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自今年5月份，国内焦炭市场价格一路走高，企业利润加速提升。

焦炭企业盈利

逼近历史高点

11月2日，国内期货市场上黑色系商品价格多数上行，焦炭涨幅领先。截至下午收盘，焦炭主力合约2012报涨3.54%，收于2255元/吨，较4月末1588元/吨的低点，涨幅已达42%。

“此前焦炭价格五轮调涨都已落地，今日第六轮也已开启。六轮调价后，焦炭价格较前期低位累计上涨300元/吨。”谈及近期国内焦炭价格上行的情况，卓创分析师傅高一表示，当前山东地区二级焦均价在2000-2040元/吨，准一级焦价格在2007-2008元/吨，已经达到年内高点，但是和2018年9月历史极值比（2600元/吨），依然还有差距。

他表示，今年由于疫情因素，四五月份时国内焦炭价格跌至1800元/吨以下的低位，产业链整体盈利情况不佳，因此焦企启动价格上涨后，有别于此前单次100元/吨的大调涨幅度，而是以50元/吨的速度缓步上调价格，目前焦炭价格虽整体处于高位，但并未达到历史最好水平。

虽然焦炭当前价格未达到历史极值，但企业盈利水平却已逼近高点。

据上周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利438.36元，较上周上涨1.79元。国泰君安研报也显示，近期焦化行业模拟单位利润接近500元/吨，达到2018年以来的最好水平。

“2018年价格高点时，焦企的单吨盈利能到700元，目前市场情况下，盈利能力差的焦企也有四五百元每吨的盈利，盈利能力强的企业最高能单吨盈利超过600元，逼近历史高点。”傅高一说。

供应趋紧支撑

焦炭价格连续上行

近期焦炭价格持续上行，与供应端趋紧的市场情况密切相关。

“目前企业根本没有库存，都是抢货的，下游需要先预付定金才能等货。”中国平煤神马集团焦化板块负责人对证券时报e公司记者表示，由于环保限产等因素，近期焦炭市场供应偏紧，但下游需求在进入旺季后持续走强，因此市场出现了供不应求的局面。

国泰君安研报称，焦炭行业盈利能力提升，一方面来自需求强势，下游钢铁产量和开工率维持较高水平，对焦炭涨价具备一定承接能力，另一方面，供给端持续收窄。10月以来西山煤气化、梗阳集团清徐焦化、山西美锦焦化等能陆续退出，根据山西省焦化行业压减过剩产能专项工作领导小组发布 《关于进一步做好焦化行业压减过剩产能各项工作的通知》，全省压减焦化产能已进入攻坚阶段，2020年底前压减4027万吨过剩产能是“必须限期打赢的一场硬仗”。

华金证券业表示，焦炭价格5轮提涨后出货良好，山西落后产能淘汰日程明朗化，预计10月底前压减产能约2000万吨，焦炭价格仍有上涨空间；焦煤生产受左权矿难后的安全检查较为严格，库存续降，澳煤进口限制对焦煤边际影响更大，预计仍将延续涨势。

安信证券研报也称，供应方面，运城地区在10月底前有240万吨/年产能退出，山西其他地区去产能计划也在逐步落实中，要求仍有1432万吨产能退出。部分地区受环保检查影响有 20%-50%限产。需求方面，钢厂产量维持高位，对焦炭多以按需采购为主，个别钢厂因焦炭库存偏低，对焦炭有一定补库需求，采购较为积极。

综合来看，焦化行业淘汰产能政策逐步落实，新增产能暂未完全释放，近期内焦炭供应趋紧局面暂难改善，随着焦炭行业去产能的持续，行业供需格局由过剩变为不足。

下游不振

焦炭涨势或放缓

“下半年以来受山西焦化去产能的影响，焦炭价格涨了不少。除受供给影响外，焦炭价格的上涨还是钢厂产能释放、产量创新高有很大关系。现在钢厂成本居高不下，铁矿石、废钢维持高位，焦炭价格也不断上涨，钢厂的赢利能力较低。”虽然焦炭价格涨势持续，但欧冶云商分析师曾节胜对于焦价后市并不乐观。

他认为，山西焦化去产能到明年初将告一段落。焦炭价格的上涨也会推动其它区域焦炭产能释放。而钢厂受到成本上升的压力也会主动减产，加上取暖季限产，钢厂对焦炭需求也会有所下降。如果钢材需求跟步上，预期发生调整，后期焦炭价格下行风险较大。

“现下游盈利情况不好，市场普遍认为第六轮焦炭价格调涨将是近期最后一轮，后续价格再上涨的空间已经不大。”傅高一表示，目前钢坯吨利润不过百，螺纹钢吨利润也在100元至200元之间，对比焦企动辄五六百元的吨利润相去甚远。加之今年铁矿石价格也处于高位，目前钢厂利润都被成本吃掉了，钢焦利润分配明显不合理。在焦企利润处于高位的背景下，目前市场都在关注本月中旬采暖季到来后市场需求的变化。按照惯例，由于环保限产因素，往年进入采暖季后钢厂产能会大幅缩减，焦炭需求也会出现断崖式下跌，因此市场对于焦炭价格有回调预期，钢厂也会趁机追回利润。

不过他也表示，目前看焦炭价格回调空间不是太大。“去年采暖季持续一个月到一个半月的时间，12月钢厂进入冬储，需求又再度回暖。今年去产能背景下，焦炭市场整体供应缺乏。从供需角度看，焦炭价格依然具有支撑。”

中国平煤神马集团焦化板块负责人也认为，今年市场供应偏紧的背景下，短期内焦炭价格难有回调空间，不过步入12月后，受冬季下游需求减弱影响，价格或出现小幅回调。

来源：证券时报

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标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：隆基股份、美的集团、云南白药、海螺水泥、陕西煤业、浪潮信息、宇通客车、青岛啤酒、扬农化工、老板电器。

数据来源：WIND，截至2020.10.23

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2020.10.23

数据来源：WIND，2009.1.01-2020.10.23


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