的念头都放弃了？
那么，已经形成较大一致预期的蚂蚁金服，会不会重蹈中国石油的覆辙呢？虽然二者的种类和基因天壤有别，没有可比性，但在狼奔豕突的股票市场，如此方向的类比联想，至少能提醒投资者更多几分清醒与理性。
如图所示，根据蚂蚁集团的招股说明书，其2019年的营收结构中，微贷科技为418.85亿元，占比为34.7%。也就是说，其第一大收入来源，来自于网商银行的小微商家贷款（也就是网商贷），以及花呗、借呗等的消费信贷。
换一个角度看，抢食传统银行的信贷业务，是蚂蚁金服近年来业绩增长的重要驱动力。这种抢食的边界，带有很大的不确定性。而对存量用户的潜力挖掘，也不可能永无止境，在上市之前，这种红利就很有可能已经被提前透支了个七七八八。
截至10月25日，黑猫投诉和聚投诉两大平台上，针对蚂蚁金服（支付宝）的投诉量分别高达8500、6900多条。其类别，近期主要有：
1、投诉支付宝相互宝“偷偷”扣钱，有的长达两年多，找不到客服入口处理，“取消键”十分隐蔽，极其难以寻找；
2、诱导消费，平台推送的分期券使用说明不准确，导致错误操作被扣手续费。一消费者称，他9月时消费的一笔2070元，花呗付款时没有异样，但最近还款时却发现被强制分期付款了；一个月15元利息，提前还清的情况下不但又多收了15元的利息，还额外加收了7元手续费；
3、诱导体验新上线的保障金计划，充值后还没使用完就不能再使用了；
4、通过支付宝交了三年保险费，没有得到保单也没看到电子合同，想退费，却只能退所交金额的很少一部分；
5、存在“高利贷”、暴力催收等现象。（有观察人士称，譬如，花呗的平均利率达到了万四左右，年化则高达15％左右；而选择花呗这种小贷的，多是低收入者以及没有收入的学生，跟传统银行5％左右的利率相比，确实太高）。【正经社出品】
文丨郭小兴
来源丨正经社
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