这一轮深化资本市场改革，为券商行业提供了良好的发展环境。
在10月金融街论坛年会上，证监会主席易会满首次系统阐述资本市场基础制度的内涵和外延，提出从六方面加快构建更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系。此外，李超副主席表示，经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备，将研究制定全市场推广注册制实施方案。
资本市场基础制度的不断优化，有利于券商经营环境改善，注册制的广泛推行，券商的业务空间进一步打开，意味着以资产定价能力为核心的投行业务将成为券商竞争力的体现。
二级市场方面，券商板块经历了7月的快速拉升后，一直处于横盘震荡的状态，但资金在震荡中不断加速布局。三季度末，券商ETF（512000）份额为164.61亿份，相比二季度末的121.18亿份，份额大增43.43亿份，券商ETF份额增长在全市场279只股票型ETF中排名第4。
【2020Q3股票型ETF基金份额增长前十名】
数据来源：Wind
作为顶级流动性标的，融资客也在持续性加仓券商ETF（512000）。三季度末，券商ETF融资余额达为20.59亿元，较二季度末的9.40亿元119%！
同时，券商ETF也是市场上流动性最好的股票ETF之一。2020年三季度，券商ETF日均成交额达12.89亿元，在全市场股票型ETF中排名前5%！
报告作者：华宝基金
报告出处：华宝基金官网
报告期：2020年7月1日起至9月30日止
一、行业基本面：景气度持续提升，万亿级头券出现
截至10月29日晚，已有25家上市券商披露三季报。就前三季度归母净利润同比增幅来看，24家券商均实现同比正增长，其中12家净利润同比增幅超过50%。其中，中信证券三季度以420亿元的营收、126.6亿元的归母净利润“傲视群雄”，且在巨额计提50亿元减值后，继续稳坐行业老大哥位置。
值得一提的是，随着中信证券发布三季报，中国证券行业终于产生了万亿规模的龙头券商。截至三季度末，中信证券总资产为10441.36亿元，同比增31.88%，首度突破万亿。
自去年底起，在监管层表态打造证券行业航母券商的背景下，中信证券被市场“委以重任”。在今年6月份中信证券召开的股东大会上，公司总经理杨明辉首次谈及中信证券打造航母级券商的具体规划，即未来五年内要继续做大业务规模、提高各项业务条线的经营质量、加大传统业务线的转型力度、推进全球一体化。“这些方面的能力都提升了，才能和国际投行竞争，才有资格谈及航母级券商的概念。”
二、乘风破浪，各阶段跑赢业绩比较基准
三季度，券商ETF（512000）净值增长率19.48%，跑赢业绩比较基准0.84%。
长期来看，市场风格不停轮换，只有波动是永恒主题，乘风破浪之间，券商ETF做到持续跑赢基准指数。在复制券商板块行情的同时，在段、中、长不同阶段内均能小幅跑赢基准，过去三年，累计跑赢基准4.75%
本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
注：1、本基金业绩比较基准为：中证全指证券公司指数；
2、净值以及比较基准相关数据计算中涉及天数的，包括所有交易日以及季末最后一自然日（如非交易日）。
三、券商ETF基金份额和规模、两融余额均大幅增长，稳居全市场顶流ETF
三季度末，券商ETF（512000）份额为164.61亿份，在全市场279只股票型ETF中位居第4；相比二季度末的121.18亿份，份额大增43.43亿份，券商ETF份额增长在全市场股票型ETF中亦排名第4。
从各报告期来看，券商ETF规模不断增长，今年更是呈现加速状态，高歌猛进。
数据来源：券商ETF各报告期季报、中报和年报
作为顶级流动性标的，融资客也在持续性加仓券商ETF（512000）。三季度末，券商ETF融资余额达为20.59亿元，较二季度末的9.40亿元119%！
来源：Wind，截至2020.9.30
同时，券商ETF也是市场上流动性最好的ETF之一。2020年三季度，券商ETF日均成交额达12.89亿元，在全市场股票型ETF中排名前5%。
四、报告期内基金投资策略和运作分析
三季度伊始，两市成交额快速跳升，最高上升到1.7万亿以上，券商股在7月上旬成为引领市场上行的领头羊，随后在成交量不再创新高后，下半月跟随市场明显回落，8、9月两市成交额进一步下降，券商股跟随市场呈现振荡格局。
本报告期本基金为正常运作期，在操作中，我们严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。
五、券商ETF（512000）股票仓位和十大重仓股
三季度末，券商ETF股票仓位占比高达98.85%，高仓位运作以实现更好地复制指数表现。
注：1.股票投资的公允价值包含可退替代款的估值增值；
2.通过转融通证券出借业务出借的证券公允价值为758,273,050元,占基金资产净值的比例为4.00%。
重仓股方面券商ETF前十大重仓股权重高达60%，充分分享头部券商强者恒强的优势。相比二季度末，前十大重仓股略有变动，海通证券代替华泰证券进入前三位；光大证券代替兴业证券进入前十大权重股之列，权重占比2.51%。
六、顶级研究机构观点
申万非银许旖珊：从更大周期的视角去看券商向上趋势。目前是投资券商板块的一个比较好的机会，建议从更大的周期的视角去看整个行业向上的趋势，在三年、五年盈利周期向上的背景下，长期持有券商核心标的或者券商ETF（512000）是比较好的选择。
中泰非银陆韵婷：本轮券商行情的大逻辑在于把资本市场建设放在前所未有的高度，这个大逻辑依旧是持续的和有效的，旧经济下的盈利和现金流是可以稳定预测的，因此适用于以银行为主体的间接融资体系，新经济的最大特点是现金流的不可预测性，因此需要券商为主要中介的直接融资体系，也就是资本市场，来对它进行更多的股权助力。
开源证券非银团队指出，目前资本市场处于发展历史机遇期，注册制正式落地、国务院发文进一步提升上市公司质量，助力股市“慢牛”，预计从2020年四季度到2021年一季度，政策面有望持续偏暖，利于权益市场风险偏好提升，券商业绩有望维持高增长。
此外，越来越多投资者更愿意通过券商ETF（512000）的原因主要有以下两点，一是券商ETF具有更高的投资胜率，举例2020年5月28日至7月9日区间券商ETF（512000）涨幅为51.34%，全面复制了证券公司指数表现。相对个股而言，券商ETF（512000）51.34%的涨幅跑赢了45中成份股中的32只，跑赢了同期71%的券商成份股，从趋势性行情表现看，券商ETF（512000）具有极高的投资胜率，规避了个股分化风险，稳稳的把握了板块行情。
二是券商ETF交易费率更少，卖出没有印花税（股票为千分之一），进一步节省交易费用，并且交易门槛不到120元，进出便捷。
风险提示：中证全指证券公司指数成立于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。
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