文章来源：财经锐眼
俗话说，有人的地方就有江湖，而江湖中人最热衷的事情，就是争个排名高低。
古往今来，白酒一直与江湖高度挂钩，作为江湖中人日常生活的重要道具之一，白酒自然也免不了被外界拿出来评比一番。
在如今的白酒江湖，茅台市值超越2万亿，稳坐白酒老大宝座；五粮液市值逼近1万亿，白酒老二稳扎稳打；接下来的白酒老三，则成了洋河和泸州老窖的必争之地。
近年来，围绕白酒老三之争，洋河和泸州老窖几乎展开了贴身肉搏，目前二者市值均在2500亿之上，股价涨跌之间轮流做起了白酒老三。
然而，市值只是外界参考标准之一，深入公司基本面、未来盈利能力、品牌知名度等多个维度后，洋河和泸州老窖，到底谁才配得上白酒老三的名号？
白酒老三之争，无非就是一个涨停板
近日，白酒板块再度崛起，成为A股亮点之一。
10月29日，白酒股掀起上涨行情，其中泸州老窖（000568.SZ）强势涨停，股价达到历史新高178.97元，总市值达到2621亿元。
当天，洋河股份（002304.SZ）则下跌1.06%，截至收盘报168.32元，总市值为2539亿元。在股价涨跌之间，洋河暂别白酒老三的位子，被泸州老窖取而代之。
泸州老窖本次强势涨停，主要得益于业绩利好。10月29日，泸州老窖发布2020年三季报，前三季度公司实现营收116亿元，同比增长1.06%；归属净利润48亿元，同比增长26.88%。
其中，泸州老窖第三季度实现营收39.64亿元，同比增长14.45%；归属净利润15.95亿元，同比增长52.55%。由此可见，第三季度业绩大增是泸州老窖三季报向好的关键。
10月22日，比泸州老窖提前一周，洋河股份也发布了2020年三季报，公司前三季度实现营收189亿元，同比下降10.35%；归属净利润72亿元，同比微增0.55%。
细看之下，洋河股份第三季度业绩表现还不错，报告期内公司实现营收54.85亿元，同比增长7.57%；归属净利润17.85亿元，同比增长14.07%。
即便有第三季度业绩加持，洋河股份三季报表现也不及外界预期，这影响到了公司股价。10月23日，即三季报公布后的首个交易日，洋河股份当天下跌2.62%。
常言道，风水轮流转，股市也是如此，10月26日开始，洋河股份连涨3天，并于10月28日盘中创出历史新高175.29元，此后股价回落调整，就此丢掉了白酒老三的位子。
这也充分证明，洋河与泸州老窖之间的市值差距，无非就是一个涨停板的问题。在双方市值彻底拉开距离之前，很可能继续维持轮流做白酒老三的状态。
洋河增速放缓，泸州老窖稳步攀升
倘若抛开市值之间的微小差距，从更多的维度切入，洋河和泸州老窖，谁更有做白酒老三的潜力？
先从公司业绩入手，2017年至2020年上半年，洋河实现营收分别为199亿元、242亿元、231亿元、134.29 亿元，营收增速分别为15.92%、21.3%、-4.28%、-16.06%。
同期，洋河归属净利润分别为66.3亿元、81.2亿元、73.8亿元、54.01亿元，净利润增速分别为13.73%、22.45%、-9.02%、-3.24%。
以上可以看出，洋河年度营收基本稳定在200亿元之上，年度净利正朝着100亿目标迈进，但公司业绩增速在2019年出现下滑，并在2020年上半年呈现扩大趋势。
接下来看一下泸州老窖，2017年至2020年上半年，公司实现营收分别为104亿元、131亿元、158亿、76.3亿元，营收增速分别为20.5%、25.6%、21.15%、-4.72%。
同期，泸州老窖归属净利润分别为25.6亿元、34.9亿元、46.4亿元、32.2亿元，净利润增速分别为30.69%、36.27%、33.17%、17.12%。
从中不难发现，泸州老窖年度营收的下一个目标应该是200亿元，而年度净利的下一个目标应该是50亿元，公司营收、净利双双保持稳定增长，但业绩增速在2019年稍有下滑。
通过以上两组数据对比发现，泸州老窖的营收、净利规模大概是洋河的一半左右，但在洋河业绩增速放缓的同时，泸州老窖业绩继续保持正增长，业绩增速明显高于洋河。
