研究一家公司，如何才能有发言权？

这是指数家的第241篇原创

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在买卖股票时，超额收益来自“信息差”和“认知差”。

“信息差”即某个时间节点，不同投资者手上掌握的信息量具有差异，掌握越多信息，对投资越有利；

“认知差”就更微妙一些，不同人由于个性、阅历、学识背景不同，对不同信息的认知不同，因此，在掌握同等信息的情况下，更深刻的洞见带来更大的优势。

而信息差，在这个资讯唾手可得、自媒体爆发、商业分析漫天飞舞的时代，变得愈发重要。如果看过知名机构如何挖掘信息的话，你会发现，他们太拼了。比如浑水用无人机考察某公司的牧场、雇佣大量纯人力收集某咖啡线下门店账单信息……

昨天戴老板写景林资产的文章，火遍朋友圈。其中描写如何调查拼多多的部分，令我印象深刻——公司组织“五环内”、高学历的分析师们深入四五线共15个城市对产业链人士、平台商家、消费者等进行调研，高密度访谈和记录，逐渐勾勒出拼多多的样子……

这种方法很原始，但管用。

几年前我曾去一家基于数据挖掘和处理的金融科技公司面试，在最终环节被CEO“拷问”到怀疑人生”。

我一时语塞……也方才意识到对现成数据“拿来就用”的做法有多可怕。

经常路过西直门地铁站的人多多少少都有被叫到“小房间”填写消费者问卷的体验。我仍记得某“第三方机构”为了尽量接近预设的问卷结果，采用利诱等引导方式让大众勾选特定选项的情景。当然了，这是个极端的例子。但必须承认，多数信息总是经过几手的倒腾，才到你的手中，最初的真相已无法追溯。因此，我们务必躬亲调查。

费雪在《怎样选择成长股》中多次提到“闲聊”的重要性。他说：在现实生活中，要一而再、再而三地找人“闲聊”。一些股票只能靠“闲聊”。

他提到，以案头研究的方式检视公司每个单位、每个环节的方法（大多数分析师会做的事）看似合理，却对一般投资人来说没太大用处。居高临下地检视公司？对不起你想多了。事实是，只有极少数的具备高级管理技能的人能做到这点。而投资者可以通过“闲聊”的手段得到线索。他建议大家，不妨找一个行业的五家公司，问每一个公司一些问题，这些问题包括自身的，也包括关于竞争对手的。通过折中方法，全部五家公司的情况都可以被刻画出来。同样，投资者可以和供应商、客户、同业会组织等各方进行闲聊，尽其所能了解一个公司的全貌。

我将这个方法命名为“Stakeholders闲聊大法”。一切利益相关者的看法互相佐证，形成观点。

调查的重要性，我们中国人也深有体会。毛泽东极其重视调查，强调通过调查获取客观事实。比如他说到：迈开你的两脚，，到你的工作范围的各部分各地方去走走……问题就是这样子解决了。还做出了“没有调查，就没有发言权”的论断。我最喜欢的则是这一段：

只有蠢人，才是他一个人，或者邀集一堆人，不作调查，而只是冥思苦索地“想办法”“打主意”。调查就像“十月怀胎”，解决问题就像“一朝分娩”。

这用在投资研究过程中，简直一模一样。

案头研究固然重要，读好读透财报是基础。可如果不走出门去，一切都只能是“看上去很美”。

调查的方法不拘一格。包括但不限于厚着脸皮向一切相关人士请教。所以千万别嫌弃你身边的股票分析师朋友，他们并不是天生的“话痨”。

调查每次都带给我惊喜。比如在看一个非处方药生产企业时，以半年为维度，跑遍了5个大中小城市的百余家药店，和执业药师/店员聊该品牌药物的销售和库存情况，最终即时发现了财报上看不到的隐患，止盈卖出；还有一次和专利界朋友聊天，受到启发，查询、统计了同个行业不同公司同品类的专利申请情况，结合研发投入等公开信息，得到了先于市场的认知，从而有信心低价布局。

太阳底下没有新鲜事，基本面分析一点儿也不高大上，甚至很接地气。由于投资只可能赚钱或亏钱，因此从某种角度，对公司的认识只有0%和100%。而调查，能在最大程度帮你接近100%。

市场观察/每日打卡/20201027/在大选即将来临之际，市场都在等着扣动扳机那一刻，从成交量看还在萎缩，大多选择了按兵不动。

传言要暂缓IPO节奏，券商股板块近几日下跌幅度较大，但从中长期而言，我们仍然坚持超配的逻辑，下跌即为入场时机，AH板块之间的溢价率也在加速收窄。

人民币离岸小幅反弹，但从全球经济环境恢复比较看，升值压力仍在，只是波动空间放大，一致性预期的节奏感不太好把握。

但从另一个资产价格，信用债1-3AA+指数看，与人民币加速升值同步，7月份以来指数大涨创了新高，今年以来收益率3.19%，超过同期国债收益，资金配置仍然在向确定性票息流动。

我们在前面打卡也说够，但从资金收益性要求和久期匹配上，当下性价比银行、地产（招保万金等不不触及三条红线的）、建材等风险调整后收益性更高。

最近大白马轮番跌，大家把季报的表现不及预期线性外推，但也推动了小票风格的相对超额，一鲸落而万物生。

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