近期三季报密集发布，很多人开始着重研究明星基金经理的十大重仓股，以此“抄作业”。长长专门采访了马强经理，看看他的三季度复盘吧！

1.能否回顾一下三季度的宏观经济形势？

马强：三季度，国内经济继续向好运行，各类经济活动有序开展。

复苏方向明确，复苏的速度及力度也略超预期，部分核心经济指标、金融数据已恢复正增长，“后疫情”时代国内经济表现出极强的韧性。

通胀方面，在全球弱需求背景下，原油价格持续在低位徘徊；而对国内通胀影响较大的猪肉价格，也在生猪供给不断增加的背景下，供需矛盾进一步缓和，四季度的CPI有望在高基数背景下不断走低。

货币政策方面，三季度继续延续前期中性偏宽松的政策。由于国内经济率先复苏，货币政策短期内也难以再现一季度的大幅宽松的状态。而与此同时，其他仍受疫情影响的主要经济体，仍通过不断宽松的货币政策来对抗疫情，提振本国经济，也决定了国内货币政策在短期内不会大幅收紧。

2.三季度股债两市的走势如何？

马强：权益市场方面，三季度股市整体上行，但震荡加剧，同时呈现一定的分化性。

7月中上旬，此前受市场冷落的低估值板块如银行、地产、非银等迎来一波估值修复。

而受疫情影响较小的板块，如消费、医药等在快速上涨后，出现一定的回调。

与此同时，部分受政策推动的行业，也在三季度表现抢眼，如光伏、新能源汽车、免税等板块。

受货币政策中性偏宽松影响，三季度中长端债券收益率持续上行，10Y和30Y国债收益率均上行超30bp，人民币也不断升值，兑美元汇率升至6.7。

3.在此背景下，您管理的长城新优选连续第18个季度取得正收益，三季度的操作思路是怎样的？

马强：三季度，长城新优选的债券部分在回调债市中交易较少，持仓以高等级、短久期的债券为主；股票操作方面，仓位保持在较低水平，配置结构相对均衡。在震荡的市场中，净值继续保持稳健增长。

同时，基金也积极参与转债和新股的打新，增厚了部分组合业绩。

4.如何看待四季度行情？

马强：债市方面，二季度以来的收益率持续调整，目前基本反弹到了2019年下半年收益率高点，相对吸引力大幅增加。

但从经济基本面、货币政策、疫情演绎等方面的展望来看，经济在未来一段时间仍处于稳步复苏过程中，疫苗的推出也将让疫情更进一步可控，债市的趋势性机会，可能仍需要等待。

展望未来，预计债券市场、经济基本面、企业盈利的高点都会在明年一季度出现，因此我们对于股票市场相对更为乐观。

无论从相对长周期的投资者机构变化及居民资产配置趋势变迁，还是短期所关注的经济基本面及企业经营数据，相对都比较支持A股市场长期的机会。

在经过前期震荡调整后，真正具备业绩持续改善、持续加速的公司更会受到青睐。

展望未来相对中期的格局下，消费升级的趋势确定性更高，对于消费行业的个股会带来更好的收益。

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