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2020年注定一个不平凡的一年，新冠肺炎疫情全球大爆发、中美贸易摩擦复杂多变、石油期货暴跌、地缘政治骚动、全球股市剧烈震荡不断......诸多不利因素不断挑战着全球经济韧性。
随着不确定风险因素的加大，港股私有化浪潮纷至沓来。据wind数据显示，年初至今（截至2020年11月2日），以私有化及自愿撤回上市地位方式成功退市的企业多达18家，较去年同期增长63%。除此之外，目前有意向及发布私有化计划（即为成功退市的企业）的港股上市企业超15家。
在有意向及发布私有化计划的企业中，与其他经营业绩深陷窘境的企业不同的是，有着不俗分红率、稳健经营业绩增长的通力电子（01249-HK），大股东TCL却选择私有化退出港股资本市场。那么，TCL私有化通力电子意在何处呢？
通力电子：上市7年，营收及净利保持双位数增长
说起通力电子就不得不提TCL。通力电子于2013年港交所主板上市，是TCL旗下电子产业视听产品ODM领域的重要拼图,亦是其续TCL电子（01070-HK）之后重要的港股上市资产。
通力电子现阶段主要从事音视频产品和无线智能互联产品的研发、生产和销售，并逐步发展智能化及配套产品业务。在业务拓展方面，依托TCL销售资源及业务网络，通力电子经营业绩及盈利能力相对稳健。
截至2013年至2019年底，通力电子营业收入从45.54亿元增至81.47亿元，2013-2019年复合年增长率为10.18%，归属股东净利润从1.07亿元增至2.69亿元，2013-2019年复合年增长率为16.6%，每股净资产从3.185元增至6.56元，2013-2019年复合年增长率为12.8%。
值得注意的是，虽发展过程中面对市场环境变化不得不作出几次转型升级，但相比港股市场消费电子其他亏损连连的上市企业，通力电子整体经营业绩表现是不错的。
此外，通力电子对股东回馈相对比较慷慨的。2019年通力电子的每股分红0.35港元，分红比率为34%，上市至今一直保持30%以上分红比率。据Wind数据显示，上市至今7年，通力电子进行了7次分红，累计分红金额为4.89亿港元，累计分红率约为 29.04%。
从公司基本面的角度来看，通力电力并不像其他私有化企业一样，业绩走下坡路或一蹶不振，反之公司业绩表现较为稳健，营收及净利润均处于爬波阶段。可以说背靠TCL的通力电子，比其他处于业绩下滑的消费电器企业，日子要好过许多。
稳健的业绩增长，大股东TCL却向私有化退出港股资本市场。10月30日，通力电子发布公告称，大股东TCL控股(下称“TCL”)建议以协议安排的方式将公司私有化，每股作价12元，较停牌前溢价19.05%，涉及最高现金款项约12.77亿元。
通力电子：维持上市地位无意义
在讨论通力电子为何私有化之事前，有必要看看比较下此次TCL要约私有化价格是否具备较大吸引力。
据公告显示，TCL私有化通力电子的每股作价为12元，较停牌前溢价19.05%，以截至10月29日止的90个交易日平均收盘价8.83港元计，溢价约35.8%。
据彭博数据显示，2017年至2020年3月31日，进行私有化退市的企业有23家，收购价较公告发出前最后一个交易日的收市价平均溢价为44.1%，收购价较公告发出前90个交易日收市价平均溢价为54.54%。
由此可见，通力电子在过往分红派息上确实慷慨，但是与港股过往企业私有化溢价来看，此次TCL要约私有化价格却显得有点“拮据”。
回归正题，对于此次私有化，通力电子解释有以下几方面：
第一、不确定性因素激增影响企业长远发展。通力电子在公告中提到，受新冠肺炎疫情影响、中美贸易加剧、研发活动及新产品开发结果不确定性，以及海外自有工厂的规划和建设带来不确定性，都令通力电子面临的不确定性加剧。不确定性可能对股价及短期财务业绩带来压力。其中，通力电子提到新冠肺炎疫情的爆发，给公司制造端及渠道端带有不小的影响。
第二、股份的低流通性。通力电子在公告中指，近年来，股份的交易流通性长期处于相对较低水平，截至10月29日止24个月的每日平均成交量约为247,969股股份，占已发行股份总数约0.09%。基于股份的低流通性，妨碍从股票市场进一步筹资的能力。
第三、维持的上市地位并无益处。通力电子在公告中最后还指，近年来未曾借助其上市地位进行任何股权集资活动，亦未能够吸引任何潜在的策略性或金融投资者进一步投入任何资源。预期上市地位不会在短期内为公司提供任何益处，但将会产生行政、合规和其他上市相关成本及开支。因此，私有化退市预期会大幅减少行政成本及管理资源。
在这三点中，股份的低流通性及维持上市成本开支这两点是过往私有化企业常提的点，亦是大多数企业大股东选择私有化上市主体最底层的逻辑。而疫情爆发导致企业大股东选择私有化却有点强词夺理。
2020年突如其来的新冠肺炎疫情，给整个制造业及制造业服务商及供应商带来巨大影响已是不争的事实。截至2020年6月30日，受新冠肺炎疫情影响，通力电子营收及归属股东净利润分别为31.41亿元及6825.1万元，同比增速分别为下滑10.71%及下滑30.57%。同期消费电子领域竞争对手国光电器2020年中期营收及归属股东净利润分别为14.16亿元及3176.11万元，同比增速分别为下滑18.45%及下滑82.49%。
疫情面临人人平等，并非通力电子一家受影响。因此，疫情直接导致企业选择私有化退市显然有点站不住脚。
TCL私有化通力电子，醉翁之意不在酒？
对于选择私有化通力电子最终的目的，大股东及私有化要约人TCL表示，TCL将继续寻求方法应对行业的竞争挑战，并将竭力通过一致及持续的盈利增长来为股东创造价值。为了实现该等目标，TCL可能会不时评估进行进一步重组、替代融资、资产分拆及战略收购的需要。
从TCL对通力电子的意向，我们不难看出，TCL私有化通力电子目的是想让通力电子能为股东创造更多价值。而实现这目标有可能采用重组、替代资产、分拆资产等资本运作，这不免让人联想到TCL近些年的一些资本运作。
在TCL未对通力电子发起私有化的4年前，即2016年。TCL不管从发展战略上还是旗下资产都进行重新规划。其中，在2016年底将港股第三大上市资产TCL通讯进行私有化处理。
到了2019年，A股上市公司TCL科技（000100-CN）发生了重组，将处于亏损阶段的TCL通讯在内的消费电子剥离出上市公司。但是，仅仅过了一年后，于2020年6月29日，TCL又将TCL通讯重新打包注入到港股上市企业TCL电子（01070-HK）资产中。如此一来，时隔4年TCL通讯以重组方式回到港股市场。
如今，通力电子作为TCL港股第二大上市资产，依旧逃不过“分拆—上市—私有化”命运。那么，通力电子是否会走上TCL通讯的重组老路，只能拭目以待了。
尾语：
纵观TCL近些年发展历程，从多媒体、通讯、家电、半导体、教育、金融、房产等多产业扩展式布局，到如今收缩聚焦至两大上市主体TCL科技及TCL电子，无不在诉说着物联网时代之下，TCL战略导向随市场变而变。而作为TCL的棋子通力电力，被私有化亦是无奈之举。
作者：沈大班
编辑：彭尚京
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