周度市场回溯

从一级行业分类比较，上一周表现相对较好的行业包括：银行、汽车；表现相对较差的行业包括：医药、农林牧渔、国防军工。

数据来源：Wind

从二级行业分类比较，上一周表现相对较好的行业包括：乘用车Ⅱ、汽车销售及服务Ⅱ、酒店及餐饮Ⅱ；表现相对较弱的行业包括：生物医药Ⅱ 、房地产服务、装饰材料。

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从事件信息角度回溯，上周对市场趋势形成影响的信息包括：

【事件一】

10月21日，央行行长易纲在2020金融街论坛上发表讲话时表示，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。易纲指出，货币政策要把握好稳增长和防风险的平衡，既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来，保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动，使之在长期维持在一个合理的轨道上。

【点评】

货币政策大概率较长时间内保持稳健中性

【事件二】

国际货币基金组织（IMF）副总裁张涛近日在接受新华社记者书面采访时说，虽然抗击新冠疫情仍然是各国政府当务之急，但各国也应开始着眼未来高质量经济复苏和重建，为构建“更加绿色、更为智慧和更具包容”的全球经济打下坚实基础。

【点评】

绿色经济或将成为新的政策方向，关注新能源、绿色交通、智能电网等领域投资。

周度估值更新

本周A股总体PE（TTM）为18.55倍，低于上周19.05倍，PB（LF）从上周1.90倍下降到本周1.86倍；创业板PE（TTM）从上周54.73倍下降到本周51.87倍，PB（LF）从上周5.99倍下降到本周5.71倍；中小板PE（TTM）从上周32.03倍下降到本周30.02倍，PB（LF）从上周3.42倍下降到本周3.27倍。（剔除负值）

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分行业看，目前估值在较低分位水平（20%以下）的行业有：农林牧渔、房地产、通信、建筑、综合金融、煤炭共6个行业。

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从一周变化来看，上周估值下降变化相对比较明显的行业包括：计算机、医药、国防军工。

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周度策略点评

近期机构重仓股明显跑输大盘，并频频出现短期大幅下跌的情况。这些跌幅较大的标的大多有以下特征：很多都是受疫情影响，今年业绩较好或者受益于疫情带来的产业趋势发展，随着疫情在中国控制住，疫苗上市在即，市场预期发生了逆转；年内表现较好，为机构净值贡献较大；估值处在历史较高或者最高的位置；部分出现了业绩不及预期的情况。但经过短期业绩压力和估值消化后，对于绩优成长股，经历一段调整后估值将会更加趋于合理。

央行行长重提“货币闸门”， 是对逆周期调节政策退出的进一步确认，市场对未来货币政策收紧的预期可能逐渐增强，但考虑到目前经济仍处于改善过程且流动性紧平衡，年内进一步收紧货币政策的概率较低。对于股票市场的影响体现在以下两点，一方面，市场对货币政策收紧的预期增强，再加上微观增量资金有所放缓，市场大概率继续呈现震荡格局。另一方面，新增社融对工业生产和企业盈利有明显的领先关系，三季度企业盈利加速改善，经济基本面驱动的逻辑在四季度进一步强化。并且根据超额流动性对社融的领先作用，社融增速在年内仍有望保持平稳或小幅回落，社融增速的明显回落可能要等到明年一季度。在此环境下，顺经济周期的相关低估值板块仍可能在四季度相对占优。

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