洋河曾在2020年半年报中强调，根据已经披露的白酒行业定期报告，公司的营收和净利规模继续保持行业前三，但很快就被现实“打脸”。
笔者汇总了当时市值排名前五的白酒股上半年业绩情况，发现无论是营收还是净利增速，洋河都是妥妥的垫底。
今年上半年，受疫情因素影响，白酒股一季度销量大多不尽如人意。进入二季度以来，国内疫情基本控制住，各行各业陆续恢复生产，白酒股二季度业绩逐渐回暖。
进入三季度以来，中秋叠加国庆双节同庆，白酒销量迎来一波小高潮，带动白酒股业绩大幅增长，但洋河似乎还没有走出来，以致白酒第三的位置被泸州老窖追赶并取代。
洋河存货高企，泸州老窖缓解短债压力
古人云，以史为鉴，可知兴替。下面咱们就从往年财报数据入手，推测一下洋河和泸州老窖的未来盈利能力。
先看洋河，资产方面，2017年至2019年，公司资产总额分别为432.6亿元、495.6亿元、534.6亿元。
其中，货币资金分别为17.51亿元、36.15亿元、43亿元，占总资产比重分别为4.05%、7.29%、8.04%。
同期，存货分别为128.6亿元、138.9亿元、144.3亿元，占总资产比重分别为27.73%、28.03%、27%。
值得一提的是，在洋河账面上，有一笔总额为2.76亿元的商誉，多年来未计提商誉减值，倘若未来计提商誉减值，可能会对公司业绩产生一定影响。
债务方面，过去三年间，洋河的负债总额分别为137.6亿元、159.4亿元、169.6亿元，资产负债率分别为31.82%、32.16%、31.73%。
其中，流动负债分别为134.4亿元、156.3亿元、165.4亿元，占总负债比重分别为97.67%、98.06%、97.52%。
再看泸州老窖，资产方面，2017年至2019年，公司资产总额分别为197.6亿元、226亿元、289.2亿元。
其中，货币资金分别为84.5亿元、93.67亿元、97.54亿元，占总资产比重分别为42.76%、41.45%、33.73%。
同期，存货分别为28.12亿元、32.3亿元、36.41亿元，占总资产比重分别为14.23%、14.29%、12.59%。
债务方面，过去三年间，泸州老窖的负债总额分别为44.43亿元、54.81亿元、93.65亿元，资产负债率分别为22.49%、24.25%、32.38%。
其中，流动负债分别为43.67亿元、54.15亿元、67.87亿元，占总负债比重分别为98.29%、98.8%、72.47%。
通过以上两组数据对比发现，资产方面，洋河的货币资金储备不及泸州老窖，存货压力却比泸州老窖大许多。
债务方面，洋河资产负债率常年保持在30%出头，流动负债占总负债比重均在97%以上，短期偿债压力大；
泸州老窖的资产负债率由20%出头提升至30%出头，但流动负债占总负债比重由98%以上降至70%左右，短期偿债压力得到一定缓解。
从往年财报数据来看，泸州老窖要比洋河更轻松一些，面对未来市场似乎更有底气。
结语
洋河和泸州老窖作为白酒行业头部队员，都有自己的拳头产品，其中洋河的蓝色经典系列是最大卖点，泸州老窖则以国窖1573横扫千军。
目前，在京东官网上，国窖1573的52度浓香型白酒500ml装的零售价为1299元，定价已突破1000元大关。
同样在京东官网上，洋河最高端的梦之蓝M6＋52度550ml装的零售价为899元，还在1000元之下徘徊。单纯从定价角度看，国窖1573要比洋河蓝色经典更贴近高端市场。
在中端市场，泸州老窖还有“泸州老窖”系列产品打天下，洋河布局则略显单薄。鉴于此，洋河于今年新推出“双沟”品牌，但想和深耕多年的泸州老窖抢蛋糕，其实并不容易。
作为中国四大名酒之一的泸州老窖，在白酒领域天然具有一定的优势，知名度比洋河更高一些，近年来公司开始宣扬产品的投资价值，高端化战略取得显著成功，带动产品销量增长。
综上来看，泸州老窖的增长潜力似乎更胜一筹，但洋河也在不断向高端市场靠拢，仍有一定的成长空间。未来，谁能坐稳白酒老三的位子，咱们不妨边走边看。
- 洋河股份(002304)
- 泸州老窖(000568)
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