不想买到十倍股的散户，不是好股民。

十倍股有什么特征？

集中在哪些行业？

多久能“炼成”十倍股？

熊市表现如何？

涨了N倍后，还能继续追吗？

……

东吴证券在《A股十倍股群像2020/10/14》一文中，从涨跌、财务、估值、行业等角度分析了十倍股特征。我们梳理了相关数据和结论，通过10个问题透视A股十倍股。

1．十倍股到底涨了多少？

A：在统计区间里，120只样本十倍股自起始日以来，最大涨幅均值45倍，最大涨幅的中位数为30倍；至今涨幅均值32倍，至今涨幅的中位数为19.32倍。

2．十倍股熊市表现如何？

A：统计数据显示，十倍股的股价走势与市场整体呈现出较高的关联性。比较十倍股和全部A股在四轮牛熊市中的表现发现，十倍股不止在牛市区间涨幅更高，在熊市区间也有相对足够的安全垫，跌幅明显更小。

3．十倍股要多久才能“长成”？

A：以十倍股上市后一年作为起始日，以股价涨幅达到十倍作为终点，十倍股样本创十倍股价用时均值100个月，即8年左右。

十倍股成长难以一蹴而就，是一个长期过程。8年时间意味着成就一只十倍股，至少要穿越A股一轮牛熊，8年十倍对应年化收益率33.4%。

对于十倍股，长期持有或更优，耐心非常重要。

很多时候，你和十倍股的差距，都是曾经拥有，却没有拿住。

4．已经涨了N倍，还能买吗？

A：东吴证券统计了全部A股自统计区间起始日每涨50%后，能成为十倍股的概率。

结果显示，第1次涨50%后，能达到十倍股价的概率为22.3%、第2次（25.9%）、第3次（31.9%）、第4次（42.8%）、第5次（69.5%）。质优股或许可以追加进入。

为了找到市场对十倍股的认知波动，东吴证券进一步统计了十倍股在每阶段上涨所用时间：十倍股前、后期每涨50%，用时18个月；中期涨50%用时14个月。

5．十倍股集中在哪些行业？

A：医药、消费、科技是十倍股主阵营。

在120只十倍股样本股票中，75只十倍股涌现于消费、医药和科技行业，占比63%。

十倍股集中的前五大行业中，医药26只（22%）、电子10只（8%）、食品饮料10只（8%）、计算机9只（8%）、房地产7只（6%）。

十倍股行业分布服从产业周期轮动规律。受政策方向和产业升级影响，我国经济增长存在着明显的产业周期。

而在各轮产业周期中有一个共性，就是医药行业在每个阶段都涌现出了大量的十倍股。这主要是由于医改贯穿了2005年以来的三轮牛市。

6．不同行业的十倍股上涨形态有什么不同？

A：十倍股行业属性差异较大，行业增速与股价也呈现截然不同的表现。以股票池中的该行业十倍股，构建行业十倍股股价指数，发现消费、科技、周期十倍股上涨形态迥异。

消费行业十倍股基本不需择时，行业规模持续稳定扩展；

科技类行业十倍股需择时，服从科技行业3-5年左右产业周期；

周期类十倍股上涨区间较少，上行区间主要集中于行业天花板出现之前，多数时间是在等待。

7．十倍股上涨的支撑动力是什么？

A：业绩是十倍股上涨的核心动力，其拥有稳定增长、高ROE高毛利、现金流充裕等特点。

如果按利润表拆分净利润贡献可以发现，十倍股高业绩增速的核心是高营收增速和高毛利率。

作为企业发展的重要支撑，十倍股的现金流更加充裕。2000-2019年，十倍股经营活动产生的现金流占营收比例中位数的均值为9.4%，明显高于全部A股的7.9%。

8．十倍股都是大市值公司吗？

A：现在，十倍股普遍都是大市值公司，但它们起初却并不起眼，大多是小市值起步，逐渐做大。

十倍股上市日市值中位数17亿元，低于全部A股的27亿元，30亿元以下占比达到78%。

截至2020/6/30，十倍股的市值中位数433亿元，是全部A股（55亿元）的7.8倍。

9．十倍股的估值有什么特点？

A：十倍股起步估值偏高，但往后逐步消化为低估值。

上市日，十倍股PE中位数（TTM，下同）为46.6倍，明显高于全部A股的37.7倍，这说明在上市时，市场就已经给十倍股以高估值。

但上市一年后，十倍股PE中位数已低于全部A股。

起步估值高隐含市场一开始就对十倍股有期待，但后续稳定的业绩增长逐步消化估值，使得十倍股的估值并没有一飞冲天。


10．十倍股在公司治理上，有什么特征？

A：

股东层面：第一大股东控股比例略低，波动性更大，股权质押更小。

外延并购：十倍股定增重组更多。除了内生增长外，外延式并购扩张也是十倍股成长路径，通过外延并购推升业绩增长，扩大市值。

管理层：薪酬更高，但占利润比重更小。

高研发投入、高专利产出，是十倍股持久增长的重要推动力，其研发支出占比显著高于其他股票。

以上结论是从历史数据回溯而来。

在未来以及实际投资中，依然存在很多变数。

找寻十倍股，需要你有扎实的投资知识、丰富的经验、良好的心理素质，有时还要加上运气。

希望大家都能找到自己的十倍股，或者有对的人帮你找到十倍股。

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