来源：@点拾投资
导读：华宝基金的代云锋是过去两年市场涌现的新一代成长股基金经理。根据天天基金网的数据，其管理的产品过去1年、2年、3年的排名都在市场前10%分位。虽然看TMT行业出身，代云锋并不是一名典型的科技风格的基金经理，而是一名侧重于成长领域的价值投资者（注，这里说的价值投资不是“低估值投资”，而是基于基本面的投资方法，不是买赛道或者主题）。从持仓中，我们也能看到代云锋的组合比较均衡，从电动车、APPLE产业链、免税到手游、光伏、医药、等都有涉猎。
在投资中，代云锋把好公司放在第一位，好价格放在最后一位。他认为，优秀的公司往往具有很强的竞争优势和出色的管理层。他将主要精力放在提前挖掘出被市场忽视的优秀企业。从其公开披露的前十大持仓中，我们也看到某些传媒和电动车的优秀企业，代云锋都有比较长时间的布局。而一旦公司的基本面和估值出现了较大程度不匹配，代云锋就会选择卖出。
我们认为，一个优秀的基金经理需要具有两个特点：1）剥离收益中的能力和运气，尽可能让收益主要来自能力；2）能够给持有人带来比较好的风险调整后收益。从组合的回撤看，代云锋在成长股选手中的回撤不大，过去2年具有比较好的风险收益特征。代云锋的另一个特点是，对于数字非常敏感。我们每讨论一个公司，他都能立刻说出这家公司的财务数据以及公司的潜在市场空间。对于持仓的公司，他都会做长期的基本面跟踪和研究。代云锋告诉我，这是一个定位于基本面深度研究型基金经理的基本功，需要清楚的知道自己在投一家什么样的公司。
看好新能源汽车的投资机会
朱昂：从产业链角度出发，你找到了新能源汽车的投资机会？
代云锋 我非常看好新能源汽车的投资机会，目前整个产业渗透率只有2%-3%，到了2025年渗透率能提高到20%，这意味着五年内行业渗透率有8~10倍的提升空间。中国有一批优秀的全球供应链企业，理论上能够诞生一批中大市值的公司。
除了动力电池领域里的中下游产业链，我认为相应的汽车零配件领域也有不少投资机会值得挖掘，这里面我比较看好汽车热管理系统行业。相比传统燃油车通过发动机余热来制热，电动车若仅仅通过电池制热，功耗会非常高，严重影响续航里程，基本上热空调开2个小时就会减少200公里的续航里程，所以热管理系统是电动车的刚需。这个领域有一些产品的壁垒很高，国内的龙头企业能够在较长的时间里享受到行业的超额利润。
朱昂：怎么看域控制器这个方向？
代云锋 这是汽车智能化的方向。智能化目前还处在比较早期的阶段，可选标的较少。你提到的域控制器，是未来汽车架构上演进的重要方向。但我的理解是，这个行业目前在A股市场还处在一个买赛道的阶段。展望未来，一些国产厂商有成功跑出来的概率，随着汽车电动化的推进，本土电动车企业会选择使用国内供应链，相应做智能化的公司若产品能够切入，伴随着数据的积累，能够更好地进行产品优化。
朱昂：在行业层面，你是不是主要就聚焦在科技、医药和消费三个比较主要的方向？
代云锋 我之前看过一本书《丛林投资》，作者是加拿大的投资大师加里斯洛夫斯基。这本书对我启发比较大。
第一点，要和好公司相伴。好的公司才能真正给投资者创造复利，通过复利给组合带来长期、稳健、可持续的收益率。
第二点，他讲到要始终奔跑在投资的高速公路上，不要四处张望。作者青年的时候在欧洲驱车去看望他的舅舅，舅舅告诉他，开车尽量走大路，不要走小路。因为走小路的时候，容易东张西望甚至迷路，很难按时达到目的地了。对作者来说，对应到投资上的感悟就是投资要在好的行业去做功课。
无论A股还是海外市场，大的投资机会基本上就集中在科技、消费和医药三大领域。如果能在这三个行业构建出真正的能力圈，中长期看获得比较好投资收益的概率更高。
我目前在以科技为代表的大制造领域比较熟悉，医药和消费行业需要继续学习、加强。过去几年我也花了很多时间和精力在医药和消费细分子行业的研究上，希望再通过2~3年时间努力在这三个领域都建立起真正的能力圈。我的投资风格属于泛成长，净值表现不完全依赖科技板块，整体组合配置相对更均衡，波动也相对小。
同时，我追求组合中长期较好业绩，对于短期排名并不很在意。落实到组合管理上也是追求多元化，单一行业的仓位敞口要求不超过30%。例如，2019年电子大年，属于我绝对的能力圈，但依然刻意维持了30%的单一行业仓位上限。
2020年，我在行业分散上比2019年做得更好一些，包括APPLE产业链、新能源车、光伏、游戏、生物医药、军工、免税、汽车零部件、电商等细分子行业。
未来看好的两大方向
朱昂：展望未来，你有什么看好的方向吗？
代云锋 我在2017年下半年开始就对我国经济后续结构的变化做了许多思考，也想清楚了未来投资的方向。过去20年中国经济基本上是以房地产、基建投资拉动，未来GDP要保持平稳、快速的增长，传统的经济发展模式难以为继，需要依靠一批新兴产业。
我中长期看好中国高端制造升级和居民消费升级来带来的投资机会。未来5至10年，中国经济需要转型升级带来新的增长动能，基于这个大逻辑并结合产业判断进行筛选后，个人最看好以5G为代表的信息技术产业、以新能源车、光伏、储能为代表新能源产业以及受益于新技术红利、人口代际红利、创新型商业模式红利的新兴服务产业。
首先是高端制造业升级，这里面又有两个细分的子领域我非常看好：
1）以5G为核心的信息技术产业。3G、4G时代，中国还是行业里的模仿者和追赶者，5G时代成为全球领先者。5G对经济社会的影响巨大，3G和4G更多是影响消费和娱乐，5G则会影响到整个工业，我们所熟知的工业互联网和智能驾驶，都需要通过5G去实现。
2）以电动车、光伏和储能为代表的能源革命。新能源车是一个未来空间很大的行业，若再结合智能驾驶，能够把车从一个简单的出行工具变成一个娱乐和工作场景。场景的变化，往往会伴随着商业模式的创新。今年是新能源产业的大拐点，光伏国内基本可以实现平价上网，行业的周期属性逐渐淡化，成长属性更加彰显。随着未来技术持续进步、成本不断下降，清洁能源对传统的能源替代会加速。能源产业也是对整个国家和人类社会影响最大的产业之一。
第二个大的方向是新兴服务升级。经过30年的高速发展，人均GDP大幅增长，我们已经到了可通过消费来大力支撑经济增长的阶段。同时，随着90后、00后逐渐成为重要的消费群，其消费理念和消费习惯和70后、80后不太一样，会有更多新的消费品类及场景。并且，中国拥有全球最好的互联网土壤、有最勤奋和愿意创新的年轻人。这些因素相结合，一定会在新兴服务领域爆发出巨大的能量，诞生出大的行业和大市值的公司。
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